2月1日，證監(jiān)會(huì)宣布啟動(dòng)實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制改革。同一天，一份來(lái)自監(jiān)管部門(mén)的文件顯示，白酒將被納入A股的“紅燈”上市受限行業(yè)。

　　為什么酒企會(huì)上市受限？

　　有券商表示，近年來(lái)白酒酒企上市一直是持嚴(yán)監(jiān)管的。如果放開(kāi)上市，會(huì)吸引大量社會(huì)資本涌入一級(jí)市場(chǎng)，這些資本能順利通過(guò)資本市場(chǎng)放大財(cái)富進(jìn)而退出，又會(huì)極大的刺激更多的社會(huì)資本進(jìn)入一級(jí)市場(chǎng)，擾亂整個(gè)行業(yè)發(fā)展。

　　國(guó)家有意把更多的資源引導(dǎo)到符合國(guó)家重大戰(zhàn)略需求，屬于高水平科技自立自強(qiáng)、關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)、實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代等領(lǐng)域的高科技企業(yè)上，所以這一限制也在情理之中。

　　酒企的冰火兩重天

　　酒企IPO受限，最為直接的影響是，在短期內(nèi)，白酒企業(yè)將無(wú)望登陸A股市場(chǎng)，未來(lái)白酒企業(yè)將徹底失去A股上市這一最重要的融資渠道。其更深的影響還有以下幾點(diǎn)。

　　首先，白酒禁止上市傳聞已久，而且在實(shí)際的執(zhí)行層面看，也是如此。所以短期看，不會(huì)對(duì)行業(yè)產(chǎn)生任何的實(shí)質(zhì)性影響。但是還會(huì)影響行業(yè)估值的“情緒”，意味著監(jiān)管在資金層面對(duì)產(chǎn)業(yè)的“不支持”進(jìn)一步被明確。

　　其次，有相關(guān)從業(yè)者表示，一旦上市受限，投資機(jī)構(gòu)失去了退出通道，未來(lái)或許將不再出現(xiàn)投資機(jī)構(gòu)投資白酒企業(yè)的案例。

　　一些投融資公司對(duì)非上市公司的投資熱情會(huì)大大下降，會(huì)導(dǎo)致非上市公司的經(jīng)營(yíng)壓力及擴(kuò)張的能力。此外，在此影響下，上市公司對(duì)非上市公司的收購(gòu)和整合的案例，可能會(huì)增加。

　　第三、頭部企業(yè)的優(yōu)勢(shì)會(huì)獲得進(jìn)一步的強(qiáng)化，頭部企業(yè)在發(fā)展的過(guò)程中，也不太需要市場(chǎng)資金的補(bǔ)給，而是一直給股東很好的現(xiàn)金回報(bào)。

　　白酒行業(yè)被公認(rèn)是商業(yè)模式頂 級(jí)的行業(yè)，現(xiàn)金流充足。這一點(diǎn)從各大機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股就可見(jiàn)分曉。2022年四季度，機(jī)構(gòu)重倉(cāng)股第 一名是貴州茅臺(tái)，第三名是瀘州老窖，第四名是五糧液，第七名是山西汾酒。機(jī)構(gòu)前十大重倉(cāng)里，有4個(gè)是白酒股。

　　第四、短期受到情緒沖擊的，是等待上市的潛在對(duì)象，尤其是醬酒品牌，包括等待資金的小醬酒和等待上市的頭部醬酒企業(yè)。

　　“上市融資渠道的關(guān)閉，意味著未來(lái)中小白酒企業(yè)通過(guò)上市獲取全國(guó)化、區(qū)域化發(fā)展資金的可能依然不存在，未來(lái)白酒企業(yè)更多需要依靠自我造血來(lái)進(jìn)行發(fā)展。部分小規(guī)�；虻屠麧�(rùn)的酒企將很難獲得大規(guī)模擴(kuò)張的資本�！�

　　但是長(zhǎng)期而言，頭部醬酒品牌和公司，在白酒這個(gè)現(xiàn)金流很好的產(chǎn)業(yè)，仍然可以依靠自身發(fā)展來(lái)獲得所需資金。

　　上市徹底無(wú)望？

　　A股上市在短期之內(nèi)沒(méi)有可能，但酒企仍可選擇港股。按照目前港交所的政策，白酒企業(yè)可以通過(guò)搭建紅籌架構(gòu)登陸港交所，而H股則仍然無(wú)法上市。

　　但有證券行業(yè)人士坦言：“多數(shù)酒企不愿意選擇赴港上市，因?yàn)楦酃傻牧鲃?dòng)性、估值等方面不及A股，相對(duì)而言給不了高估值。另外，港股上市一般要等至少半年才會(huì)被納入到港股通，吸引更多投資者與機(jī)構(gòu)的關(guān)注。”即便是港股仍然面向白酒企業(yè)開(kāi)放，但由于大部分白酒企業(yè)的性質(zhì)為國(guó)企，通過(guò)紅籌架構(gòu)登陸港股仍然只是少部分白酒企業(yè)的選擇。

　　同樣某投資機(jī)構(gòu)合伙人表示：“各個(gè)階段，資方對(duì)酒類(lèi)市場(chǎng)的看法會(huì)有不同�？紤]到港股的流動(dòng)性、估值等方面與A股的差異性，再加上外部環(huán)境的不穩(wěn)定性，港股大概率不會(huì)成為國(guó)內(nèi)大部分酒企的第二選擇。

　　那么借殼上市是否有可能呢？白酒企業(yè)想借殼曲線上市并不易。行業(yè)人士分析，目前酒企欲通過(guò)借殼上市，或面臨三大門(mén)檻：

　　一，要改變“借殼”上市公司的主業(yè)，需要很大成本去置換上市公司原有的資產(chǎn)；

　　二，需要上市公司遷址，涉及酒企稅收外遷；

　　三，按法規(guī)只有現(xiàn)金收購(gòu)才可以以備案制完成借殼，這對(duì)白酒企業(yè)的現(xiàn)金支付能力提出更高要求；此外，酒企改制歷史、關(guān)聯(lián)交易等敏感問(wèn)題，也令酒企借殼上市變得更加復(fù)雜。

　　酒企不能A股上市，對(duì)整個(gè)酒業(yè)而言，同樣是有利有弊。

　　資深醬酒專(zhuān)家、權(quán)圖醬酒工作室首席專(zhuān)家權(quán)圖認(rèn)為，酒企IPO受限是把“雙刃劍”。不利的因素在于，這一規(guī)定打破了原本擬上市企業(yè)的戰(zhàn)略計(jì)劃，同時(shí)讓大部分酒企的融資渠道變得相對(duì)較為單一，更多要靠自有資金、銀行信貸或者其他手段來(lái)完成融資；積極一面在于，它會(huì)讓大的產(chǎn)業(yè)資本更加有耐力來(lái)投入白酒行業(yè)，因?yàn)槎虝r(shí)間沒(méi)有上市的通道，也無(wú)法資本化，只有把實(shí)業(yè)做好，把基礎(chǔ)行扎實(shí)，才有更大的發(fā)展。同時(shí)，也可以把部分浮躁資本屏蔽出去。（文章來(lái)源：不二醬）

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