作為青海省地方酒企的天佑德酒，距離其更名已近一年半時間。期間，天佑德酒曾一度得到了資本市場的認(rèn)可，但好景不長，隨著時間的推移，其股價也逐漸回歸平靜。業(yè)績方面，近年來天佑德酒利潤增速放緩，毛利率低于行業(yè)平均水平，營收的高光時刻還停留在2013年。而天佑德酒在整體環(huán)境不佳之時，想要實現(xiàn)2022年報中提到的“2027年建成具有顯著差異化競爭優(yōu)勢的中國白酒一梯隊企業(yè)”這一宏偉目標(biāo)，絕非容易之事。

　　營收輝煌期停留在2013年 當(dāng)前營收、利潤雙降

　　天佑德酒主要從事青稞酒的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主營“天佑德、互助、永慶和、世義德”等多個系列青稞酒。公司2022年毛利率為62.02%，在20家白酒企業(yè)中排名第17位，低于68.61%的平均水平。

　　天佑德酒落后的毛利率，表明公司經(jīng)營酒品主要以中低端白酒為主，屬于薄利多銷的經(jīng)營模式。懂酒哥發(fā)現(xiàn)，當(dāng)白酒行業(yè)屬于增量市場時代，有低價優(yōu)勢的酒企可以快速打開市場，實現(xiàn)以量取勝的結(jié)果。而當(dāng)白酒行業(yè)由增量市場向存量市場轉(zhuǎn)變時，酒品消費者擴容階段基本結(jié)束，靠價格戰(zhàn)為主的盈利時代已經(jīng)過去，更需要從產(chǎn)品價格發(fā)力，進而帶動營收。

　　復(fù)盤白酒20家企業(yè)，低毛利率的酒企在存量市場階段表現(xiàn)耀眼。順鑫農(nóng)業(yè)在2013年營收穩(wěn)步增長，金種子酒營收在2012年為22.94億元，天佑德酒營收在2013年為14.38億元，三家公司毛利率均在白酒企業(yè)中靠后。

　　當(dāng)白酒行業(yè)進入存量時期，這三家酒企的經(jīng)營在不同程度上遇到阻力。特別是天佑德酒，2022年實現(xiàn)營業(yè)收入9.80億元，同比下滑7.04%。相比10年前14.38億元的高光時刻，天佑德酒營收下滑31.85%。

　　2022年，雖然天佑德酒實現(xiàn)歸母凈利潤7527萬元，同比增長19.05%。利潤正增長，一定程度來自公司收到2624.96萬元的政府補助，補助占利潤比重超過30%。

　　今年一季度，在沒補助的背景下，天佑德酒營收與利潤雙雙下滑。公司實現(xiàn)營收3.96億元，同比下滑6.23%；實現(xiàn)歸母凈利潤7715萬元，同比下滑29.46%。天佑德酒一季度歸母凈利潤增速（-29.46%）在20家酒企中排名第16位。

　　分析看出，在白酒市場進入存量競爭后，消費者注重品牌優(yōu)勢，行業(yè)二八分化明顯，天佑德酒在行業(yè)競爭規(guī)則改變之下，還需突破2013年時期經(jīng)營高點，對于企業(yè)來說有一定挑戰(zhàn)。

　　高度依賴青海省內(nèi)市場 省外經(jīng)銷商平均利潤僅19萬

　　天佑德酒為青海省的上市公司，加上同處于西北地區(qū)的A股酒企金徽酒、*ST皇臺和伊力特，這4家酒企如果僅依靠當(dāng)?shù)厥袌�，對于企業(yè)長期發(fā)展不利。青海省人口約600萬人左右，GDP總量實現(xiàn)3610.1億元，人均GDP為6.07萬元，人口和經(jīng)濟情況在國內(nèi)省份中靠后，如何快速全國化是擺在公司面前的重要任務(wù)，也是實現(xiàn)酒企進入一梯隊的必由之路。

