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 關(guān)于白酒投資的那些事
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關(guān)于白酒投資的那些事

http://www.lzgydljs.com/  2021-04-14  閱讀數(shù):492

  復星國際去年以間接控股的豫園旅游商城(集團)股份有限公司(下稱豫園股份,600655.SH)懷抱兩家白酒上市公司而歸。

  3月20日,白酒上市公司首份2020年度年報披露了復星國際董事長郭廣昌的戰(zhàn)績:金徽酒(603919.SH)去年創(chuàng)下了凈利潤同比增長兩成以上的成績,為3.3億元。

  時隔一年,受疫情影響重新恢復的全國春季糖酒會,郭廣昌在ST舍得(600702.SH)全國經(jīng)銷商大會上首次亮相成為焦點。去年12月31日一天以45.3億元競拍到ST舍得的母公司四川沱牌舍得集團有限公司70%的股權(quán),ST舍得今年4月3日宣布銷售業(yè)績:從去年中秋后至今年春節(jié)前,該公司動銷恢復,社會庫存下降了幾億元,白酒銷量超過疫情前的2019年。

  郭廣昌在舍得經(jīng)銷商大會上發(fā)言簡短:舍得團隊一定要讓經(jīng)銷商賺到錢。被利好消息刺激的ST舍得股價連創(chuàng)新高,4月7日股價漲至98.47元,接近百元,與五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、酒鬼酒股價差距開始縮小。

  4月5日,復星國際攜復星復豫酒業(yè)發(fā)展集團負責人、金徽酒核心高管在成都與眾多機構(gòu)見面,首次披露復星投資白酒的邏輯框架。

  4月13日,豫園股份發(fā)布全新的業(yè)績預增公告,今年一季度,加上控股的兩家白酒上市公司的收益,預計該公司實現(xiàn)凈利潤為5.5億元到 5.8億元,同比增加69%-78%。

  從戰(zhàn)略性參股投資到產(chǎn)業(yè)型控股

  郭廣昌投資的產(chǎn)業(yè)是通過復星國際(00656.HK)的四大板塊來實現(xiàn)的,分別是健康、快樂、富足和智造。

  豫園股份是復星國際快樂板塊的旗艦公司,是后者間接控股的子公司。郭廣昌是復星國際的實際控制人,也是該公司的董事長。金徽酒和ST舍得都由豫園股份出面投資并新增為該公司快樂板塊的酒產(chǎn)業(yè)。

  今天的復星國際到底是在做投資還是做產(chǎn)業(yè)?

  糖酒會期間,復星合伙人、復星酒業(yè)委員會執(zhí)行主任兼復星復豫酒業(yè)發(fā)展集團董事長、CEO吳毅飛表示,復星絕大部分產(chǎn)業(yè)是通過投資、并購帶來的,也是做國企混改的。其實,復星幾十年下來發(fā)現(xiàn),投資和產(chǎn)業(yè)運營之間的關(guān)系,密不可分。

  先說投資。吳毅飛說,如何發(fā)現(xiàn)價值?基本看周期,有經(jīng)濟周期、公司周期、產(chǎn)業(yè)周期,還有產(chǎn)品周期和企業(yè)家周期。投資就是在這5個周期中去尋找低谷的疊加。“你可能找到一個低谷,但是如果其他周期不在這個低谷上,就可能抓不住投資機會!彼f,復星成長速度快的核心原因是在發(fā)展過程中,不斷抓住了周期的低谷,在周期里發(fā)現(xiàn)了價值,但從來不會追高或盲目追互聯(lián)網(wǎng)風口。

  再說運營。投資資產(chǎn)后如何賦能和提升?其實回歸到復星創(chuàng)業(yè)之初,它就是一家產(chǎn)業(yè)運營公司。所以,復星體系很難區(qū)分哪些是投資團隊,哪些是投資運營團隊,尤其在越高職務(wù)的崗位負責人上!拔覀円笃髽I(yè)家一定要有投資眼光,要求投資團隊一定要有產(chǎn)業(yè)運營的能力!彼f。

  吳毅飛說,既然復星國際現(xiàn)在要做消費板塊,純財務(wù)型的投資基本不考慮。當然復星還有富足板塊,包括保險、金融平臺和大量可配售資產(chǎn),需要財務(wù)投資。但從產(chǎn)業(yè)發(fā)展來講,要么在復星關(guān)注還未布局的賽道里去做平臺的布局,要么從已布局的賽道里從產(chǎn)業(yè)補強的層面去并購控股,基本以產(chǎn)業(yè)投資為主。

  從戰(zhàn)略性參股投資到產(chǎn)業(yè)型控股,在酒業(yè)投資上復星國際已經(jīng)轉(zhuǎn)變航向。

  2017年12月20日,復星國際發(fā)布公告,由復星國際控股的復星產(chǎn)控、鼎睿再保險、Fidelidade、Star Insurance、CMI組成買方,以66.17億港幣(約55.63億元)的對價,從朝日集團控股株式會社買入青島啤酒17.的股權(quán)。交易完成后,復星國際成了青島啤酒的第二大股東。但去年9月、11月和12月,通過大宗交易、集中競價減持,復星持有青啤股權(quán)比例已減至10.57%。

