股王貴州茅臺(tái)從3.3萬億的市值摔落，不到半年時(shí)間，股價(jià)下跌36%，1.2萬億市值灰飛煙滅。

　　人們不禁要問，茅臺(tái)的神話還能延續(xù)嗎？

　　核心產(chǎn)品53度飛天茅臺(tái)產(chǎn)能和價(jià)格增長(zhǎng)受限，天花板已現(xiàn)，前幾年力推的茅臺(tái)系列酒，增速下滑至去年遭遇滑鐵盧，導(dǎo)致公司整體業(yè)務(wù)增速越來越低。

　　更重要的是，從互聯(lián)網(wǎng)公司輪番被列入調(diào)查名單、教育類公司遭遇團(tuán)滅到房地產(chǎn)管制加碼，資本嗅到了不一樣的味道。

　　高增長(zhǎng)不再

　　7月31日，貴州茅臺(tái)披露2021年半年報(bào)，公司營(yíng)業(yè)收入490.87億元，同比增長(zhǎng)11.68%，歸母凈利潤(rùn)246.54億元，同比增長(zhǎng)9.08%。公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為217.19億元，同比增長(zhǎng)72.09%。

　　盡管超過50%的凈利率仍然相當(dāng)驚人，但是，業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄�也已�?jīng)相當(dāng)明顯了。

　　2018年上半年-2020年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入同比增速分別為38.06%、18.24%、11.31%，歸母凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)了40.12%、26.56%、13.29%。

　　實(shí)際上，近幾年來，增速下滑一直是酒王貴州茅臺(tái)的隱憂之一。

　　上一輪白酒調(diào)整期過后，貴州茅臺(tái)開足馬力，2017年?duì)I收、凈利分別增長(zhǎng)了49.81%和61.97%，此后3年規(guī)模分別同比增長(zhǎng)了26.49%、16.01%、11.10%，業(yè)績(jī)?cè)鏊僖惨宦废禄�，分別為30.00%、17.05%、13.33%。

　　從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的眼光來看，支撐貴州茅臺(tái)業(yè)績(jī)神話的基石，正在松動(dòng)。

　　早些年，貴州茅臺(tái)與五糧液規(guī)模不相上下，酒王之爭(zhēng)拉鋸多年。2013年，在行業(yè)調(diào)整的助攻下，茅臺(tái)一騎絕塵、力壓五糧液，并維持至今。

　　近些年，茅臺(tái)增速下降，而五糧液開足馬力，大有追趕的意思，所以才得到市場(chǎng)關(guān)注，也曾被送上萬億寶座。

　　貴州茅臺(tái)增速下降的原因也很直接——產(chǎn)能和價(jià)格受限。

　　茅臺(tái)酒所依賴的特殊自然環(huán)境，決定了公司很難擴(kuò)充產(chǎn)能，雖然近幾年一直在投入，但收效甚微。公司茅臺(tái)酒的產(chǎn)能利用率常年保持在120%以上。

　　掌舵的20年，茅臺(tái)酒10次提價(jià)，每次提價(jià)幅度都不低于10%，2012年1月的那一次，出廠價(jià)居然直接提高了32%；把出廠價(jià)從218元/瓶提高到969元/瓶，官方指導(dǎo)價(jià)從280元推高至1499元，實(shí)際終端價(jià)格還要貴得多。

　　2018年1月到現(xiàn)在，時(shí)間過去了3年多，同行們的產(chǎn)品輪流漲價(jià)，高端漲完中低端漲，茅臺(tái)的出廠價(jià)和官方指導(dǎo)價(jià)一直沒變。

　　但斌等人一直在鼓吹茅臺(tái)酒漲價(jià)。但是，這個(gè)問題過于敏感。別的不說，一旦茅臺(tái)放開價(jià)格壓制，只會(huì)加劇茅臺(tái)酒的炒作風(fēng)氣。

　　近期，有關(guān)部門發(fā)揮“看得見的手”，調(diào)整經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。茅臺(tái)酒這種消費(fèi)屬性低、投機(jī)屬性高的商品，官方漲價(jià)的可能性再度降低了。

　　系列酒失速

　　茅臺(tái)酒受制于產(chǎn)量和價(jià)格增長(zhǎng)空間，天花板較為明顯。

　　貴州茅臺(tái)想到的辦法是，拓展品類——在核心產(chǎn)品53度飛天茅臺(tái)之外，做大系列酒陣營(yíng)，包括茅臺(tái)王子酒、茅臺(tái)迎賓酒、賴茅、漢醬、仁酒等。

