2021年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，四季度增長(zhǎng)環(huán)比加速。2021Q4公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)總收入319.5億元，同比增長(zhǎng)12.4%；歸母凈利147.3億元，同比增長(zhǎng)14.5%，四季度收入和利潤(rùn)均較前三個(gè)季度有所提速，凈利率約46.1%，較去年同期增長(zhǎng)約0.8pct。

　　公司全年總收入超千億，順利完成10.5%的增長(zhǎng)目標(biāo)，其中茅臺(tái)酒/系列酒分別同比增長(zhǎng)9.9%/26.1%;全年凈利率47.7%，全年來看，公司順利完成年初制定的收入同比增長(zhǎng)10.5%的目標(biāo)，21年實(shí)現(xiàn)圓滿收官。

　　茅臺(tái)穩(wěn)健增長(zhǎng)，系列酒恢復(fù)彈性。公司21年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)茅臺(tái)酒收入932億，系列酒收入126億，根據(jù)測(cè)算，公司茅臺(tái)酒、系列酒收入分別同比增長(zhǎng)10%/26%左右。在茅臺(tái)酒延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)的基礎(chǔ)上，系列酒從疫情影響中恢復(fù)彈性，收入同比19年增長(zhǎng)32%，2年復(fù)合增速14.9%。未來在茅臺(tái)品牌力輻射下，系列酒有望為公司收入增長(zhǎng)繼續(xù)貢獻(xiàn)彈性。

　　整體數(shù)據(jù)符合預(yù)期，未來茅臺(tái)主要看圍繞提價(jià)預(yù)期的資金博弈，而只要茅臺(tái)提價(jià)預(yù)期尚在，對(duì)白酒板塊的樂觀預(yù)期就有支撐，尤其是如果提價(jià)落地，對(duì)白酒的政策面負(fù)面壓制會(huì)減少很多。

　　茅臺(tái)帶動(dòng)板塊前幾天下跌，更多是因?yàn)榇蠹野l(fā)現(xiàn)茅臺(tái)開始打款了，但打款價(jià)未提升，所以認(rèn)為提價(jià)落空，實(shí)際茅臺(tái)提價(jià)方式比較多，年內(nèi)以后有提價(jià)窗口，市場(chǎng)化大方向也沒改變，白酒板塊在一季度前后還看不到啥利空。

　　那么明年貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)還能持續(xù)嗎？

　　貴州茅臺(tái)目前的屬性已經(jīng)開始奢 侈品展現(xiàn)了，這種與目前的普世價(jià)值觀不符，所以貴州茅臺(tái)明年大概率不敢大規(guī)模提價(jià)，或者根本就不提價(jià)，在目前如此高的溢價(jià)率存在的情況下，明年只要提升10%以上的出廠量就可以輕松實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)實(shí)現(xiàn)10%的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，對(duì)于貴州茅臺(tái)來說業(yè)績(jī)能不能持續(xù)。

　　目前只需要看貴州茅臺(tái)是否存在市場(chǎng)溢價(jià)率，只要存在，那么貴州茅臺(tái)的業(yè)績(jī)是能夠持續(xù)增長(zhǎng)的，所以預(yù)期明年貴州茅臺(tái)營(yíng)收凈利潤(rùn)增長(zhǎng)10%的話，場(chǎng)外貴州茅臺(tái)實(shí)際終端價(jià)格在2500以上的話，那么貴州茅臺(tái)明年的股價(jià)增幅大概率在20%以上。

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