古井貢酒（000596.SZ）發(fā)布2020年年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入102.92億元，同比下滑1.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.55億元，同比下滑11.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)17.73億元，同比下滑6.24%。

　　在6家“百億酒企”中，古井貢酒是營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均下滑的“份”企業(yè)。

　　而且，近些年來，古井貢酒華中地區(qū)的營(yíng)收占比一直在87%以上，無法打破“東不出皖”的格局。

　　2016年4月，古井貢酒收購(gòu)黃鶴樓酒業(yè)51%股權(quán)，后者在連續(xù)三年“踩線”達(dá)到業(yè)績(jī)承諾后，2020年?duì)I收下滑55.49%，僅達(dá)業(yè)績(jī)承諾的34.29%。

　　不過，4月底，古井貢酒更改了業(yè)績(jī)承諾，直接跳過2020年，將2021年作為黃鶴樓酒業(yè)第四個(gè)考核年度。

　　二級(jí)市場(chǎng)上，截至5月19日，古井貢酒的每股股價(jià)為216.23元，一個(gè)月內(nèi)市值已蒸發(fā)238億元。

　　日前，古井貢酒召開2020年度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說明會(huì)。會(huì)上，有投資者提問，如何看待近期股票連續(xù)兩日近乎跌停的走勢(shì)，古井貢酒總經(jīng)理周慶伍表示，公司經(jīng)營(yíng)情況一切正常。

　　不過，此番回復(fù)股民多不買賬，有投資者依然在網(wǎng)上發(fā)出質(zhì)疑聲音。自古井貢酒財(cái)報(bào)披露，2020年公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)十年來首次負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均有不同程度下降后，近期古井貢酒的股價(jià)跌幅在酒類股中居前。

　　從短期來看，業(yè)績(jī)疲軟是原因之一，而從長(zhǎng)期分析，高端之困、全國(guó)化“失利”或許也導(dǎo)致了資本對(duì)古井貢酒信心不足。

　　業(yè)績(jī)下滑，經(jīng)銷商反增15%

　　作為一家規(guī)�？邕^百億的酒企，古井貢酒差點(diǎn)沒守住“關(guān)卡”。

　　2020年，A股19家上市白酒企業(yè)營(yíng)收總計(jì)2620.17億元，較上年同期的2463.82億元增加156.35億元，同比增長(zhǎng)6.35%；凈利潤(rùn)總計(jì)920.67億元，較上年同期的882.72億元增加37.95億元，同比增長(zhǎng)4.30%；扣非凈利潤(rùn)總計(jì)900.04億元，較上年同期的810.15億元增加89.89億元，同比增長(zhǎng)11.10%。

　　顯然，疫情之下，白酒上市公司的三大經(jīng)營(yíng)指標(biāo)均呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，但古井貢酒成為“百億酒企”中的例外。

　　記者發(fā)現(xiàn)，目前國(guó)內(nèi)白酒上市公司營(yíng)業(yè)收入超過100億元的有6家企業(yè)，其中貴州茅臺(tái)、五糧液和洋河股份位列前三甲，瀘州老窖、山西汾酒和古井貢酒列第四到第六位屬于“第二梯隊(duì)”。

　　2020年初，古井貢酒計(jì)劃全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入116億元，同比增長(zhǎng)11.36%；實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額29.9億元，較上年增長(zhǎng)4.08%。

　　2020年年報(bào)顯示，古井貢酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入102.92億元，同比下滑1.2%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)18.55億元，同比下滑11.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)17.73億元，同比下滑6.24%。

　　顯然，古井貢酒沒有完成業(yè)績(jī)目標(biāo)。而且，6家“百億酒企”中，古井貢酒是一個(gè)營(yíng)收、凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均下滑的企業(yè)。

　　分產(chǎn)品來看，古井貢酒擁有白酒和酒店兩大業(yè)務(wù)，其中白酒業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為100.74億元，同比下滑0.89%；酒店業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入為6332.17萬元，同比下滑28.58%。

　　兩大業(yè)務(wù)的毛利率也有所下降，其中白酒業(yè)務(wù)為76.08%，同比下滑1.71%，酒店業(yè)務(wù)為47.52%，同比下滑7.63%。

　　年報(bào)顯示，2020年期末，古井貢酒的經(jīng)銷商數(shù)量為3391家，增加了863家，減少了423家，凈增440家，同比增長(zhǎng)14.91%。

