順鑫農(nóng)業(yè)今年10月底以來股價(jià)大幅上漲，成為階段表現(xiàn)極其亮眼的白酒股。雖然自去年以來，公司因業(yè)績(jī)大幅下挫甚至單季度虧損拉胯股價(jià)，但目前已有經(jīng)營(yíng)邊際改善跡象，且股價(jià)早于白酒板塊多數(shù)個(gè)股有明顯筑底信號(hào)。對(duì)于順鑫農(nóng)業(yè)未來，或許不應(yīng)該繼續(xù)持悲觀態(tài)度，公司凈利潤(rùn)及股價(jià)未來都有望朝著更好的方向發(fā)展。

　　股價(jià)先于筑底

　　三季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)88%

　　今年10月以來，白酒股多數(shù)個(gè)股迎來大幅調(diào)整，貴州茅臺(tái)當(dāng)月下跌27.9%，已然跌破2021年8月以來維持的上升趨勢(shì)，且無視三季度符合預(yù)期的業(yè)績(jī)。而市場(chǎng)黑馬當(dāng)屬順鑫農(nóng)業(yè)，其股價(jià)沒有像茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖等個(gè)股破位下行，也沒有跌破今年4月18.84元的低點(diǎn)，最 低下探至19.16元，最 高上漲至11月18日的30.81元，階段漲幅超過50%。

　　暫不考慮因華潤(rùn)集團(tuán)收購而引起股價(jià)快速飆升的金種子酒，今年白酒板塊絕大多數(shù)個(gè)股的股價(jià)低點(diǎn)發(fā)生在10月31日，共計(jì)12只，而順鑫農(nóng)業(yè)是較早拒絕下跌并完成筑底的個(gè)股，該公司股價(jià)于4月27日降到18.84元，在10月完成二次筑底。順鑫農(nóng)業(yè)還是今年反彈幅度最 大的個(gè)股，漲幅為63.54%，大幅高過除金種子酒外26.39%的行業(yè)均值。

　　從技術(shù)面看，順鑫農(nóng)業(yè)今年4月股價(jià)率先筑底，與其調(diào)整深度有關(guān)。自2020年9月78.87元的高點(diǎn)以來，股價(jià)回撤76.08%，是所有白酒股中回調(diào)幅度高的個(gè)股。數(shù)據(jù)顯示，19家白酒公司平均回撤54.69%，有12只個(gè)股腰斬，貴州茅臺(tái)高點(diǎn)回撤也達(dá)到48.24%。

　　當(dāng)然，投資市場(chǎng)是由多維變量決定的，股價(jià)超跌，技術(shù)面探底，有其基本面做支撐，順鑫農(nóng)業(yè)今年三季度盈利出現(xiàn)拐點(diǎn)，超市場(chǎng)預(yù)期。公司今年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.06億元，同比下滑21.57%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.28億元，同比下滑92.58%。

　　雖然今年累計(jì)數(shù)據(jù)不樂觀，但懂酒哥看到順鑫農(nóng)業(yè)2021年業(yè)績(jī)高開低走，四季度虧損2.7億元，三季度虧損1.04億元。今年三季度虧損0.12億元，同比減虧了88.08%。若公司四季度實(shí)現(xiàn)盈利，就更加確定了三季度為公司經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)，凈利潤(rùn)穩(wěn)中向好。

　　提價(jià)與新品兩大因素共振

　　毛利率提升至30.82%

　　近些年來，順鑫農(nóng)業(yè)毛利率低于行業(yè)平均水平。以2021年為例，行業(yè)毛利率提升至68.48%的新高度，但公司毛利率卻連續(xù)3年降低至26.86%。今年公司毛利率已上漲至30.82%，盈利能力逐漸改善。

　　懂酒哥看來，順鑫農(nóng)業(yè)毛利率突破30%，有兩大因素共振帶來積極影響。一是提價(jià)，今年11月，公司鑒于當(dāng)前原輔料、運(yùn)輸成本等均有不同程度上漲，擬對(duì)42°125ML等5款牛欄山陳釀進(jìn)行調(diào)價(jià)，每箱上漲6元。本次價(jià)格調(diào)整計(jì)劃從2023年1月1日起執(zhí)行。

