今天跟大家聊聊舍得酒業(yè)。

　　其實(shí)這家公司我早就想研究，因?yàn)?021年僅用了3個(gè)月的時(shí)間，舍得酒業(yè)的股價(jià)就漲了3倍，是什么原因讓一家食品飲料公司短期有如此巨大的漲幅，這是我非常好奇的一個(gè)問(wèn)題。

　　由于前段時(shí)間股價(jià)一直處于高位，我們研究的動(dòng)力也不是很強(qiáng)，現(xiàn)在股價(jià)較前期高點(diǎn)基本跌去二分之一，我們的興致稍微高了一些，毛估估還有得跌，但可以著手開(kāi)始研究了。

　　我的一個(gè)基本思路是，現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)不是很好，舍得酒業(yè)作為中白酒還是會(huì)受到一些影響的，今年二季度也出現(xiàn)了業(yè)績(jī)同比下滑的現(xiàn)象，那么這里大概率會(huì)出現(xiàn)是一個(gè)戴維斯雙殺（業(yè)績(jī)、估值雙殺）的情況，后續(xù)大概率會(huì)有一個(gè)具備安全邊際的介入機(jī)會(huì)。

　　由于我們相信，我們的經(jīng)濟(jì)基本面不會(huì)有問(wèn)題，長(zhǎng)期向好發(fā)展的趨勢(shì)不會(huì)改變，所以，中高端白酒的銷量從長(zhǎng)期來(lái)看，還是具備較大增長(zhǎng)潛力，所以，后續(xù)再迎來(lái)戴維斯雙擊（業(yè)績(jī)、估值回升）也是大概率事件。

　　那么，通過(guò)這篇文章，我們希望解決幾個(gè)問(wèn)題：

　　1）舍得酒業(yè)2021年3個(gè)月漲3倍的原因？

　　2）舍得酒業(yè)二季度增速放緩的原因何在，預(yù)計(jì)什么時(shí)候能夠重回增長(zhǎng)趨勢(shì)？

　　3）舍得未來(lái)發(fā)展核心增長(zhǎng)潛力是什么？未來(lái)的增長(zhǎng)模型如何？

　　4）舍得的合理?yè)羟騾^(qū)在什么位置？

　　閑話不多說(shuō)，開(kāi)始我們的深度分析。

　　01 業(yè)務(wù)&行業(yè)分析

　　業(yè)務(wù)分析

　　舍得酒業(yè)是以“生態(tài)、品質(zhì)、文化”為核心優(yōu)勢(shì)的中國(guó)名酒企業(yè)，“川酒六朵金花”之一，是濃香型白酒的重要代表。公司的主要業(yè)務(wù)為白酒產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售。公司的主要產(chǎn)品有高端產(chǎn)品品味舍得、智慧舍得、水晶舍得、藏品舍得、藏品沱牌；中端產(chǎn)品沱牌天曲、沱牌特曲、沱牌優(yōu)曲、陶醉；大眾光瓶酒沱牌特級(jí) T68、沱牌六糧等；超高端產(chǎn)品天子呼、舍不得、吞之乎等。經(jīng)過(guò)多年積累，公司構(gòu)建了以“舍得”、“沱牌”為兩大核心品牌，“天子呼”、“吞之乎”、“陶醉”為培育性品牌的品牌矩陣。

　　公司釀酒生產(chǎn)工藝于 2008 年被評(píng)為“國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)”，該工藝包含了 14 道關(guān)鍵控制環(huán)節(jié)、200 多個(gè)工序、近 2000 個(gè)控制參數(shù)，通過(guò)對(duì)各釀酒工序“精細(xì)化操作”控制，實(shí)現(xiàn)高品質(zhì)基酒生產(chǎn)質(zhì)量零缺陷，確保為消費(fèi)者釀造綠色、生態(tài)、健康的高品質(zhì)生態(tài)白酒。

　　老酒儲(chǔ)量全國(guó)

