2022年中報(bào)“大戰(zhàn)”已經(jīng)落下帷幕，Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年，19家上市白酒企業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1830.28億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)701.01億元。

　　另據(jù)中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)公布的數(shù)據(jù)，今年上半年，全國(guó)規(guī)上白酒企業(yè)累計(jì)完成產(chǎn)品銷售收入3436.57億元，同比增長(zhǎng)16.51%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額1366.7億元，同比增長(zhǎng)34.64%。

　　整體來看，2022年上半年在疫情多點(diǎn)爆發(fā)，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大的情況下，白酒行業(yè)依舊堅(jiān)挺，成績(jī)不俗。

　　但在股價(jià)方面，白酒板塊個(gè)股的表現(xiàn)并不理想，年初至今僅有金種子酒和古井貢酒股價(jià)上漲，其中，金種子酒漲幅超50%。其他17家酒企則全部下跌，其中順鑫農(nóng)業(yè)跌幅大，年初至今已下跌40%。另外，水井坊、*ST皇臺(tái)、酒鬼酒的跌幅也都超過30%。

　　整體來看，營(yíng)收方面，突破百億的上市酒企共有5家，分別為貴州茅臺(tái)、五糧液、洋河股份、山西汾酒153.34億元和瀘州老窖。而未達(dá)到10億的有3家，分別為金種子酒、天佑德酒、*ST皇臺(tái)。

　　凈利潤(rùn)方面，除3家出現(xiàn)下滑外，其余16家均實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。今年上半年，順鑫農(nóng)業(yè)歸母凈利潤(rùn)3997.78萬元，同比大跌91.60%。伊力特歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比下降39.46%。水井坊實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.7億元，同比下滑2%。

　　懂酒諦注意到，在19家上市酒企中，貴州茅臺(tái)和五糧液兩家企業(yè)共實(shí)現(xiàn)營(yíng)收988.39億元，另外17家酒企一共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入841.89億元。可見，白酒行業(yè)馬太效應(yīng)越加明顯。

　　從規(guī)模來看，茅臺(tái)是當(dāng)之無愧的“王 者”。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收約576.17億元，同比增長(zhǎng)17.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約297.94億元，同比增加20.85%。

　　值得注意的是，金種子酒是今年上半年唯 一一家虧損的酒企。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，金種子酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約6.02億元，同比增長(zhǎng)10.39%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約-5508.02萬元，與去年同期相比，虧損額有所收窄，減虧4263.94萬元。

　　業(yè)務(wù)方面，金種子酒的營(yíng)收分為酒類和制藥兩個(gè)板塊，分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.76和2.26億元，同比增加11.93%和7.93%。其中，酒類營(yíng)業(yè)收入為3.76億元，營(yíng)收占比為62.4%。

　　對(duì)于業(yè)績(jī)虧損原因，金種子酒解釋稱，一是公司白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)處于調(diào)整期，次高端產(chǎn)品銷售占比較低，綜合銷售毛利相對(duì)較低；二是由于上半年國(guó)內(nèi)疫情防控等原因，導(dǎo)致銷量下降所致。

　　金種子酒虧損外，今年上半年，水井坊出現(xiàn)了上市以來首次中期業(yè)績(jī)?cè)鍪詹辉隼�的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，水井坊上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.74億元，同比增長(zhǎng)12.89%；凈利潤(rùn)3.7億元，同比下降2%。

　　水井坊方面表示，由于今年春節(jié)后疫情及疫情防控政策對(duì)白酒消費(fèi)場(chǎng)景產(chǎn)生了較大影響，公司產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)勢(shì)頭在上半年有所放緩。在需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力下，公司對(duì)下半年持悲觀態(tài)度：行業(yè)預(yù)計(jì)將持續(xù)面對(duì)挑戰(zhàn)，渠道動(dòng)銷困難，社會(huì)庫存增加，現(xiàn)金流緊張。

