剛過去的“五一”假期，淄博燒烤依舊是全網(wǎng)焦點。

　　數(shù)據(jù)顯示，“五一”期間淄博站客發(fā)量達24萬人次，淄博旅游訂單同比激增2000%以上，當?shù)匚穆镁诸A(yù)計創(chuàng)下近10年來的客流量新高。游客必打卡的淄博八大局市場，光是假期第1天就接待了超過19萬人次。

　　“燒烤+啤酒”的天然搭配，讓不少股民關(guān)注起啤酒股的近期表現(xiàn)。事實上，早在淄博燒烤爆紅前，很多機構(gòu)、投資者就關(guān)注到啤酒行業(yè)今年的機會。

　　從3月下旬至4月中旬， 華潤啤酒（00291.HK）、青島啤酒（600600.SH）、重慶啤酒（600132.SH）、燕京啤酒（000729.SZ）、珠江啤酒（002461.SZ）等啤酒股的股價都出現(xiàn)了顯著上升，其中青島啤酒、燕京啤酒還在4月上旬創(chuàng)下股價歷史新高。

　　線下消費場景全 面恢復，帶動業(yè)績補償式上漲，是投資者看好啤酒股的背后邏輯。21世紀經(jīng)濟報道記者梳理后注意到，截至5月5日已發(fā)布一季度業(yè)績的8家啤酒上市公司中，有7家實現(xiàn)了營收、盈利雙增長，其中有4家營收漲幅達兩位數(shù)。

　　產(chǎn)品高端化帶來的結(jié)構(gòu)性升級，是當前啤酒股的重要增長動力。去年在線下消費不利的局面下，華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒五大啤酒上市公司，中高端產(chǎn)品銷量全部實現(xiàn)了上漲。

　　伴隨著動銷加速、結(jié)構(gòu)升級、成本改善三大利好疊加，啤酒行業(yè)今年有望迎來復蘇大年。

　　一季度業(yè)績向好 淄博熱助力動銷

　　截至5月4日，7家A股啤酒上市公司和港股的百威亞太都已披露了一季度業(yè)績。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者梳理后注意到，青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒（600573.SH）、蘭州黃河（000929.SZ）7家A股啤酒上市公司今年一季度均實現(xiàn)了營收、盈利雙增長。

　　啤酒的消費旺季一般是每年二三季度，但今年一季度淡季不淡，動銷明顯加速。A股的啤酒上市公司中，青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒一季度營收和盈利均創(chuàng)下歷年新高，其中青島啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒營收同比增長均達到兩位數(shù)，青島啤酒單季營收首次突破100億元。

　　各家啤酒股的盈利增長更是普遍跑贏了營收增長。以一季度歸屬上市公司股東凈利潤來看，青島啤酒同比增長近29%，珠江啤酒同比增長22%，重慶啤酒同比增長14%，燕京啤酒的凈利潤更是同比大漲73倍。

　　港股的百威亞太一季度也迎來了喜報，其一季度中國市場收入同比增長10.9%，正�；�除息稅折舊攤銷前盈利同比提升了12.6%。

　　“2023年第1季度業(yè)績表現(xiàn)說明了今年將是令人振奮的一年。”在5月4日披露的一季報中，百威亞太CEO楊克（Jan Craps）難掩興奮。從今年2月開始，百威亞太在中國各級城市、各渠道的銷量復蘇強勁，遠超疫情前水平。

　　華潤啤酒尚未發(fā)布一季度業(yè)績。但華潤啤酒董事會主 席侯孝海此前在2022年業(yè)績發(fā)布會上表示，一季度實現(xiàn)開門紅是非常確定的事情，今年啤酒收入預(yù)計將實現(xiàn)中個位數(shù)增長，利潤追求雙位數(shù)增長。

　　事實上，今年啤酒的復蘇勢頭在幾大酒類中也最為顯著。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年一季度規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量同比上漲20%，而同期規(guī)上企業(yè)白酒產(chǎn)量同比下滑19%、葡萄酒同比下滑5.9%。

　　淄博燒烤從3月以來的持續(xù)爆紅，也助推了啤酒消費的動銷。

　　21世紀經(jīng)濟報道此前從山東的泰山原漿啤酒了解到，淄博燒烤的熱度較為明顯地帶動了泰啤在淄博當?shù)氐匿N售。泰山原漿啤酒市場部經(jīng)理馬曉瓏透露，僅從美團平臺的外賣數(shù)據(jù)來看，截至4月中旬，泰啤在淄博的銷售額同比增長了70%，臨近淄博網(wǎng)紅商圈的泰山原漿啤酒水晶街店開業(yè)20來天就迎來了爆單。