　　高端白酒的生產(chǎn)仰賴陳年老酒的儲(chǔ)藏。公司從 1976 年開(kāi)始將每批次優(yōu)質(zhì)的基酒預(yù)留一定比例用于戰(zhàn)略儲(chǔ)藏，大量的優(yōu)質(zhì)陳年基酒逐步沉淀下來(lái)，優(yōu)質(zhì)老酒的戰(zhàn)略儲(chǔ)備為公司打造老酒品類第1品牌，實(shí)現(xiàn)中高端白酒銷量的倍量級(jí)遞增奠定了基礎(chǔ)。

　　生態(tài)釀酒全國(guó)

　　上世紀(jì) 70 年代公司率先提出“生態(tài)釀酒”理念并付諸實(shí)踐，創(chuàng)建了占地面積達(dá) 6.5 平方公里的生態(tài)釀酒工業(yè)園。公司地處北緯 30.9°中國(guó)黃金釀酒帶的“中國(guó)白酒之鄉(xiāng)”射洪,剛好位于四川盆地這一天然釀酒窖池的底部，產(chǎn)地空氣質(zhì)量全國(guó)，水源來(lái)自海拔 5588 米岷山雪寶頂積雪化為的涪江之水，300 多種、約 390 萬(wàn)棵珍稀植物自然繁衍，綠化率達(dá) 98.5%。良好的生態(tài)環(huán)境有利于釀酒微生物的生長(zhǎng)、繁衍和富集，為釀造高品質(zhì)白酒奠定基礎(chǔ)。公司以生態(tài)原糧、生態(tài)凈水、生態(tài)制曲、生態(tài)釀造、生態(tài)貯藏為手段，為消費(fèi)者釀造綠色、生態(tài)的高品質(zhì)白酒。2021 年 1 月，沱牌舍得文化旅游區(qū)被評(píng)定為國(guó)家 4A 級(jí)旅游景區(qū)。

　　生產(chǎn)技術(shù)全國(guó)

　　公司是繼茅臺(tái)、五糧液之后第三家榮獲“全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)”的白酒企業(yè)，標(biāo)志著舍得酒業(yè)的質(zhì)量管理水平行業(yè)。公司建立了行業(yè)國(guó)家星火計(jì)劃龍頭企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新中心，與四川輕化工大學(xué)、遂寧市政府“校、地、企”合作共建了高水平研發(fā)平臺(tái)“中國(guó)生態(tài)釀酒產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院”，并與江南大學(xué)合作共建“中國(guó)舍得陳釀老酒研究院”，與四川省農(nóng)業(yè)科學(xué)院共建“四川酒糧產(chǎn)業(yè)技術(shù)研究院”。公司擁有強(qiáng)大技術(shù)研發(fā)能力，擁有包括生態(tài)釀酒專家、國(guó)家白酒評(píng)委、品酒師 98 名，高級(jí)工程師、高級(jí)釀酒師(一級(jí)釀酒師)59 名，四川省白酒評(píng)委 45 名等在內(nèi)的專業(yè)技術(shù)團(tuán)隊(duì)，自主研發(fā)項(xiàng)目 160 余項(xiàng)，承擔(dān)國(guó)家、�。ú浚┘�(jí)項(xiàng)目近 40 項(xiàng)，擁有發(fā)明專利 47 項(xiàng)，專有技術(shù) 9 項(xiàng)，自主創(chuàng)新成果 100 余項(xiàng)，獨(dú)創(chuàng)陳香型、幽雅型等生態(tài)白酒新產(chǎn)品 143 個(gè)。

　　2015 年，吞之乎榮獲布魯塞爾國(guó)際烈酒大獎(jiǎng)賽大金獎(jiǎng)；

　　2018 年，智慧舍得榮獲國(guó)家評(píng)委年會(huì)酒體設(shè)計(jì)獎(jiǎng)；

　　2019 年，在“2019 華糖萬(wàn)商領(lǐng)袖大會(huì)酒品大獎(jiǎng)賽”中，品味舍得榮獲高獎(jiǎng)項(xiàng)鉆石獎(jiǎng)，沱牌特級(jí)T68 榮獲銀獎(jiǎng)。