　　42度500ML牛欄山是公司銷售占比70%左右的拳頭產(chǎn)品，本次提價(jià)除了應(yīng)對(duì)經(jīng)營(yíng)成本上漲外，也意在梳理中低檔產(chǎn)品體系，不斷縮小低線成熟單品的費(fèi)用投入，費(fèi)用向高線光瓶?jī)A斜，中長(zhǎng)期有助于優(yōu)化渠道利潤(rùn)。據(jù)了解，順鑫農(nóng)業(yè)于2021年12月和2022年3月分別針對(duì)百年牛欄山系列和整體清香、濃香白酒提價(jià)，整體反饋平穩(wěn)，預(yù)計(jì)本次提價(jià)亦能平穩(wěn)落地。

　　提價(jià)之外，順鑫農(nóng)業(yè)也在進(jìn)行產(chǎn)品升級(jí)。今年5月，公司推出戰(zhàn)略新品金標(biāo)陳釀。該酒品一是順應(yīng)新國(guó)標(biāo)，金標(biāo)陳釀采用固態(tài)發(fā)酵工藝，以兩谷、三米為原材料，為公司40元以下一款固態(tài)法白酒；二是金標(biāo)陳釀終端定價(jià)每瓶38元，填補(bǔ)公司濃香型40元價(jià)位帶空白，承接白牛二向上的結(jié)構(gòu)升級(jí)需求，有望增厚企業(yè)盈利。

　　順鑫農(nóng)業(yè)旗下酒品作為平民酒王，多數(shù)酒品終端零售價(jià)在每瓶10元上下，這種銷售形式打開了市場(chǎng)知名度，但盈利微薄。而在升級(jí)原有酒品口感，順勢(shì)向40元左右價(jià)格帶進(jìn)軍，不乏向消費(fèi)者傳遞品質(zhì)上升信號(hào)。從市場(chǎng)終端反饋來看，消費(fèi)者認(rèn)為金標(biāo)陳釀口感較好、飲后舒適度較高，性價(jià)比卓越。

　　低收入群體消費(fèi)力增長(zhǎng)

　　疫情放開有望推動(dòng)銷量

　　相比茅臺(tái)、五糧液等高端酒品，牛二則趨于平民化，有著豐富的大眾市場(chǎng)及較高的開瓶率，更多體現(xiàn)的是消費(fèi)屬性。從中長(zhǎng)期看，伴隨國(guó)家人均GDP不斷抬升，低收入人群消費(fèi)力增長(zhǎng)，將為公司提供增長(zhǎng)動(dòng)力支撐。

　　國(guó)家有望不斷出臺(tái)扶持政策提高低收入人群收入，擴(kuò)大中等收入群體。近五年數(shù)據(jù)顯示，低收入戶居民人均可支配收入年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到9%，在各層級(jí)中領(lǐng) 先。同時(shí)，收入水平的提升驅(qū)動(dòng)消費(fèi)者從白牛二逐步切換到品質(zhì)更佳的新產(chǎn)品，這也是順鑫農(nóng)業(yè)當(dāng)前階段的產(chǎn)品戰(zhàn)略重心。

　　此外，11月中旬提出的20條疫情防控優(yōu)化措施，也將推動(dòng)諸如牛欄山陳釀等白酒的銷售業(yè)績(jī)，中國(guó)酒類消費(fèi)市場(chǎng)也將迎來可以主動(dòng)并積極“修復(fù)殘局”的重大利好。

　　總結(jié)而言，順鑫農(nóng)業(yè)股價(jià)率先筑底，除了股價(jià)超跌之外，更多是公司盈利能力的改善，三季度業(yè)績(jī)邊際向好，預(yù)期未來凈利潤(rùn)穩(wěn)步上漲，股市先于公司財(cái)務(wù)面提前反應(yīng)。看好公司牛欄山系列酒品作為光瓶酒龍頭，憑借品牌和渠道優(yōu)勢(shì)有望充分享受賽道擴(kuò)容紅利。此外，順鑫農(nóng)業(yè)的豬肉業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有序剝離，也將逐步迎來業(yè)績(jī)改善。（文章來源：懂酒諦）

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