http://www.lzgydljs.com/ 2020-05-18 閱讀數(shù):749
白酒板塊延續(xù)分化趨勢。受疫情影響,一季度白酒板塊營收同比僅增長1%,凈利潤同比增長 8.8%,僅貴州茅臺、五糧液、山西汾酒和順鑫農(nóng)業(yè)四家公司保持了營收同比正增長,高端白酒業(yè)績影響小,基本保持了15%左右的同比增長。次高端中,山西汾酒營收同比增長 1%,歸母同比39%的增長,洋河股份歸母凈利潤與 19 年持平;區(qū)域性次高端和中檔酒業(yè)績壓力極大,其中今世緣下滑幅度相對較小。
盈利能力分化嚴重,高端酒和泛區(qū)域性次高端白酒受疫情影響相對較小,部分區(qū)域性次高端和中檔酒出現(xiàn)凈利率大幅下滑。高端酒板塊中,瀘州老窖停貨挺價;五糧液 Q1 營收同比 15%,歸母同比 19%,預(yù)收賬款僅同比下滑 2%;茅臺表現(xiàn)平穩(wěn)。泛區(qū)域性次高端白酒板塊中,酒鬼酒受益中高端相對占比提升,山西汾酒 Q1 毛利率受益青花支撐同比提高 0.28pct,受益營業(yè)稅金占比下降凈利率提升 6.88pct,預(yù)收賬款環(huán)比下降 43%,同比提升 34%。區(qū)域性次高端中,今世緣盈利結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定,受疫情沖擊營收同比 -9%,歸母凈利同比 -10%。
盈利預(yù)測與投資建議:我們繼續(xù)核心推薦阿爾法是五糧液,其次是山西汾酒,并看好茅臺的穩(wěn)健持續(xù)機會。
五糧液:公司在 1000 元價位具有優(yōu)勢,渠道信息化改革穩(wěn)步推進,不斷加強渠道順價體系穩(wěn)定性,包括系列酒在內(nèi)的產(chǎn)品組合機會。我們維持上一次盈利預(yù)測,預(yù)計2020-2022 年收入為 576、656、755 億元,2020-2022 年凈利潤分別為 211、265、318 億元,2020-2022 年 EPS 分別為 5.45、6.84、8.21 元/股,基于行業(yè)集中度提高,酒壁壘帶來龍頭增速提高,給予 2021 年 26.3 倍估值,對應(yīng) 21 年的目標價為 180 元,維持“推薦”評級。
山西汾酒:公司作為香型龍頭,品牌優(yōu)勢強大,化和高端化是公司業(yè)績保持較高增速的主要驅(qū)動力。19 年公司中高端產(chǎn)品突破 60%,玻汾已經(jīng)站穩(wěn) 50-60 元價格帶。我們維持上一次盈利預(yù)測,預(yù)計公司 20、21 、21 年收入 143、168、195 億,同比 20%、18%、16%,歸母凈利潤 25、31、39 億,同比 27%、28%、25%,EPS 為 2.8、3.6、4.5,基于新基建周期到來,商務(wù)活動高增,給予 21 年 35 倍 PE,對應(yīng) 21 年目標價 126 元,維持“推薦”評級。
貴州茅臺:我們繼續(xù)堅定看好公司品牌護城河,20 年公司繼續(xù)擴大直營占比、噸價提升預(yù)期不斷兌現(xiàn)。我們預(yù)計 2020-22 年公司營業(yè)總收入為 1008、1219、1416 億元,歸母凈利潤為 476、589、694 億元,EPS 分別為 37.9、46.9、55.3 元/股。公司新任管理層年富力強,改革進程繼續(xù)深化,公司基本面大概率持續(xù)改善,我們給予 21 年 PE 為 28 倍,對應(yīng)的 21年目標價為 1313 元,維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示:原料幅上漲風(fēng)險、食品風(fēng)險、業(yè)績不達預(yù)期風(fēng)險。
車聯(lián)網(wǎng)行業(yè)
車聯(lián)網(wǎng)迎來爆發(fā)前夜,車路網(wǎng)云協(xié)同推進
國融證券 賈俊超
5G 與政策協(xié)同發(fā)力,車聯(lián)網(wǎng)迎來爆發(fā)前夜
5G 的低時延高可靠場景則為車聯(lián)網(wǎng)量身打造,大大增強了車聯(lián)網(wǎng)的屬性。在 5G 相關(guān)業(yè)務(wù)鋪開后,預(yù)計車聯(lián)網(wǎng)與智能駕駛業(yè)務(wù)也將得到助力。另外,我國政策在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域持續(xù)推進,加快