　　2020 年，在國(guó)際風(fēng)味評(píng)鑒所（International Taste Institute，簡(jiǎn)稱 ITI，原 ITQI）食品及飲料評(píng)鑒中，天子呼、智慧舍得榮獲三星美味獎(jiǎng)?wù)拢�其�?8 款送評(píng)產(chǎn)品分別獲得了二星及一星國(guó)際美味獎(jiǎng)?wù)�，�?shí)現(xiàn)了美味評(píng)鑒的“大滿貫”,天子呼榮獲“2020 中國(guó)酒業(yè)年度十大新品”。

　　2020 年 12 月，在“中國(guó)食品工業(yè)協(xié)會(huì)白酒專業(yè)委員會(huì)國(guó)家評(píng)委年會(huì)”上，品味舍得（第四代）榮獲酒體品質(zhì)高榮譽(yù)獎(jiǎng)—“中國(guó)白酒酒體設(shè)計(jì)獎(jiǎng)”。

　　2022 年 7 月，品味舍得榮獲第 23 屆布魯塞爾國(guó)際烈酒大獎(jiǎng)賽大金獎(jiǎng)。

　　品牌優(yōu)勢(shì)

　　公司是“中國(guó)名酒”企業(yè)和川酒“六朵金花”之一，擁有“沱牌”、“舍得”兩大中國(guó)馳名

　　白酒品牌。中國(guó)名酒沱牌曲酒系列累計(jì)銷售超過(guò) 50 億瓶，成為中國(guó)廣大白酒消費(fèi)者的時(shí)代記憶；舍得品牌代表中國(guó)哲學(xué)思想和傳統(tǒng)文化的精髓，“舍得”二字引發(fā)消費(fèi)者情感共鳴和文化認(rèn)同，順應(yīng)了中高端白酒消費(fèi)人群追求高品質(zhì)文化白酒的消費(fèi)趨勢(shì)。

　　根據(jù)世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的 2022年《中國(guó) 500 具價(jià)值品牌》，“舍得”品牌價(jià)值為 752.58 億元，排在白酒的品牌的第七名，與去年持平，與洋河、瀘州老窖非常接近，“沱牌”品牌價(jià)值為 598.67億元，雙品牌價(jià)值超過(guò) 1,300 億元。

　　“舍得”以“老酒戰(zhàn)略”為產(chǎn)品基石，以“舍得精神”為精神內(nèi)核，通過(guò)兩者的結(jié)合，夯實(shí)產(chǎn)品基石，提煉并明確舍得老酒獨(dú)特價(jià)值，建立精準(zhǔn)目標(biāo)人群畫像，活化飲用場(chǎng)景。

　　“沱牌”繼續(xù)堅(jiān)持“喚醒+煥新”的品牌策略。喚醒“老名酒”的品質(zhì)認(rèn)知，喚醒“悠悠歲月酒，滴滴沱牌情”的情感記憶，煥新“品牌新形象與新活力”，賦能及拉動(dòng)核心市場(chǎng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

　　聚焦“老酒+文化”，持續(xù)加強(qiáng)品牌建設(shè)。通過(guò)舍得智慧人物、舍得老酒論壇、舍得老酒盛宴、沱牌曲酒故事薈等品牌 IP 的建設(shè)，以及央視、各大網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)、高鐵、戶外、頭條、抖音等傳媒手段，提升品牌影響力。讓“舍得酒，每一瓶都是老酒”、“悠悠歲月酒,滴滴沱牌情”的品牌形象深入人心。

