5 月29 日公司召開2019 年年度股東大會。

　　會上，公司就近期銷售、運營等工作進展和部署情況與現(xiàn)場、線上投資者進行交流。

　　簡評

　　5 月動銷加速恢復，全年兩位數(shù)增長目標達成信心強。

　　5 月以來白酒市場動銷恢復顯著加快，公司表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)整體。

　　公司名酒動銷已達70%以上，系列酒部分產(chǎn)品（如尖莊）表現(xiàn)已超過去年同期。公司Q1 表現(xiàn)超市場預期，按當前市場趨勢看， Q2業(yè)績達成無虞。全年業(yè)績目標達成基礎堅實。

　　改革成效顯現(xiàn)，營銷水平提升，批價堅挺顯著增強渠道信心。

　　公司2019 年主品牌和系列酒的營銷工作均有大幅改善，在2020年一季度考驗下表現(xiàn)出顯著更強的抗風險能力。

　　主品牌方面，穩(wěn)價為核心、數(shù)字化提升調控管理能力。2019 年公司數(shù)字化架構搭建完成，公司以此為基礎得以識別不同商家出貨能力，對不同商家精準施策，銷量得以真實消化，而未出現(xiàn)流通亂價現(xiàn)象；系列酒方面，2019 年主抓品牌，將過去4+4戰(zhàn)略調整為4 大戰(zhàn)略體系，即五糧醇、五糧醇、五糧特曲、尖莊，資源更加聚焦，2019 年共清理129 個品牌、1600 余款產(chǎn)品。以上工作提升公司渠道掌控和調控能力，2020 年在疫情和淡季雙重考驗下，公司主品牌保持順價銷售，當前批價穩(wěn)定在910元左右。另外在團隊方面，公司各戰(zhàn)區(qū)營銷團隊服務意識顯著增強，顯著增強渠道信心。

　　2020 年改革持續(xù)深化，人員到位、產(chǎn)品到位、數(shù)字化深化、開拓團購新增量。

　�、偃藛T方面，公司21 戰(zhàn)區(qū)營銷隊伍去年已搭建完畢，年輕化特征明顯；②主品牌“1+3”布局完成，公司2018 年即提出主品牌“1+3”戰(zhàn)略，以普五為核心，保留39 度低度五糧液、2019 年推出超產(chǎn)品501 五糧液、2020 年將繼續(xù)布局3000 價格帶的超產(chǎn)品，1+3 戰(zhàn)略布局完成，主品牌產(chǎn)品組合梯次清晰；③數(shù)字化賦能方面，2020 公司將實現(xiàn)從數(shù)據(jù)收集向深度應用、業(yè)務化的轉變；④渠道拓展方面，公司從團購挖掘新增量，營銷戰(zhàn)區(qū)、公司高管落實責任指標，在北京、上海、南京、成都、廣州、深圳等戰(zhàn)略核心高地推進圈層營銷，從聚焦消費意見培育、團購企業(yè)節(jié)慶接待用酒、團購企業(yè)內(nèi)購會等方面展開工作，預計將實現(xiàn)新增量，對品牌銷量和品牌高度均有拉動作用。

　　短期增長確定，長期增長空間逐步打開，持續(xù)強烈推薦。

　　名酒在疫情后恢復快于行業(yè)整體，公司全年兩位數(shù)增長目標達成概率高。更重要的是，公司從產(chǎn)品、渠道、管控等各方面均有長足提升，對品牌價值回歸有切實助益，從目前效果來看，批價堅挺是核心表現(xiàn)，在此驅動下，渠道、公司、消費者正循環(huán)有望開啟。高端白酒需求增長穩(wěn)健，作為護城河較深的高端白酒行業(yè)中重要企業(yè)，公司有望實現(xiàn)強于白酒行業(yè)甚至高端白酒的增長。

　　盈利預測與投資建議

　　維持原有盈利預測，預計公司2020~2022 年收入分別為561.3、662.4、763.2 億元，同比增長12.0%、18.0%、15.2%；凈利潤分別為202.1、239.8、280.0 億元，同比增長16.1%、18.7%、16.8%；對應EPS 分別為5.21、6.18、7.21 元。公司新股價158.59 元，對應2020~2022 年動態(tài)PE 分別為30.4、26.7、22.0 倍。

　　考慮到公司改革后成效顯著、持續(xù)深化改革方向不動搖，因此對公司中長期增長確定性有更高預期。目標價提升至185 元，對應2021 年動態(tài)PE 約25.5 倍。

　　風險提示

　　疫情恢復慢于預期、高端酒價格大幅波動、改革進展不及預期。（文章來源：新浪財經(jīng)）

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