行業(yè)的發(fā)展。在車聯(lián)網(wǎng) C-V2X 領(lǐng)域,我國技術(shù)專利在相比于主流西方國家并不落后。頂層設(shè)計優(yōu)勢使得車聯(lián)網(wǎng)正向循環(huán)發(fā)展加速,我國通過頂層設(shè)計帶動車聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的快速發(fā)展,預(yù)計將使得車聯(lián)網(wǎng)快速正向循環(huán),拉動行業(yè)的持續(xù)成長。
車路網(wǎng)云協(xié)同構(gòu)筑新型智能交通生態(tài)
路網(wǎng)是實現(xiàn)車聯(lián)網(wǎng)及智能交通的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。路側(cè)單元 RSU 將成為路網(wǎng)建設(shè)的“主力軍”。其承接了路網(wǎng)的絕大部分功能,是路網(wǎng)建設(shè)的基本單元和主要部署設(shè)備。預(yù)計路側(cè)基礎(chǔ)設(shè)施總建設(shè)規(guī)模達到 3600 億元。
車載 OBU 將成為車端實現(xiàn)聯(lián)網(wǎng)的重要途徑。目前車載 OBU 設(shè)備已經(jīng)有一定程度的普及,但滲透率仍低,車聯(lián)網(wǎng)普及帶來智能駕駛的持續(xù)滲透。網(wǎng)絡(luò)則以 5G 搭配 C-V2X 的解決方式作為我國主要方案。車路網(wǎng)云協(xié)同發(fā)展帶來整體交通的智能化,構(gòu)筑新型交通生態(tài)。
產(chǎn)業(yè)鏈相對較為完善,但盈利模式仍待確定
車聯(lián)網(wǎng)主要包括兩大產(chǎn)業(yè)鏈,一方面是路網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),另一方面則是車端網(wǎng)聯(lián)配套設(shè)備,并且延伸至智能座艙以及智能駕駛領(lǐng)域。從產(chǎn)業(yè)體量上而言,車端市場由于是終端配套,因此其市場規(guī)模大
于路網(wǎng)基建。我國產(chǎn)業(yè)鏈相對較為完善。但仍有不確定性,首先,路網(wǎng)建設(shè)主體仍未解決;其次,路網(wǎng)運營商的盈利模式不確定性較大,未來發(fā)展模式多樣;第三,整車廠商或?qū)⒋蛟煲惑w化服務(wù)。
華為領(lǐng)軍,BAT 快速入場,車聯(lián)網(wǎng)將成為下一個重要戰(zhàn)場。華為在 C-V2X 技術(shù)中,有較多專利,這也成為其構(gòu)筑 V2X 的核心壁壘,其在軟硬件的布局也使得其極有可能成為整合車聯(lián)網(wǎng)標準的巨頭之一。 BAT 作為互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的龍頭企業(yè),自然也不會錯過車聯(lián)網(wǎng)“萬億市場”大蛋糕。目前來看,BAT 均制定了自己的車聯(lián)網(wǎng)發(fā)展策略,利用自身優(yōu)勢打造各自的車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)體系,形成全產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的盈利方式,以期在車聯(lián)網(wǎng)爆發(fā)前夜能夠占據(jù)較為明顯的優(yōu)勢。另外上市公司如千方科技、德賽西威等也快速入場。
投資建議:短期看,頂層政策不斷加持車聯(lián)網(wǎng)及智能交通行業(yè),車聯(lián)網(wǎng)在政策角度已經(jīng)重視,各地政府主導(dǎo)的示范性項目開始不斷涌現(xiàn),在短期路網(wǎng)建設(shè)主體未確定的情況下,政府開支成為車聯(lián)網(wǎng)基建的主要需求方;ㄏ刃袔咏K端服務(wù)體驗逐漸提升,或?qū)碥嚶?lián)網(wǎng)在終端滲透率的快速提升,拉動網(wǎng)聯(lián)車輛需求。長期看,車聯(lián)網(wǎng)及智能交通解決城市發(fā)展痛點,華為、BAT 等企業(yè)悉數(shù)入場,未來空間。建議關(guān)注國內(nèi)交通服務(wù)軟件龍頭企業(yè)千方科技,在車聯(lián)網(wǎng)、車載中控以及智能駕駛均有所布局的德賽西威。
風(fēng)險因素:政策不及預(yù)期,下游需求不及預(yù)期,技術(shù)難點未解決。(文章來源:金融界)
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