交出上市以來首份年報(bào)，珍酒李渡（6979.HK）再次以高質(zhì)量發(fā)展證明了其高成長性。

　　3月25日，珍酒李渡發(fā)布2023年年度報(bào)告。2023年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入70.30億元，同比增長20.10%；經(jīng)調(diào)整凈利潤16.23億元，同比增長35.50%。公司擬派息6.10億港元，派息金額占經(jīng)調(diào)整凈利潤的比率約35%。

　　營收、凈利均實(shí)現(xiàn)超20%的增幅，尤其凈利潤實(shí)現(xiàn)大增，以及旗艦品牌珍酒增速遙遙領(lǐng) 先于醬酒行業(yè)2023年9.5%的增速大盤，繼續(xù)夯實(shí)了其醬酒頭部位置。在中國白酒行業(yè)極具挑戰(zhàn)的2023年，珍酒李渡這份年度成績單十分亮眼。

　　透過這份年報(bào)，珍酒李渡以韌性實(shí)現(xiàn)逆周期增長的同時(shí)，高成長性顯露無疑。與此同時(shí)，在醬酒產(chǎn)業(yè)競爭壁壘增高，白酒行業(yè)集中趨勢(shì)越發(fā)明顯的背景下，珍酒李渡這股“新勢(shì)力”，也正在成為重塑中國酒業(yè)格局的重要力量。

　　逆周期增長

　　5大指標(biāo)拆解珍酒李渡年報(bào)

　　縱觀珍酒李渡的2023，以珍酒為代表的四大品牌在行業(yè)周期中都展現(xiàn)出了驚人的韌性。這份上市后的首份年報(bào)，正是其全年高質(zhì)量穩(wěn)健發(fā)展的縮影。拆解來看，酒業(yè)家發(fā)現(xiàn)，多個(gè)指標(biāo)值得剖析。

　　首先，四大品牌協(xié)同增長，展現(xiàn)韌性。報(bào)告顯示，珍酒李渡四大白酒品牌均實(shí)現(xiàn)收入增長，旗艦品牌珍酒營收45.83億元，同比增長19.9%；李渡實(shí)現(xiàn)營收11.09億元，同比增長25.1%；湘窖實(shí)現(xiàn)營收8.33億元，同比增長17.0%；開口笑實(shí)現(xiàn)營收3.84億元，同比增長13.6%。

　　值得注意的是，從全國性品牌到區(qū)域品牌，珍酒李渡四大品牌均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長。在白酒行業(yè)極為困難的2023年，這樣的增長實(shí)屬驚艷。這不僅證明了其作為上市公司的高成長性，也證明了珍酒李渡的運(yùn)營有方。

　　其次，毛利與凈利均實(shí)現(xiàn)亮眼增速，盈利能力持續(xù)增長。2023年，珍酒李渡實(shí)現(xiàn)毛利率58%，經(jīng)調(diào)整凈利潤16.23億，不僅實(shí)現(xiàn)超30%的增長，且經(jīng)調(diào)整凈利率提升至23.1%。

　　梳理過往業(yè)績來看，從2020年到2023年，珍酒李渡凈利潤從5.2億增長至16.23億，在四年時(shí)間里實(shí)現(xiàn)了212%增長，其毛利率與凈利率都在穩(wěn)步提升，且2023年增幅上漲，這說明珍酒李渡的盈利能力正顯著提高。

　　珍酒李渡在年報(bào)中表示，利潤的增加主要由于高端產(chǎn)品的增長，以及ESG理念下極簡包裝風(fēng)格的產(chǎn)品系列大幅降低了包裝成本等原因。酒業(yè)家發(fā)現(xiàn)，直銷占比提升從而降低渠道成本也是利潤增加的重要原因之一。2023年，其直銷營收達(dá)8億，同比增長22.4%。