　　可想而知，由于古井貢酒營(yíng)業(yè)收入下滑，經(jīng)銷商數(shù)量增加反而使平均收入大幅減少。

　　華中地區(qū)營(yíng)收占比超87%

　　古井貢酒是一家安徽的酒企，其品牌也難以走出華中。

　　數(shù)據(jù)顯示，2017年至2020年，古井貢酒華中地區(qū)的營(yíng)收占比分別為89.98%、90.57%、89.53%和87.6%。

　　盡管古井貢酒華中地區(qū)營(yíng)收占比近兩年在下滑，但依然無法打破“東不出皖”的格局。

　　從產(chǎn)銷總量上看，2020年，古井貢酒實(shí)現(xiàn)白酒產(chǎn)量約83668.45噸，同比下滑3.75%，而銷量達(dá)86930.68噸，同比下滑10.8%。

　　即便如此，2020年11月，古井貢酒還發(fā)布了《非公開發(fā)行A股股票預(yù)案》。根據(jù)預(yù)案，古井貢酒擬非公開發(fā)行擬融資不超過50億元，將全部投入到公司釀酒生產(chǎn)智能化技術(shù)改造項(xiàng)目。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資89.24億元。

　　古井貢酒計(jì)劃通過引入先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備，增強(qiáng)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的自動(dòng)化程度，實(shí)施完畢后將形成年產(chǎn)6.66萬噸原酒、28.40萬噸基酒儲(chǔ)存、13.00萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)代化智能園區(qū)。

　　古井貢酒表示，若按成品酒對(duì)外銷售測(cè)算，可實(shí)現(xiàn)年均銷售收入148.06億元，年均凈利潤(rùn)28.93億元，全部投資內(nèi)部收益率為（稅后）22.81%，項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期（稅后，含建設(shè)期5年）為8.54年。

　　2017年至2019年，古井貢酒產(chǎn)能利用率分別為70.87%、72.43%、81.57%，旺季基本上處于飽和狀態(tài)。

　　上述項(xiàng)目建成后，古井貢酒產(chǎn)能將大幅增加，較2019年提升超70%。要消化上述產(chǎn)能，古井貢酒未來的產(chǎn)量勢(shì)必有較大增加。

　　古井貢酒也表示，公司處于白酒競(jìng)爭(zhēng)激烈的安徽省，省內(nèi)白酒生產(chǎn)企業(yè)眾多。

　　此外，隨著近年來四川、江蘇等區(qū)域的白酒企業(yè)對(duì)公司現(xiàn)有市場(chǎng)的不斷滲透，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，公司若不能及時(shí)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變化，其市場(chǎng)占有率和盈利能力將存在下降的風(fēng)險(xiǎn)。

　　更改黃鶴樓酒業(yè)業(yè)績(jī)承諾

　　資料顯示，古井貢酒主要從事白酒的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品系列為“年份原漿”“古井貢酒”“黃鶴樓”等三大系列，主要代表產(chǎn)品為年份原漿獻(xiàn)禮、古5、古8、古20、古26，黃鶴樓陳香1979、大清香等。

　　作為三大系列之一的“黃鶴樓”，2020年業(yè)績(jī)較為凄慘。

　　2016年4月27日，古井貢酒與武漢天龍投資集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“天龍集團(tuán)”）、自然人閻泓冶三方就收購(gòu)武漢天龍黃鶴樓酒業(yè)有限公司（簡(jiǎn)稱“黃鶴樓酒業(yè)”）51%股權(quán)的相關(guān)事項(xiàng)簽署了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　根據(jù)協(xié)議約定，古井貢酒以8.16億元價(jià)款，收購(gòu)天龍集團(tuán)所持有的黃鶴樓酒業(yè)36%的股權(quán)、閻泓冶所持有的黃鶴樓酒業(yè)15%的股權(quán)。

　　黃鶴樓酒是湖北省的名酒，產(chǎn)品以“綿柔醇厚，優(yōu)雅凈爽，余香回味悠長(zhǎng)”的獨(dú)特風(fēng)格，榮獲1984年、1989年兩屆全國(guó)白酒評(píng)比金獎(jiǎng)。

　　黃鶴樓酒業(yè)目前擁有武漢、咸寧、隨州三大基地，其中武漢基地黃鶴樓酒文化博覽園獲批國(guó)家AAA旅游景區(qū)，咸寧基地黃鶴樓森林美酒小鎮(zhèn)獲批國(guó)家AAAA景區(qū)。

　　根據(jù)協(xié)議，2017年至2020年，黃鶴樓酒業(yè)要分別完成營(yíng)業(yè)收入8.05億元、10.06億元、13.08億元和17.01億元。

　　2017年至2019年，黃鶴樓酒業(yè)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.06億元、10.07億元和13.1億元，連續(xù)三年“踩線達(dá)標(biāo)”。然而，2020年，由于疫情影響，黃鶴樓酒業(yè)營(yíng)業(yè)收入僅為5.83億元，同比下滑55.49%，達(dá)業(yè)績(jī)承諾的34.29%。

