裹挾于時(shí)代與社會(huì)發(fā)展的洪流，每個(gè)人都是多重身份或者說是被綜合定義的：自己的自己，家庭的成員，職場(chǎng)的角色等。企業(yè)同樣如此，瀘州老窖既是國(guó)窖人的“老窖”，也是四川瀘州的“老窖”，更是白酒上市公司里的“老窖”，同樣也是頭部陣營(yíng)備受關(guān)注的“老窖”。

　　10月27日，瀘州老窖發(fā)布三季報(bào)顯示：公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入175.25億元，同比增長(zhǎng)24.20%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)82.17億元，同比增長(zhǎng)30.94%。其中第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.60億元，同比增長(zhǎng)22.28%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.85億元，同比增長(zhǎng)31.05%。

　　當(dāng)時(shí)酒說給出了這樣的快評(píng)：瀘州老窖前三季度的利潤(rùn)總額已超過2021全年，其利潤(rùn)與營(yíng)收的占比僅次于茅臺(tái)，成為白酒上市公司里面產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和賺錢能力的“新頂流”。結(jié)合目前頭部陣營(yíng)企業(yè)的三季報(bào)綜合數(shù)據(jù)，我們?cè)撛趺纯礊o州老窖的“當(dāng)下和未來”？

　　好的三季報(bào)，走高的凈利率

　　大約是兩周前，瀘州老窖發(fā)布了三季報(bào)預(yù)報(bào)，當(dāng)時(shí)只披露了凈利潤(rùn)區(qū)間（80.5億—82.57億元），便震撼了行業(yè)，因?yàn)檫@個(gè)利潤(rùn)絕 對(duì)值已經(jīng)超過2021全年，當(dāng)然酒說也對(duì)瀘州老窖大致的三季報(bào)營(yíng)收做了一些推導(dǎo)與判斷結(jié)果大致為190億。但正式披露時(shí)僅為175億，核心在于凈利率（凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入）的走高：2021年瀘州老窖營(yíng)收206.42億，凈利潤(rùn)79.56億，凈利率為38.54%，而到了2022年三季報(bào)高達(dá)46.89%，這個(gè)數(shù)據(jù)僅次于茅臺(tái)的49.45%。

　　這意味著瀘州老窖在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，或者說是高端酒占比的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)方面，已經(jīng)達(dá)到了很高的水平。同時(shí)，凈利潤(rùn)的增幅31.05%要高于營(yíng)收的增幅24.2%，說明這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化還在繼續(xù)保持著良性的發(fā)展。

　　當(dāng)然參考半年報(bào)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，中高端酒銷售占比高達(dá)89%，國(guó)窖1573上半年?duì)I收超過80億，再加上包括特曲60版等次高端產(chǎn)品的持續(xù)放量，其高端占比和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。還有一點(diǎn)值得注意就是：瀘州老窖進(jìn)入2021年以來逐步放棄了低端光瓶市場(chǎng)，并推出了高端百元光瓶新品“黑蓋”，這也是重要的一方面。

　　所謂“開源節(jié)流”，除了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整外，其實(shí)疫情期間許多線下品牌市場(chǎng)活動(dòng)頻次和規(guī)模的減少，進(jìn)而帶來的費(fèi)用投入的減少也有一定影響。但這從一個(gè)側(cè)面也說明：瀘州老窖品牌的建設(shè)根基已經(jīng)相當(dāng)扎實(shí)了，早已經(jīng)過了許多品牌“以費(fèi)用換市場(chǎng)”的爬坡階段。

　　當(dāng)然“好的三季報(bào)”也名符其實(shí)：從企業(yè)發(fā)展縱向歷史角度來看，瀘州老窖自從2018年?duì)I收實(shí)現(xiàn)對(duì)歷史水平的超越，2019年凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)對(duì)歷史水平超越后，幾乎每年都是對(duì)之前“自己”的超越。此外，2022年第三季度單季度營(yíng)收59億元，凈利27億元，均創(chuàng)下歷史Q3業(yè)績(jī)。

　　4年增量百億，

　　瀘州老窖后200億時(shí)代的新看點(diǎn)

　　從歷史發(fā)展的角度梳理，2012年瀘州老窖歷史上首次過百億，但隨著行業(yè)調(diào)整又迅速跌落；2014年業(yè)績(jī)達(dá)到這10年間的“低點(diǎn)”，然后于2017年重回百億，并在4年時(shí)間又造了“一個(gè)瀘州老窖”，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了翻倍，到2021年躋身200億陣營(yíng)。從200億到300億，瀘州老窖持續(xù)躍遷的看點(diǎn)有哪些？

　　業(yè)內(nèi)預(yù)估瀘州老窖今年全年業(yè)績(jī)營(yíng)收保持20以%上增速為大概率事件，當(dāng)然我們更關(guān)心的是瀘州老窖持續(xù)增長(zhǎng)的動(dòng)力問題，在酒說看來可能這幾個(gè)看點(diǎn)尤為突出且瀘州老窖相對(duì)優(yōu)勢(shì)明顯：