　　第三，高端產(chǎn)品增速明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023年，珍酒李渡高端、次高端產(chǎn)品占比達(dá)到66.5%，其中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收19.16億，同比增長33.2%，遠(yuǎn)超其整體增速。同時(shí)，2020年至2023年，其高端產(chǎn)品從3.8億攀升至19.16億，始終保持超高增速。這不僅帶動(dòng)了其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步優(yōu)化，也是其利潤持續(xù)增長的內(nèi)核。

　　珍酒李渡也表示，其持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品組合及擴(kuò)大高端產(chǎn)品線，高端產(chǎn)品的增長主要來自于珍酒高端光瓶系列、李渡高粱1308及湘窖?龍匠系列收入增長。

　　第四，噸價(jià)大幅提升，實(shí)現(xiàn)量價(jià)齊升。2023年，珍酒李渡產(chǎn)品噸價(jià)達(dá)到36.3萬，同比增長22.2%。同時(shí)，酒業(yè)家梳理發(fā)現(xiàn)，過去幾年中，其噸價(jià)始終保持20%以上的增速。這意味著，在白酒行業(yè)量減價(jià)增的整體背景下，隨著產(chǎn)能釋放與科技研發(fā)，珍酒李渡產(chǎn)品品質(zhì)不斷提升，實(shí)現(xiàn)了量價(jià)齊升。

　　第五，人效比持續(xù)優(yōu)化，運(yùn)營能力進(jìn)一步增強(qiáng)。2023年，珍酒李渡銷售及經(jīng)銷開支為16.3億，占收入比為23.1%。酒業(yè)家了解到，其銷售及經(jīng)銷開支主要包括廣告開支、員工薪酬兩大板塊，2023年銷售及經(jīng)銷開支的增加主要源于薪酬增加。

　　事實(shí)上，為了實(shí)現(xiàn)銷售擴(kuò)張，2023年珍酒李渡銷售人員人數(shù)大幅增加，但其銷售及經(jīng)銷開支占收入比僅上升0.2個(gè)百分點(diǎn)。這意味著其人效比提升明顯，實(shí)現(xiàn)降本增效。

　　從上述指標(biāo)中不難看出，高質(zhì)量增長，是珍酒李渡這份年報(bào)的關(guān)鍵詞，更是其過去一年的發(fā)展主旋律。

　　5大關(guān)鍵詞復(fù)盤

　　珍酒李渡2023年高質(zhì)量發(fā)展路徑

　　中國酒業(yè)正處于調(diào)整期，是從業(yè)者在2023年言及必談的共識(shí)。中國酒業(yè)協(xié)會(huì)日前發(fā)布的《2023中國白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展年度報(bào)告》指出，2023年是中國酒業(yè)新周期的轉(zhuǎn)折之年和分化之年。隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)周期進(jìn)一步深調(diào)，白酒行業(yè)馬太效應(yīng)持續(xù)加劇，酒企面臨的壓力與挑戰(zhàn)倍增。

　　珍酒李渡的高增長正是在此背景下誕生。其秘訣是什么？縱觀年報(bào)，渠道、品牌、產(chǎn)能、產(chǎn)品、團(tuán)隊(duì)是核心關(guān)鍵詞。

　　在渠道層面，扁平化管理，精細(xì)化深耕，營建渠道秩序。珍酒李渡集團(tuán)一直致力于打造扁平化且貼近消費(fèi)者端、覆蓋全國的經(jīng)銷渠道，并貫穿整個(gè)渠道進(jìn)行細(xì)致化管理的模式。

　　以珍酒為例，自2023年第四季度起，其采用雙渠道增長戰(zhàn)略，分別對(duì)傳統(tǒng)流通渠道和新興渠道部署其各自專有的策略和團(tuán)隊(duì)進(jìn)行拓展，在產(chǎn)品組合、定價(jià)機(jī)制以及渠道網(wǎng)絡(luò)方面制定差異化策略，快速且顯著地驅(qū)動(dòng)了其規(guī)模擴(kuò)張。

