幾經(jīng)波折，位居川酒“六朵金花”之列的郎酒股份終于正式?jīng)_刺A股IPO。

　　日前，證監(jiān)會官網(wǎng)顯示，郎酒股份已正式遞交招股書，計劃于深交所上市，擬發(fā)行不超過7000萬股人民幣普通股，募集資金規(guī)模為74.54億元，所募資金主要用于擴大白酒產(chǎn)能、數(shù)字化運營建設(shè)以及補充流動資金等項目。

　　至此，這家自2007年就已徘徊在A股門外的酒企，終于邁出了重要一步。

　　實際上，早在今年初，在四川省瀘州市召開的白酒產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展推進大會上，郎酒股份董事長汪俊林就曾明確表示，公司將加快上市進程，爭取2020年上市成功。

　　5月下旬，另一大醬香型白酒企業(yè)國臺酒業(yè)亦在積極謀求上市，并首度披露招股書。因此，隨著郎酒股份IPO的新進展，目前留給市場大的懸念是兩者誰能先登陸A股，成為第20家白酒上市公司？

　　凈利潤“暴增”

　　公開資料顯示，郎酒始于1903年，產(chǎn)自川黔交界有“美酒河”之稱的赤水河畔，廠區(qū)地處四川省瀘州市古藺縣二郎鎮(zhèn)，而該鎮(zhèn)距離貴州仁懷茅臺鎮(zhèn)僅有49公里。

　　正是由于這樣特殊的地理位置，這個赤水河旁的川酒品牌不僅有“兩大醬香酒之一”的名號，同時也位居川酒“六朵金花”之列。目前，公司主力產(chǎn)品包括以青花郎、紅花郎為代表的醬香型白酒，及以郎牌特曲、小郎酒等為代表的濃香、兼香型白酒。

　　隨著招股書的披露，郎酒股份業(yè)績的“神秘”面紗也由此揭開。2017至2019年，郎酒股份營業(yè)收入分別為51.16億元、74.79億元和83.48億元，凈利潤分別為3.02億元、7.26億元和24.44億元。

　　若以其2019年財務(wù)數(shù)據(jù)為例，其超80億元的營收名列19家上市白酒公司第8名，24.44億元的凈利潤規(guī)模更是超過山西汾酒、古井貢酒，僅次瀘州老窖，排名第5。此前就有分析師對記者稱，此次郎酒股份IPO不同以往，目前，業(yè)績向好、財政、金融、稅收以及配套產(chǎn)業(yè)支持政策將加快其發(fā)展的步伐以及上市的進程。

　　不過，業(yè)績亦是值得推敲的地方。與2018年相比，2019年郎酒股份營收增長8.69億元，增幅僅為11.62%，但是凈利潤卻由不足8億元飆升近25億元，增速高達237%。記者查詢發(fā)現(xiàn)，郎酒股份2019年凈利增速之所以遠超營收增速，主要是因為其通過減少營業(yè)成本和銷售費用所導(dǎo)致。

　　招股書顯示，2017年-2019年，郎酒股份的營業(yè)成本分別為16.64億元、18.58億元以及16.06億元；銷售費用分別為18.21億元、29.32億元以及19.37億元，可以看出郎酒股份2019年的營業(yè)成本和銷售費用合計較2018年減少了12.47億元。

　　然而，令人不解的是，記者查詢郎酒股份的同行業(yè)可比公司山西汾酒、古井貢酒發(fā)現(xiàn)，其同行2019年的營業(yè)成本和銷售費用依舊持續(xù)走高，如山西汾酒的銷售費用由2018年的16.57億元直線上升至2019年的25.81億元，營業(yè)成本亦由2018年的29.58億元上漲至33.36億元。也就是說，2019年郎酒股份營業(yè)成本的投入與同行完全相反。同時，在銷售領(lǐng)域，同行在持續(xù)加強銷售的情況下，其卻反其道而為之，大幅減少銷售收入，從而才能導(dǎo)致公司的凈利潤在2019年實現(xiàn)暴增。

　　6月8日下午，記者聯(lián)系郎酒股份方面詢問相關(guān)問題，但截至發(fā)稿前，未得到該公司進一步回應(yīng)。

　　“自移動互聯(lián)網(wǎng)時代以來，流量日益分散，郎酒縮減營銷成本及銷售費用可以理解為‘營銷轉(zhuǎn)型’。對于個人而言，還是蠻贊同郎酒股份的做法，讓營銷費用投入到有效流量上，而非‘廣撒網(wǎng)’。”酒水研究者歐陽千里在接受記者采訪時表示，接下來郎酒股份有可能會縮減傳統(tǒng)營銷費用，增加創(chuàng)新營銷費用，“但綜合起來或許會降低”。