　　值得注意的是，白酒行業(yè)在二季度出現(xiàn)了“降溫”。數(shù)據(jù)顯示，除古井貢酒與今世緣外，其余酒企二季度的營(yíng)收增速均低于一季度增速。

　　對(duì)此，安信證券研報(bào)顯示，白酒板塊絕大多數(shù)公司的收入和利潤(rùn)在 2022 年上半年實(shí)現(xiàn)了較快正增長(zhǎng)，第二季度在疫情影響下增速有所放緩。上半年各酒企業(yè)績(jī)均受到第二季度增速放緩影響，但總的來看，高端酒保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，次高端承壓，區(qū)域酒韌性強(qiáng)。

　　此外，懂酒諦注意到，多家酒企在半年報(bào)中提到，上半年受疫情等多重因素影響，白酒的銷售工作在一定程度上受到?jīng)_擊。

　　8月初，中酒展發(fā)布的《2022年度酒商現(xiàn)狀及發(fā)展報(bào)告》顯示，今年1至6月，80%的白酒經(jīng)銷商庫存嚴(yán)重。其中，約39.7%酒商庫存在5個(gè)月以上。

　　在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~方面，水井坊下降99.48%，五糧液下降78.33%，酒鬼酒下降55.73%。

　　對(duì)此，五糧液表示，主要是因?yàn)橥ㄟ^降低預(yù)收款中現(xiàn)金收取比例、優(yōu)化訂單計(jì)劃管理等舉措減少經(jīng)銷商資金壓力致銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金減少。

　　那么，接下來三季度白酒板塊能否迎來反轉(zhuǎn)？針對(duì)這一問題，方正證券研報(bào)表示，可分兩個(gè)角度去考慮：一是渠道反饋中秋國(guó)慶旺季是否樂觀，二是上市公司報(bào)表層面能否出現(xiàn)板塊性的業(yè)績(jī)反彈高增。

　　受疫情影響，企業(yè)商務(wù)活動(dòng)用酒頻次、數(shù)量均在降低，而企業(yè)商務(wù)活動(dòng)又與經(jīng)濟(jì)直接相關(guān)，或?qū)⒊尸F(xiàn)出緩慢恢復(fù)的情況，三季度白酒渠道真實(shí)動(dòng)銷實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)的可能性不大。從第二點(diǎn)來看，依據(jù)歷史數(shù)據(jù)，白酒單季度營(yíng)收增速與其預(yù)收賬款增速相關(guān)度較高，兩者在趨勢(shì)上有一定協(xié)同，營(yíng)收增速一般滯后于預(yù)收款增速3個(gè)季度左右，從近幾個(gè)季度白酒板塊預(yù)收款增速來看，我們認(rèn)為三季度白酒板塊不存在營(yíng)收增速強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，建議關(guān)注春節(jié)旺季備貨及渠道預(yù)期情況。

　　安信證券研報(bào)表示，9月疫情形勢(shì)好轉(zhuǎn)下，消費(fèi)彈性釋放快，近期雖有零星發(fā)散疫情，但仍可控且總體向好。宴席回補(bǔ)至良性狀態(tài)，雙節(jié)的到來為宴席及送禮市場(chǎng)增添看點(diǎn)，區(qū)域白酒增長(zhǎng)潛力大。從中秋國(guó)慶雙節(jié)備貨進(jìn)度看，一方面，由于今年中秋與國(guó)慶相隔時(shí)間較長(zhǎng)，雙節(jié)跨度近四十天，減緩了經(jīng)銷商與終端的資金壓力；另一方面，為增強(qiáng)渠道信心、加快節(jié)慶期間動(dòng)銷節(jié)奏，以次高端和區(qū)域名酒為代表的酒企紛紛加大費(fèi)用投放，采取有力的中秋政策以加強(qiáng)終端動(dòng)銷。長(zhǎng)期來看，穩(wěn)增長(zhǎng)背景下，經(jīng)濟(jì)刺激政策將導(dǎo)致收入分化消費(fèi)分層，有利于白酒等高端品。（文章來源：懂酒諦）

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