　　2023年，珍酒李渡經(jīng)銷商數(shù)量從上一年的6618家增加至7261家。

　　在品牌層面，品牌力持續(xù)攀升，增加消費(fèi)者粘性，最終轉(zhuǎn)化為可持續(xù)增長的業(yè)績。珍酒李渡四大品牌不僅有著獨(dú)特歷史文化底蘊(yùn)和良好品牌基因，更通過體驗(yàn)營銷，沉浸式精準(zhǔn)觸達(dá)核心目標(biāo)消費(fèi)群。2023年，珍酒李渡開展各類品鑒會(huì)超12萬場，回廠游接待超17萬人。

　　在此背景下，珍酒李渡各品牌的影響力持續(xù)攀升。以珍酒為例，品牌“1234歌”廣泛傳播，全新品牌片在央視黃金欄目、黃金時(shí)段播出，非遺點(diǎn)翠工藝視覺形象亮相全國，連續(xù)入選“中國500最 具價(jià)值品牌”榜單并居榜單醬酒前列，得到《人民日?qǐng)?bào)》、新華社等權(quán)威媒體點(diǎn)贊。

　　此外，據(jù)酒業(yè)家調(diào)研，過去一年，珍酒品牌認(rèn)知度實(shí)現(xiàn)“飆升”，珍酒品牌勢(shì)能帶來需求增長，消費(fèi)者認(rèn)可度明顯提升。

　　在產(chǎn)能層面，持續(xù)擴(kuò)充優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能，夯實(shí)競爭壁壘。珍酒李渡恪守長期主義，近年來投入上百億擴(kuò)充產(chǎn)能，產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)跨越式增長。以珍酒為例，2023年優(yōu)質(zhì)基酒儲(chǔ)存6.5萬噸，投產(chǎn)4萬噸，規(guī)模穩(wěn)居貴州前三，預(yù)計(jì)“十五五”期間，將形成儲(chǔ)酒40萬噸、產(chǎn)能10萬噸規(guī)模。

　　在醬酒產(chǎn)業(yè)分化明顯的階段，高端產(chǎn)能是頭部醬酒企業(yè)排位之爭的壓艙石，成規(guī)模產(chǎn)能儲(chǔ)備的戰(zhàn)略意義不言而喻。而在當(dāng)下的醬酒格局中，珍酒已在這一輪醬酒排位賽中遠(yuǎn)超一眾品牌，在品牌化競爭時(shí)代筑牢了“高城深池”。

　　在產(chǎn)品層面，產(chǎn)品組合優(yōu)化明顯，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)性增長。2023年，珍酒李渡對(duì)毛利低的產(chǎn)品進(jìn)行精簡優(yōu)化，高中低各價(jià)位帶都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長。

　　目前，珍酒李渡已構(gòu)建起層次清晰、梯度合理的產(chǎn)品矩陣，具備切入任何消費(fèi)場景的能力，并提高了市場滲透率。尤其是珍酒，在高端及次高端價(jià)格帶持續(xù)推出光瓶酒系列，市場動(dòng)銷良好。而該系列更與李渡核心產(chǎn)品及湘窖龍匠一起，成為珍酒李渡2023年的新增長動(dòng)能及第二增長曲線。

　　在團(tuán)隊(duì)層面，團(tuán)隊(duì)規(guī)模遠(yuǎn)超行業(yè)，股權(quán)激勵(lì)激發(fā)內(nèi)生動(dòng)力。珍酒李渡超4000人的市場銷售團(tuán)隊(duì)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。在白酒行業(yè)渠道壓力極大的2023年，珍酒動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)異、渠道庫存良性正得益于這支龐大、靈敏的團(tuán)隊(duì)。