　　“淄博燒烤出圈，讓我們看到了消費市場的快速復蘇，為提振市場、助力企業(yè)生產(chǎn)銷售注入了強心劑�！瘪R曉瓏表示。

　　“很多人都在預(yù)測這個周期會有多久，但從3月到現(xiàn)在淄博燒烤的話題還沒有出現(xiàn)大幅降溫，可見淄博當?shù)貙φ麄�節(jié)奏的把握是非常好的�！狈絼傇u價。

　　當然，這一輪熱度中受益更多的還是山東啤酒龍頭青島啤酒。啤酒行業(yè)營銷專家方剛對21世紀經(jīng)濟報道記者介紹，青島啤酒在淄博市場的份額大概占到80%。

　　在4月底的業(yè)績說明會上，青島啤酒管理層也被問到了淄博燒烤的影響以及青島啤酒對燒烤業(yè)態(tài)的看法。青島啤酒營銷總裁蔡志偉沒有透露具體數(shù)據(jù)，但表示淄博是青島啤酒的基地市場，有非常好的消費基礎(chǔ)，青島啤酒在當?shù)禺a(chǎn)品組合鋪貨率很高，此外青島啤酒在全國市場也非常重視并積極拓展夜市排檔和燒烤為代表的消費場景。

　　啤酒邁向高端化：從“賣水”到“賣酒”

　　一季度淡季不淡，短期主要是因為線下消費場景恢復這一利好。從長期來看，支撐啤酒股業(yè)績持續(xù)走強的根本邏輯在于啤酒行業(yè)本身的結(jié)構(gòu)化升級。

　　過去十年，中國啤酒行業(yè)整體產(chǎn)量持續(xù)下行。2013年全國規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量達到5061.5萬千升，創(chuàng)下歷年新高。2022年全國規(guī)上企業(yè)啤酒產(chǎn)量3568.7萬千升，僅有巔 峰時期的7成，倒退至2006年的水平。

　　但與此同時，啤酒行業(yè)的盈利這十年間不降反升。中國酒業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2013年全國規(guī)上啤酒企業(yè)實現(xiàn)利潤125.8億元，2022年全國規(guī)上啤酒企業(yè)實現(xiàn)利潤225.5億元，多了近100億元。

　　即便是在線下消費受限的環(huán)境下，去年啤酒上市公司普遍收入、銷量都是上漲的，成為去年食品飲料板塊的一大亮點。

　　五大啤酒上市公司中，華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒去年營收同比增長分別在5.6%、6.7%、7%和10.4%，銷量分別同比增長0.4%、1.8%、2.4%和4.1%，只有百威亞太去年在華收入和銷量有所下滑。

　　“量跌利升”的實現(xiàn)，要歸功于龍頭啤酒企業(yè)近年一邊關(guān)停減產(chǎn)、一邊加碼高端產(chǎn)品。供需關(guān)系的改善，造就了行業(yè)新一輪景氣度。

　　在產(chǎn)能端，21世紀經(jīng)濟報道梳理注意到，僅華潤啤酒、青島啤酒兩大行業(yè)龍頭，過去三年就關(guān)掉了14家啤酒廠，年產(chǎn)能減少210萬千升以上。

　　在產(chǎn)品端，發(fā)力精釀、原漿、生啤、高度啤酒等高端產(chǎn)品已經(jīng)成為啤酒龍頭們的共識，由以前的“銷量為王”轉(zhuǎn)向“產(chǎn)品高端化”發(fā)展。

　　中國酒業(yè)協(xié)會去年發(fā)布的《2021年中國酒業(yè)經(jīng)濟運行報告》稱，我國中高端及以上啤酒的市場份額占比不足20%，與其他成熟啤酒市場相比還有非常大的上升空間。

　　“高端化滿足了消費者對高品質(zhì)、多樣化、個性化等方面的需求，豐富了消費者的選擇空間，拓寬了啤酒的消費場景，無論對即飲還是非即飲渠道消費都起到了積極的作用�！辈讨緜ソ忉尭叨嘶�的消費邏輯。

　　具體從2022年各家啤酒品牌的銷量來看，華潤啤酒次高 檔及以上啤酒銷量210.2萬千升，占其全年總銷量的19%；青島啤酒中高端產(chǎn)品銷量293萬千升，占其全年總銷量的36%；重慶啤酒的高 檔產(chǎn)品（售價10元以上），占其全年總銷量的24%；燕京啤酒的中高 檔產(chǎn)品收入約76.6億元，占其全年主營業(yè)務(wù)收入的63%。