　　老酒戰(zhàn)略

　　老酒是公司的核心戰(zhàn)略。

　　公司從 1976 年開(kāi)始將每批次優(yōu)質(zhì)的基酒預(yù)留一定比例用于戰(zhàn)略儲(chǔ)藏，大量的優(yōu)質(zhì)陳年基酒逐步沉淀下來(lái)。2021 年底庫(kù)存量達(dá)到 12 萬(wàn)噸左右；為確保老酒戰(zhàn)略的長(zhǎng)期可持續(xù)，公司將持續(xù)通過(guò)恢復(fù)休眠窖池、加大庫(kù)容建設(shè)等方式增加原酒釀造及貯藏；同時(shí)擬投資增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目以持續(xù)推進(jìn)老酒戰(zhàn)略，項(xiàng)目建成后預(yù)計(jì)將新增年產(chǎn)原酒約 6 萬(wàn)噸，新增原酒儲(chǔ)能約 34.25 萬(wàn)噸，年新增制曲產(chǎn)能約 5 萬(wàn)噸。優(yōu)質(zhì)老酒的戰(zhàn)略儲(chǔ)備為公司打造老酒品類第1品牌，實(shí)現(xiàn)中高端白酒銷量的倍量級(jí)遞增奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

　　公司現(xiàn)有 10000 余口窖池，平均窖池年齡超過(guò) 20 年，成為美酒釀造的中轉(zhuǎn)站，對(duì)公司產(chǎn)品的口感發(fā)揮重大作用。

　　隨著中國(guó)居民消費(fèi)能力的提升和消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)，大眾對(duì)老酒的消費(fèi)需求也在日益增長(zhǎng)，根據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì) 2018 年發(fā)布的《中國(guó)老酒市場(chǎng)指數(shù)》，2013-2018 年老酒市場(chǎng)規(guī)模 CAGR 達(dá) 35.4%，價(jià)格指數(shù) 5 年 CAGR 為 32.5%，體現(xiàn)增長(zhǎng)主要為價(jià)增貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì) 2021 年老酒市場(chǎng)規(guī)模將超千億，保守估計(jì)未來(lái)5年老酒市場(chǎng)年化增速超20%。

　　以老酒為基礎(chǔ)，公司衍生出不同層次的品牌。

　　公司產(chǎn)品矩陣：

　　高端+超高端：吞之乎、天子呼、舍不得以及尚書(shū)坊；

　　次高端+中高端：舍得系列，包括品位舍得、智慧舍得等；

　　中高端+低端：沱牌系列為主。

　　舍得品牌（次高端）

　　公司 20 年上市的第四代品味舍得即是用壇儲(chǔ) 6年以上的基酒+15 年以上陳酒調(diào)味而成，相比同樣價(jià)格帶的其他品牌，品味舍得擁有陳年老基酒的加持，在市場(chǎng)上無(wú)論口感還是性價(jià)比都脫穎而出。

　　推出雙年份標(biāo)識(shí)和動(dòng)態(tài)酒齡，助力老酒戰(zhàn)略落地。

　　2019 年，舍得酒業(yè)推出老酒戰(zhàn)略，發(fā)揮公司 12 萬(wàn)噸壇儲(chǔ)老酒的規(guī)模和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，并提出“舍得酒，每一瓶都是老酒”的全新品牌口號(hào)。

　　2020 年 3 月，舍得推出帶“雙年份標(biāo)識(shí)”（裝瓶時(shí)間+原酒壇儲(chǔ)時(shí)間）的四代舍得，即在瓶身標(biāo)注壇儲(chǔ)時(shí)間和裝瓶時(shí)間，讓消費(fèi)者易于理解這款酒的品質(zhì)。當(dāng)年 8 月，舍得推出動(dòng)態(tài)酒齡，其由基酒酒齡和瓶?jī)?chǔ)后的累計(jì)時(shí)間構(gòu)成，消費(fèi)者用手機(jī)掃描瓶碼，就可以看到這瓶酒從釀造壇儲(chǔ)，到消費(fèi)者飲用這一刻所等待的時(shí)間。產(chǎn)品的數(shù)字化使“老酒”標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)接軌，同時(shí)顯著提升了用戶體驗(yàn)，完成了舍得老酒的消費(fèi)培育。（來(lái)源：海邊的黃老板）

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