近日，順鑫農業(yè)發(fā)布了2022年半年報，上半年實現(xiàn)營收65.19億元，同比減少29%；實現(xiàn)歸母凈利潤3997.78萬元，同比減少92%。業(yè)績出現(xiàn)了斷崖式下滑。

　　對順鑫農業(yè)來說，最棘手的是在白酒業(yè)務收入停滯兩年之后，終于開始加速下滑。其核心產品白牛二上半年銷量一舉減少24%。

　　20元以下產品收入下滑的同時，近幾年重點布局的高線光瓶酒也在大幅下滑。產品升級不順利，公司的全國化步伐也幾乎停滯，順鑫農業(yè)的增長邏輯可能要重構了。

　　白牛二銷量下滑24% 預收款持續(xù)減少

　　分業(yè)務來看，上半年白酒收入49.1億元，同比減少25%；豬肉業(yè)務收入11.61億元，同比下滑46%；地產業(yè)務收入3.57億元，同比下滑15%。

　　白酒業(yè)務25%的下滑幅度是2012年以來沒有過的，即使在疫情嚴重的2020年上半年，順鑫農業(yè)白酒業(yè)務收入也只是微降2.88%。上半年的大幅下滑意味著白酒業(yè)務遇到了問題。

　　順鑫農業(yè)以低端酒為主，其核心產品為白牛二（42度500ML陳釀），目前終端售價在15元左右。根據順鑫農業(yè)的分類，500ml裝出廠價在50元以上的為高端酒，10元至50元之間的為中檔酒，10元以下為低檔酒。

　　今年上半年低檔酒營收一舉下滑23%，占白酒收入比重提升到79%，相比2021年增加2個百分點。主力產品白牛二產量減少23%，銷量減少24%。

　　近幾年布局的高線光瓶酒也不樂觀，營收下滑了55%，中檔酒營收下滑4%。所有價格段的產品收入均出現(xiàn)下滑。

　　而且預收貨款在大幅減少，2019年年中順鑫農業(yè)的預收貨款一度高達近50億，2020年中報下滑至36億，2021年同期為29億，今年中報則下滑至19億元。白酒銷售一般采取先款后貨的模式，在收到訂單未發(fā)貨前，酒企將收取的貨款確認為合同負債。對于白酒企業(yè)來說，合同負債是蓄水池，也是先行指標，預收款持續(xù)大幅減少，說明經銷商打款意愿在降低。

　　今年上半年，為了應對原材料漲價，順鑫農業(yè)還提出過漲價公告，從5月1日起，“以凈含量500ml為核算單位，清香型白酒上調3元至15元；濃香型白酒上調10元至15元”。在銷量大幅下滑的背景下提價，效果會如何呢？

　　邏輯生變？產品升級、全國化均不順利

　　事實上從2020年起，順鑫農業(yè)收入增長就陷入停滯。

　　順鑫農業(yè)是光瓶酒市場的龍頭，在這個極度分散的市場市占率達到了14%，但是其優(yōu)勢僅集中于20元以下的價格帶，核心產品是20元以下的白牛二，2021年低檔酒占到白酒收入的77%，中高 檔酒營收合計24億，占比為23%。

　　近幾年，隨著光瓶酒消費群體自身的消費升級以及白酒新國標的出臺，低線光瓶酒的空間被逐漸擠壓。

　　順鑫農業(yè)應對方式是全國化和產品升級。近幾年公司全力推廣“珍�！保�培育“百年”及“經典”系列。為了應對新國標對白牛二的沖擊，今年上半年還專門推出了金標陳釀酒，這款新產品在商標醒目位置印出了“純糧固態(tài)發(fā)酵白酒”的標識，定位為30-40元價格帶，屬于中檔酒。

　　但是從近幾年業(yè)績數據來看，順鑫農業(yè)的產品升級并不順利，2021年全年高 檔酒營收僅增長4%，中檔酒下滑15%；今年上半年高 檔和中檔酒營收分別下滑55%和4%。

　　全國化的步伐也不順利。2021年京內經銷商增長12%，京外則減少10%；今年上半年京內與京外沒有增也沒有減。京外營收持續(xù)萎縮，2021年京外市場營收同比減少了0.27%，今年上半年繼續(xù)減少19%。