　　百威亞太也表示，高端及超高端產(chǎn)品去年在華收入高于2019年的水平，今年一季度更是實現(xiàn)了雙位數(shù)的增長。

　　華創(chuàng)證券總裁助理兼研究所所長、大消費組組長董廣陽認為，2019年、2020年以來，國內(nèi)啤酒行業(yè)出現(xiàn)了本質(zhì)性的改變�！斑^去啤酒被當作一種解渴飲料，大家都打價格戰(zhàn)，產(chǎn)品均價不斷下行，如今啤酒正在向真正的‘酒’轉(zhuǎn)變，未來其毛利率、銷售模式都可能發(fā)生較大改變�！�

　　背后邏輯不難理解：高端產(chǎn)品份額提升，帶動營收增長的同時提升毛利率，從而提升盈利能力。

　　以高端、超高端產(chǎn)品為主力的百威亞太，過去五年毛利率穩(wěn)定在50%以上，主要在歐美市場的百威英博，過去五年毛利率更是在55%以上，一些年份甚至超過60%。

　　而華潤啤酒是在2019年以后毛利率才超過35%，青島啤酒過去五年毛利率多在37%左右，燕京啤酒過去五年毛利率都在40%以下，重慶啤酒往年毛利率也在40%左右徘徊，直到2020年嘉士伯注入在華啤酒資產(chǎn)后毛利率才提升到50%。

　　換言之，國內(nèi)啤酒行業(yè)的高端化發(fā)展還遠沒有結(jié)束。

　　楊克認為，未來十年，中國啤酒市場上高端啤酒的份額有望在現(xiàn)有比例上翻倍。在董廣陽看來，啤酒行業(yè)的高端化，將帶來5-6年的上行周期。

　　成本上漲難題有望改善

　　啤酒高端化當前面臨的難題是成本持續(xù)上漲。

　　去年華潤啤酒、青島啤酒、百威亞太、重慶啤酒、燕京啤酒毛利率都有所下滑，原因就在于大麥等原料成本和玻璃瓶、易拉罐、紙箱等包裝材料成本走高。

　　大麥是啤酒生產(chǎn)的核心原料，國內(nèi)啤酒生產(chǎn)所需大麥八成以上依賴進口，但近年由于受烏克蘭等地大麥減產(chǎn)以及澳大利亞大麥輸入減少的影響，價格持續(xù)走高。海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2020年中國大麥進口均價約為232.5美元/噸，2022年中國大麥進口均價約為343美元/噸，兩年間價格上漲近48%。

　　21世紀經(jīng)濟報道記者結(jié)合青島啤酒、重慶啤酒、燕京啤酒、珠江啤酒近兩年的采購項目計算，去年四家啤酒上市公司的釀酒原材料成本漲幅全都達到兩位數(shù)，分別同比增長26.5%、12.4%、24.7%和23.8%；包裝材料成本漲幅也接近或達到兩位數(shù)，分別同比增長9.2%、9.9%、12.3%和15.9%。

　　好在成本上漲的難題今年終于有望改善。

　　首先是包裝材料成本已經(jīng)進入下行區(qū)間。青島啤酒董秘張瑞祥在業(yè)績說明會上透露，今年雖然國際大麥價格有較大上漲，包裝材料中紙箱和鋁罐價格有所下降，今后成本上漲幅度會逐漸回落。今年一季度成本上漲主要是來自產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和去年采購原材料的翹尾因素。

　　浦銀國際研報認為，在較高的基數(shù)下，盡管今年成本依然將同比上漲，但漲幅有限，原因在于玻璃、包裝紙、鋁的價格都將有所回落。華安證券研報也認為，包材成本回落將對啤酒公司利潤起到促進作用。

　　大麥價格雖然還在上漲，但未來上漲勢頭可能會被遏制。今年3月底，法國糧食行業(yè)協(xié)會到訪中國酒業(yè)協(xié)會，透露今年法國啤酒大麥種植面積保持穩(wěn)定，目前冬大麥生長情況良好，可滿足中國及國際需求。即便有所減產(chǎn)，法國去年仍然是中國大麥第三大進口來源國。

　　澳大利亞的大麥進口離重回中國市場也近了一步。今年4月商務(wù)部新聞發(fā)言人表示，近期中澳在世貿(mào)組織框架下就大麥爭端進行了友好協(xié)商，并達成共識。2019年以前，澳大利亞是中國大麥的第1大進口來源國。

　　總的來看，或許正如國泰君安的研報所說，隨著動銷加速、成本改善、結(jié)構(gòu)升級三周期共振，啤酒行業(yè)將迎來超級大年。

　　“啤酒行業(yè)進入2023年后，會迎來一個量利齊升的大年，所有啤酒企業(yè)都會受益，尤其五大巨頭受益更多�！狈絼倢�21世紀經(jīng)濟報道表示。（來源：21世紀經(jīng)濟報道）

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