  和參股青啤出于財務(wù)投資不同,去年,豫園股份通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓和要約收購相結(jié)合的方式合計以25.5億元投資收購金徽酒 38%股權(quán),成為其大股東。去年末,豫園股份以45.3億元的投資,間接控制了ST舍得。四川沱牌舍得集團有限公司持有ST舍得29.95%的股權(quán)。

  事實上,把投資白酒產(chǎn)業(yè)放在快樂板塊里,這和復星國際四大板塊的收入結(jié)構(gòu)變化有著直接的關(guān)系。

  公開資料顯示,2016年,復星國際的富足板塊收入占比高達60%,快樂板塊收入占比14%。去年,健康和制造板塊收入占比變化不大,但快樂板塊的收入已上升至41%,富足板塊降為30%。

  “結(jié)構(gòu)的進化也表明,復星的產(chǎn)業(yè)運營屬性持續(xù)增強!眳且泔w說,產(chǎn)業(yè)運營的背后是對產(chǎn)業(yè)深度理解的統(tǒng)一戰(zhàn)略。復星首先考慮整個生態(tài)圈要橫向布局,比如復星酒業(yè)板塊不僅做白酒,符合人群消費特征的果酒、威士忌和其他品類要不要去布局?其次,復星要在產(chǎn)業(yè)鏈上下游布局,去提升產(chǎn)品力。

  白酒投資邏輯

  “我們要提升酒業(yè)核心資產(chǎn)的價值,從運營和投資人的角度!眳且泔w說,在快樂板塊,復星國際通過雙輪驅(qū)動來實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的夢想。

  他稱,復星在做投資時對風險把控比較嚴,把對產(chǎn)業(yè)的深度理解和產(chǎn)業(yè)運營提升作為基本抓手。

  “我們關(guān)注白酒其實有20年了。在地上趴著看白酒看了20年,刮風下雨都沒動過,盯著企業(yè)。所以該出手時就出手了。”吳毅飛說,3秒鐘的決策幾十億就出去了,背后是大量的產(chǎn)業(yè)研究!吧岬脼樯赌敲错樌,坦白講2015年我們就介入了,后來失之交臂!彼f。

  在他看來,白酒提價能力強,復購率和毛利率都很高,現(xiàn)金流很好,存貨沒風險。白酒上市公司充分享受了市場規(guī)模提高的紅利。

  吳毅飛說,酒業(yè)投資要用資產(chǎn)管理角度。增長是不是脫離行業(yè)很久了?是不是偏離主賽道?投資者是不是要考慮退出?從而整個資產(chǎn)結(jié)構(gòu)處于良性狀態(tài)。做控股投資一定要給投資者回報,而不僅僅是產(chǎn)業(yè)愿景和情懷。“我希望在未來三年,豫園股份不是投資舍得酒業(yè)后的6個漲停板,而是60個漲停板!彼f。

  除了投資,復星還希望通過運營把白酒企業(yè)補強夯實。

  “我們關(guān)注提高整個運營能力。酒業(yè)核心資產(chǎn)的運營顆粒度有沒有精細,評價標準和運營效率有沒有提高,數(shù)字化運營水平有沒有上升……一個企業(yè)家不容易同步去重視。”吳毅飛說,往往一個單獨的實體企業(yè)有很多資源瓶頸和壁壘,比如要找一個非常好的智能化人才,在很多邊遠地方找不到。

  他表示,復星成立酒業(yè)發(fā)展集團,主要任務(wù)是像探照燈一樣去吸取行業(yè)智慧和打法,提供非常好的戰(zhàn)略判斷,指揮企業(yè)不能走錯路。復星還要提升白酒上市公司的組織能力,包括整個團隊的引進、產(chǎn)業(yè)資源、渠道和流量的整合,以及推動企業(yè)數(shù)字化變革,實現(xiàn)柔性化生產(chǎn)。他認為,未來三五年白酒競爭會更激烈。誰能用數(shù)字化精準洞察到消費者,管理自己的生態(tài)運營,誰就是勝者。

  據(jù)記者了解,2020年12月31日競拍沱牌舍得集團70%的股權(quán)成功后,2021年1月4日上午11點半,豫園股份就把45.3億元打到了法院指定的銀行賬戶!盀槭裁匆@么快,我們要給舍得人信心,類似天洋占用白酒上市公司資金的事件再也不會出現(xiàn)了。”吳毅飛說。

  復星入主金徽酒和ST舍得后,今年,金徽酒有關(guān)負責人在復星投資者說明會上表示,將把隴南春品牌打造成該公司的高端品牌。如何以小的成本實現(xiàn)金徽酒的全國化,成為復星對金徽酒的戰(zhàn)略考慮。舍得酒業(yè)銷售公司總經(jīng)理王維龍也表示,公司已啟動雙品牌戰(zhàn)略,加大對“沱牌”品牌的投入。在復星的運營思路下,受天洋事件影響的ST舍得生產(chǎn)已全部恢復。

  “這個行業(yè)未來五年、十年長期可期,規(guī);陌拙破髽I(yè)更可期,復星的白酒不是茅五的打法,我們一定會走出一條自己的路。”吳毅飛說。(文章來源:中 國白酒網(wǎng))

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