　　一是領(lǐng) 先的“高端第三瓶酒”國(guó)窖1573的不可替代性。這里的關(guān)鍵是同樣的價(jià)格帶是否有更好的第二選擇。這涉及兩個(gè)方面，一是大單品結(jié)構(gòu)量的維度；二是價(jià)格獨(dú)占性（品牌力的維度），國(guó)窖1573是在千元價(jià)格帶性價(jià)比的存在，既有消費(fèi)者品牌認(rèn)知的性價(jià)比，更有渠道相對(duì)利潤(rùn)的性價(jià)比，所以成長(zhǎng)性還有很大空間。

　　無論是高端的“中國(guó)品味”在小圈層精準(zhǔn)撬動(dòng)，還是高度國(guó)窖1573經(jīng)典裝在千元價(jià)位的優(yōu)勢(shì)，亦或是局部區(qū)域低度國(guó)窖1573經(jīng)典裝的統(tǒng)治力，這三款單品構(gòu)成了國(guó)窖1573在700元以上的“三角”結(jié)構(gòu)，很穩(wěn)定且有殺傷力。

　　價(jià)格的獨(dú)占性以及大單品規(guī)模帶來的不可替代性，這是衡量品牌實(shí)力與含金量的關(guān)鍵指標(biāo)。

　　二是品牌專營(yíng)公司靈活運(yùn)營(yíng)模式帶來的組織優(yōu)勢(shì)。瀘州老窖構(gòu)建起全國(guó)尤其是國(guó)企名酒少有的品牌專營(yíng)公司機(jī)制，經(jīng)銷商入股，共享發(fā)展紅利，更為關(guān)鍵的是在市場(chǎng)問題反饋、政策執(zhí)行力等方面具備極大的靈活性與自主性，這一點(diǎn)在未來競(jìng)爭(zhēng)中的紅利釋放會(huì)愈發(fā)明顯。

　　三是品牌活動(dòng)IP的持續(xù)性，累以數(shù)年為單位的打造與打磨。據(jù)了解。第六屆國(guó)際詩酒文化大會(huì)中國(guó)酒城瀘州老窖文化藝術(shù)周將于11月份在瀘州舉行，請(qǐng)注意是第六屆。從2017年以來一直沒有間斷，酒說秉承了一個(gè)觀點(diǎn)就是：品牌IP內(nèi)容創(chuàng)新是一方面，但時(shí)間是重要的因素，只有堅(jiān)持得足夠久了，才會(huì)形成對(duì)品牌認(rèn)知的強(qiáng)關(guān)聯(lián)，瀘州老窖在這個(gè)方面尤為明顯：首創(chuàng)于2008年的瀘州老窖國(guó)窖1573封藏大典，2012年的“瀘州高粱紅了”，2015年的國(guó)窖1573·七星盛宴……有些事情不是因?yàn)橛辛私Y(jié)果才堅(jiān)持，而是因?yàn)閳?jiān)持才會(huì)有結(jié)果。

　　從行業(yè)公共題材到瀘州老窖的IP，唯有時(shí)間與創(chuàng)新不可辜負(fù)。

　　四是相對(duì)完整的產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)布局，以及不同價(jià)位段產(chǎn)品孵化與團(tuán)隊(duì)陪襯。上面的第二點(diǎn)其實(shí)酒說更側(cè)重品牌專營(yíng)公司模式本身的相對(duì)靈活性和優(yōu)勢(shì)，而國(guó)窖、窖齡、特曲、大成濃香等品牌公司對(duì)應(yīng)不同價(jià)格帶的單品，有團(tuán)隊(duì)，有產(chǎn)品，也只有這樣才有做大的可能性，典型的如超20億規(guī)模的特曲60版，站上400元價(jià)格帶的老字號(hào)特曲，迎來大銷量的窖齡和頭曲。除了白酒線的布局，在養(yǎng)生酒、定制酒、進(jìn)口酒、創(chuàng)新酒品上更是開花。

　　這里特別提一句“黑蓋”�！昂谏w”從極簡(jiǎn)包裝和瀘州老窖四個(gè)字的突出感來看，其定位是瀘州老窖品牌的“入門級(jí)產(chǎn)品”，專門用來滿足對(duì)瀘州老窖有飲用需求（生理需求）的用戶，也是降低用戶對(duì)濃香瀘州老窖“試用門檻”的一款光瓶產(chǎn)品。借勢(shì)新國(guó)標(biāo)落地和光瓶酒格局的重塑，有希望更快地跑出來上量。

　　還有一點(diǎn)，人的沖勁問題。2023年為瀘州老窖股權(quán)激勵(lì)的第三年，按照之前的解鎖辦法（考核條件為三年較2019年利潤(rùn)增速不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)75分位）來看，兌現(xiàn)概率高，這種利益機(jī)制的理順不僅有利于提升公司整體氣勢(shì)與團(tuán)隊(duì)凝聚力，也其實(shí)相當(dāng)于進(jìn)一步強(qiáng)化了2023年的發(fā)展與增長(zhǎng)確定性，臨門一腳更要全力以赴。（文章來源：酒說）

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