　　從營收來看，天佑德酒2022年青海省內(nèi)和省外分別實現(xiàn)營業(yè)收入6.34億元和3.10億元，省外營收為省內(nèi)營收的48.90%。從利潤來看，青海省內(nèi)和省外分別實現(xiàn)營業(yè)利潤4.94億元和0.98億元，省外的毛利率只有31.65%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及省內(nèi)市場的78.04%。可以看出，天佑德酒主要市場還是省內(nèi)，產(chǎn)品在省內(nèi)有較高的品牌影響力。

　　另外，從經(jīng)銷商數(shù)量來看，也同樣印證了天佑德酒省內(nèi)功底扎實，省外市場擴張之路不順利這一特點。2022年，天佑德酒青海地區(qū)凈增長經(jīng)銷商1家，青海之外地區(qū)凈增長經(jīng)銷商4家，青海與青海之外地區(qū)經(jīng)銷商數(shù)量分別為80家和517家，兩者比值為1：6.46。天佑德酒省外經(jīng)銷商數(shù)量碾壓省內(nèi)，而以平均每家經(jīng)銷商獲得的利潤來算，省內(nèi)為617.5萬元，省外僅為19.0萬元，兩者差值在32倍以上。

　　數(shù)據(jù)背后說明，雖然天佑德酒有全國化布局的規(guī)劃目標(biāo)，但酒企走出青海，走向全國，獲得很響亮的認(rèn)可度并非易事。

　　美國葡萄酒公司虧損0.13億元 出海之路遇阻

　　多數(shù)投資者可能不了解，天佑德酒除了生產(chǎn)青稞酒以外，還涉及葡萄酒等業(yè)務(wù)，主營系列為馬克斯威（Maxville）品牌，原產(chǎn)地美國加州。2022年報顯示，公司葡萄酒實現(xiàn)營收0.19億元，其他品牌酒類實現(xiàn)營收1.07億元。

　　天佑德酒的葡萄酒業(yè)務(wù)，是源于公司收購的相關(guān)企業(yè)。公司在美國擁有一家子公司、三家孫公司，KNC為公司全資孫公司，持有公司在美國納帕葡萄酒酒莊資產(chǎn)；MLW為公司全資孫公司，主要負(fù)責(zé)葡萄酒的生產(chǎn)、加工、銷售及出口業(yè)務(wù)；TSG為公司全資孫公司，負(fù)責(zé)獨立運營出口青稞酒；OG為公司全資子公司，持有公司在美國境內(nèi)的所有股權(quán)和資產(chǎn)。

　　雖然天佑德酒營收表中有海外市場，看似走了國際化。但2022年海外營收只有0.15億元，還不及葡萄酒全年0.19億元營收。在此基礎(chǔ)上，可以推測公司天佑德酒的白酒系列，海外銷售相對于國內(nèi)來說微乎其微。

　　另外，葡萄酒業(yè)務(wù)還扯了公司后腿。2022年美國公司實現(xiàn)營業(yè)收入2879.29萬元，虧損1336.81萬元。公司在年度報告中也提及，存在人民幣兌美元匯率波動較大，對公司所屬美國公司資產(chǎn)的匯率折算會產(chǎn)生波動影響。如此來看，天佑德酒的海外葡萄酒市場目前沒有穩(wěn)定的盈利模式，市場認(rèn)可度較低，出海之路未達到預(yù)期。

　　復(fù)盤白酒行業(yè)2005年以來的輝煌歷史，雖形成了產(chǎn)量激增、需求噴涌、價格上漲、消費升級、醬香白酒火熱的正向循環(huán)，但依然面臨著市場遇冷、整體渠道庫存仍處高位、中低端白酒經(jīng)營困難、行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯等問題。而這些，也是天佑德酒需要面對及解決的問題。（文章來源：中國白酒網(wǎng)）

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