　　4月底，古井貢酒更改了業(yè)績(jī)承諾，2020年不作為黃鶴樓酒業(yè)經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核年度，順延至2021年作為第四個(gè)考核年度。

　　古井貢酒表示，由于黃鶴樓主要經(jīng)營(yíng)所在地湖北省受疫情負(fù)面影響較大，受疫情不可抗力原因，市場(chǎng)交易活動(dòng)受到嚴(yán)重影響，導(dǎo)致原協(xié)議部分條款無法按期履行。為此，經(jīng)各方協(xié)商，簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓補(bǔ)充協(xié)議》。

　　再造一個(gè)古井似乎更加艱難

　　2020年，瀘州老窖、山西汾酒紛紛提出了重回“行業(yè)前三”的目標(biāo)。其實(shí)早在10年前，古井貢酒也打出過“前三”目標(biāo)，然而，迄今為止，已經(jīng)過了10年之久，古井的“前三”征途卻還在路上，而且，似乎更加艱難。

　　截至目前，古井貢酒營(yíng)收在19家白酒企業(yè)中排名第六，且被排在前位的酒企不斷拉大差距。2018年-2020年，古井貢酒與山西汾酒的營(yíng)收差距由7.58億元擴(kuò)展至23.9億元，凈利潤(rùn)被山西汾酒反超。

　　不僅如此，古井貢酒近些年?duì)I收和增速均在不斷放緩。

　　2020年，古井貢酒的營(yíng)業(yè)收入更是出現(xiàn)十年來首次負(fù)增長(zhǎng)，歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)均有不同程度下降。財(cái)報(bào)顯示，2018年-2020年，古井貢酒營(yíng)收增速分別為24.65%、19.93%以及-1.20%，同期凈利潤(rùn)增速分別為47.57%、23.73%、-11.58%。

　　分地區(qū)來看，古井貢酒的市場(chǎng)主要集中在安徽為首的華中地區(qū)。2018年-2020年，古井貢酒來自華北的營(yíng)收分別為4.36億元、5.57億元、6.93億；來自華中地區(qū)的營(yíng)收分別為78.67億元、93.27億元、90.15億；來自華南的營(yíng)收分別為5.21億元、5.57億元、5.80億元。

　　對(duì)比發(fā)現(xiàn)，其大本營(yíng)安徽所在的華中市場(chǎng)營(yíng)收增速出現(xiàn)斷層下降，分別為25.47%、18.55%、-3.34%；毛利率也從2018年的79.05%下降到2020年的75.49%。

　　一方在縮減，一方在追趕。據(jù)浙商證券發(fā)布的報(bào)告，徽酒市場(chǎng)中，600元以上的高端價(jià)格帶主要由茅臺(tái)、五糧液主導(dǎo)；300-600元集合了劍南春、洋河等品牌。

　　其中，劍南春表現(xiàn)相對(duì)穩(wěn)定，洋河利用“分公司+事業(yè)部”的運(yùn)營(yíng)模式，不斷下沉安徽市場(chǎng)。30元以下的低端市場(chǎng)，則被牛欄山、老村長(zhǎng)等光瓶酒企業(yè)掌控。本地酒企產(chǎn)品價(jià)格集中在 50-300 元，只能在有限的價(jià)格帶內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)。

　　或許是感知到了酒企競(jìng)爭(zhēng)的壓力，2020年底，古井貢酒進(jìn)行大刀闊斧的擴(kuò)產(chǎn)能，擴(kuò)市場(chǎng)，打出了“收購(gòu)酒企+募集資金”組合拳，先是出臺(tái)50億元技改再融資預(yù)案，接著又宣布收購(gòu)明光酒業(yè)。

　　5月14日，周慶伍在古井貢酒2020年度網(wǎng)上業(yè)績(jī)說明會(huì)回復(fù)投資者提問時(shí)表示，新項(xiàng)目建成后，公司成品酒設(shè)計(jì)產(chǎn)能總計(jì)能達(dá)24.5萬噸。相當(dāng)于在目前11.5萬噸的基礎(chǔ)上增加13萬噸，實(shí)現(xiàn)再造一個(gè)古井。

　　不過與積極擴(kuò)張產(chǎn)能相比，古井貢酒的產(chǎn)能利用率并不高，財(cái)報(bào)顯示，2017年至2019年產(chǎn)能利用率僅為70.87%、72.43%和81.57%。（文章來源：鳳凰網(wǎng)酒業(yè)）

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