　　對于順鑫農業(yè)來說，比較棘手的地方在于，全國化名酒在高線光瓶酒領域的布局，一定程度上限制了順鑫農業(yè)的產品升級。

　　近幾年山西汾酒的玻汾一直在攻城略地迅猛發(fā)展，根據券商研報數據，2021年預計銷售額超過60億元，體量接近順鑫農業(yè)的低檔酒，并且還在快速增長。玻汾主要瞄準50-100元之間的價格帶。除了玻汾，瀘州老窖近年來年推出“黑蓋”，也在高調進軍光瓶酒市場。

　　全國名酒的高舉高打很可能改變光瓶酒市場競爭格局。此前在光瓶酒市場，順鑫農業(yè)憑借14%的市占率居于龍頭地位，市場預期在市場集中度提升及全國化滲透的大背景下，龍頭企業(yè)將獲得增長紅利。

　　如果全國化名酒搶占了高線光瓶酒市場，并且對順鑫農業(yè)的產品升級和全國化形成壓制，那么就需要反思順鑫農業(yè)的增長邏輯了。

　　2021年1月以來，順鑫農業(yè)股價跌去近70%，目前總市值僅170多億，低于金種子酒，高于金徽酒。市場對于順鑫農業(yè)的悲觀可見一斑。

　　地產業(yè)務占用大量資金 仍未成功剝離

　　順鑫農業(yè)白酒之外的業(yè)務已經越來越雞肋。

　　豬肉業(yè)務貢獻了16%的營收。上半年豬肉業(yè)務收入下滑了46%，其中屠宰業(yè)務銷售收入10.64億元，同比下滑44%；種畜養(yǎng)殖銷售收入0.97億元，同比下滑57%。

　　順鑫農業(yè)豬肉板塊主要收入來自屠宰業(yè)務，今年上半年國內肉類食品供需局面有所改善，進入二季度后豬價出現(xiàn)震蕩上漲趨勢，再加上養(yǎng)殖端成本上升、疫情影響生豬調運、產能去化變緩等因素的擾動，造成順鑫農業(yè)屠宰業(yè)務收入大幅下滑。

　　屠宰業(yè)務雖然貢獻了16%的營收，但是其毛利率較低，2021年僅為3.35%，今年上半年降到了-1.11%，對公司業(yè)績已經造成了拖累。

　　從歷史上看，屠宰業(yè)務營收規(guī)模多年來基本保持穩(wěn)定，受豬周期影響毛利率變化較大，對公司來說是一塊十足的“雞肋”業(yè)務。

　　地產業(yè)務則持續(xù)虧損，上半年順鑫佳宇房地產開發(fā)有限公司（以下簡稱 “順鑫佳宇”）實現(xiàn)營收3.57億元，虧損7874.54萬元。早在2021年12月，順鑫農業(yè)就發(fā)公告擬通過產權交易所公開掛牌轉讓持有的順鑫佳宇100 %股權。目前已經過去了9個月時間，股權轉讓依舊沒有下文。

　　地產業(yè)務遲遲無法剝離的原因也容易理解，目前行業(yè)下行，不少地產公司已經發(fā)生債務違約，在這種情況下恐怕很難找到買家。

　　地產業(yè)務不僅在持續(xù)吞噬凈利潤，還占用大量資金。順鑫農業(yè)對順鑫佳宇的其他應收款常年保持在70億元以上，2021年底金額為72.8億元，占其他應收款總額的90%；今年上半年這個數額仍高達70.4億元。

　　順鑫農業(yè)賬面常年保持著大額有息負債，截至上半年，有息負債總額為66億元�？梢哉J為上市公司充當了房地產子公司的融資渠道，但是房地產子公司從2016年到2021年6年時間虧掉了19億元。（文章來源：中國白酒網）

免責聲明：本站部分文章信息來源于網絡轉載，出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其內容的真實性。如無意中侵犯了媒體或個人的知識產權，請來信或來電告之，本網站將第一時間做出處理，避免給雙方造成不必要的損失。