　　“去年社會(huì)庫存很大，是搶市場的一年，珍酒的‘鐵軍’市場隊(duì)伍作用很大，面對(duì)市場競爭壓力越戰(zhàn)越勇，完成任務(wù)�！痹诮袢眨�3月26日）的業(yè)績說明會(huì)上，珍酒李渡集團(tuán)董事長吳向東表示。

　　去年10月，珍酒李渡實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，基本涵蓋全部骨干人員，通過人才的深度綁定激發(fā)了內(nèi)生動(dòng)力。目前，珍酒李渡產(chǎn)品開發(fā)團(tuán)隊(duì)共計(jì)233人，其中，國家白酒評(píng)委8人，省級(jí)白酒評(píng)委33人。同時(shí)，與江南大學(xué)、貴州大學(xué)等建立校企合作機(jī)制，不斷引進(jìn)和培養(yǎng)創(chuàng)新人才。

　　“珍酒李渡正在做體系化的建設(shè)，已經(jīng)正在走向高質(zhì)量的發(fā)展方向上，這樣堅(jiān)持三五年必見大成效�！辟Y深醬酒專家權(quán)圖表示。

　　躋身中國第三大民營白酒企業(yè)

　　珍酒李渡投資價(jià)值持續(xù)凸顯

　　在高質(zhì)量增長的基礎(chǔ)上，珍酒李渡在白酒行業(yè)排位賽中的位置正在持續(xù)刷新。據(jù)弗若斯特沙利文資料顯示，按2023年收入計(jì)，珍酒李渡已是中國第三大民營白酒公司。

　　而從具體品牌來看，占集團(tuán)營收的65.2%的旗艦品牌珍酒，在2022年產(chǎn)能站穩(wěn)貴州前三、中國醬酒前四的基礎(chǔ)上，其營收也進(jìn)入貴州前三。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按2023年收入計(jì)，旗艦品牌珍酒成為中國第四大醬酒企業(yè)；珍酒、李渡增速分別位列醬香、兼香白酒前五大品牌第 一。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，在白酒行業(yè)進(jìn)入頭部化的集中競爭趨勢(shì)下，珍酒李渡站到前排，尤其珍酒在醬酒產(chǎn)業(yè)中的逆周期增長，或?qū)⒅厮苤袊�酒業(yè)新的競爭格局。

　　與此同時(shí)，隨著珍酒李渡的高質(zhì)量發(fā)展，其在資本市場的“優(yōu)質(zhì)稀缺龍頭”的地位進(jìn)一步凸顯，高成長性與投資價(jià)值再次得到驗(yàn)證。

　　放在整個(gè)港股市場來看，中金公司報(bào)告顯示，港股公司2023年業(yè)績?cè)鏊佥^2022年提升，但更多為基數(shù)效應(yīng)；按照行業(yè)劃分，必需消費(fèi)盈利明顯增長，食品、飲料及煙草同比增長約19%。由此可見，珍酒李渡2023年業(yè)績明顯跑贏市場及行業(yè)大盤。

　　另從股價(jià)表現(xiàn)來看，在本月上旬的業(yè)績盈喜當(dāng)日，珍酒李渡領(lǐng)漲白酒股及港股酒類股，此后三個(gè)交易日更連創(chuàng)年內(nèi)新高。而自2月以來，珍酒李渡累漲幅約為45%。

　　在此基礎(chǔ)上，業(yè)內(nèi)對(duì)珍酒李渡未來也抱有較好的增長預(yù)期，多家證券公司預(yù)測，2024年其將有望保持20%以上增長，百億或?qū)⒉贿h(yuǎn)。

　　吳向東表示，展望2024年，集團(tuán)確定了“下足功夫、迎難而上”的指導(dǎo)方針，在戰(zhàn)略上，集團(tuán)已為迎接2024年的競爭和挑戰(zhàn)做好了充分的準(zhǔn)備。

　　透過這句話，一個(gè)有著更大可能和作為的珍酒李渡正在加速到來。（文章來源：賣酒狼圈子）

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