　　毛利率名列前三甲

　　招股書顯示，郎酒股份此次募集資金主要分為白酒產(chǎn)能建設(shè)、數(shù)字營銷建設(shè)、企業(yè)中心技術(shù)建設(shè)以及補充流動資金四大方面。其中，優(yōu)質(zhì)醬香型白酒產(chǎn)能建設(shè)項目是此次融資核心部分，擬投入募集資金為42.47億元，占募集總額上限的56.98%。

　　而醬香型系列產(chǎn)品正是郎酒股份營收的主要來源。目前，郎酒產(chǎn)品分為高端、次高端、中端以及中低端，出廠價大于等于500元/500ml為高端產(chǎn)品，以青花郎為核心代表；出廠價300至500元/500ml為次高端，以紅花郎為核心代表。報告期內(nèi)，郎酒這兩大品類產(chǎn)品總計銷售收入分別為20.4億元、38.31億元、53.28億元，整體占比分別為40.09%、51.46%、64.07%。

　　“公司中端、次高端醬香系列產(chǎn)品基酒儲存期在3年以上，高端醬香系列產(chǎn)品基酒儲存期在5年以上……公司2019年度醬香型基酒產(chǎn)能為1.8萬噸，產(chǎn)能利用率已達到94.44%�！崩删乒煞菰谡泄蓵�中如是表述，此次募投項目預(yù)計新增產(chǎn)能2.27萬噸，加上吳家溝等其他在建項目，醬香基酒整體產(chǎn)能將超過5萬噸。

　　而根據(jù)招股書，近年來郎酒股份以青花郎、紅花郎為代表的高端、次高端產(chǎn)品的銷量及售價正在呈直線上升趨勢。以該公司高端白酒為例，2017年-2019年，其銷量分別為680.07噸、1608.03噸以及2475.95噸，為之對應(yīng)的，其平均銷售價格為108.65萬元/噸、119.82萬元/噸以及129.14萬噸。若按照500ml/瓶的規(guī)格（白酒500ml約等于0.4kg）計算，2017年-2019年，郎酒股份高端白酒的平均銷售價格已由2017年的434.6元/瓶上漲至2019年的516.56元/瓶。

　　正是由于高端和次高端產(chǎn)品的銷售收入和銷量迅速提升，這也帶動了郎酒股份主營業(yè)務(wù)毛利率的提升。數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，郎酒股份毛利率分別67.71%、75.38%和80.94%，排名甚至連續(xù)超越洋河股份、山西汾酒、古井貢酒等酒企。2019年，其毛利率僅次于91.37%的貴州茅臺，與行業(yè)第二瀘州老窖（80.95%）基本持平。

　　債務(wù)壓力大于同行

　　不過，雖然郎酒股份的業(yè)績表現(xiàn)良好，但其存在不小的債務(wù)壓力。

　　先來看反映企業(yè)短期償債能力的兩大指標——流動比率和速動比率。（注：流動比率是是指企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債的比率；速動比率是企業(yè)速動資產(chǎn)與流動負債的比率，這兩個指標是用來表示資金流動性的。）招股書顯示，2017年至2019年，郎酒股份的流動比率分別為1.04、1.07、1.17，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.77、2.73、2.7；速動比率分別為0.31、0.32、0.45，同行業(yè)可比公司平均值分別為2.13、2.16、2.11。

　　可以看出，在上述時間段內(nèi)，郎酒股份無論是流動比率還是速動比率均遠低于同行業(yè)可比公司平均值。除此之外，郎酒股份的資產(chǎn)負債率也遠超同行業(yè)可比公司平均值。

　　招股書顯示，2017年至2019年，郎酒股份的資產(chǎn)負債率分別為67.06%、67.02%、66.06%，同行業(yè)可比公司平均值分別為29.59%、31.28%、33.58%。這意味著，在報告期內(nèi)，郎酒股份的資產(chǎn)負債率每年至少高于同行業(yè)可比公司平均值30個百分點。

　　在募集10億元的補充流動資金中必要性中，郎酒股份坦言，公司正處在業(yè)務(wù)擴張期，目前采取的銀行貸款等融資方式，融資數(shù)額有限，且自有資金已無法滿足公司日益增長的營運資金需求。（文章來源：白酒網(wǎng)）

　　

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