　　這一策略有例可循。五糧液在拳頭產(chǎn)品52度五糧液之外，還有五糧春、五糧醇、五糧頭特曲、尖莊等多個(gè)大單品，避免上市公司對(duì)單一產(chǎn)品的依賴。所以之前大家給出的評(píng)價(jià)是，茅臺(tái)是好白酒，五糧液是好公司。

　　前幾年，茅臺(tái)系列酒沖得很猛，單個(gè)品牌的聲勢(shì)往往蓋過別家白酒上市公司。

　　2016年-2018年，系列酒營(yíng)業(yè)收入分別為21.27億元、57.74億元、80.77億元，分別同比增長(zhǎng)了89.18%、171.53%、39.88%，毛利率從53.55%提升至71.05%。隨便拎出來，能秒 殺大部分白酒上市公司。

　　規(guī)模百億級(jí)的茅臺(tái)系列酒，那幾年對(duì)公司規(guī)模和盈利能力的影響，絲毫不亞于茅臺(tái)酒。

　　但是，系列酒的崛起勢(shì)頭沒能繼續(xù)保持，2018年開始增速大幅回落。

　　去年，公司系列酒產(chǎn)銷量雙雙下滑，該板塊營(yíng)業(yè)收入99.91億元，同比增長(zhǎng)僅4.70%，毛利率減少2.06個(gè)百分點(diǎn)回落至70.14%。在茅臺(tái)的金字招牌下，這在此前幾乎是不可想象的。

　　今年上半年，因大幅提高銷售費(fèi)用等原因，公司系列酒板塊的營(yíng)業(yè)收入才重回增長(zhǎng)軌道，營(yíng)業(yè)收入60.60億元，同比增長(zhǎng)30.32%。

　　到底是茅臺(tái)品牌的韭菜不好割了，還是因?yàn)槿ツ晷袠I(yè)性的包裝短缺？抑或是別的什么原因？

　　股價(jià)創(chuàng)半年新低

　　今年2月18日貴州茅臺(tái)股價(jià)登頂2627.88元/股、迎來3.3萬億的市值后，茅粉們的美夢(mèng)開始漸漸破碎。

　　7月30日，公司股價(jià)大跌4.05%，報(bào)收1678.99元/股，創(chuàng)半年新低。這5個(gè)多月的時(shí)間，公司股價(jià)下跌了36%，1.2萬億市值灰飛煙滅。

　　在權(quán)重股貴州茅臺(tái)的帶動(dòng)下，緊隨其后的五糧液，早已跌破萬億線，去年漲幅較大的山西汾酒和酒鬼酒，年初調(diào)整后又再創(chuàng)新高，近期終于也扛不住了。

　　A股19家白酒上市公司，再加上數(shù)只白酒影子股，集體回調(diào)，幾乎無一幸免。

　　這一輪白酒行情，發(fā)軔于2019年，到2020年漸入高潮。去年，同花順白酒概念從2891點(diǎn)，一路高奏凱歌至6901點(diǎn)，漲幅達(dá)到139%，在整個(gè)市場(chǎng)幾無對(duì)手。

　　核心主力貴州茅臺(tái)，股價(jià)從去年年初的千元出頭，到今年年初殺上2600元，一不小心就翻倍。

　　歲末年初，圈內(nèi)人士傳播的段子是，“每年A股都有一個(gè)特別牛的板塊，比如今年的白酒，去年的白酒，前年的白酒，以及大前年的白酒……”

　　誰(shuí)能想到，此前因重倉(cāng)貴州茅臺(tái)等股票而爆紅出圈的易方達(dá)基金經(jīng)理張坤，到二季度末已經(jīng)減倉(cāng)退出公司前十大股東行列了。

　　民間股神林園早年研究五糧液，偶然發(fā)現(xiàn)更有價(jià)值的貴州茅臺(tái)，重倉(cāng)后一戰(zhàn)成名。今年6月份，林園參加貴州茅臺(tái)股東大會(huì)時(shí)表示，自己持有公司2%的股份。

　　這么算下來，這不到半年時(shí)間，林園就損失了200多個(gè)小目標(biāo)。盡管，他當(dāng)初買入茅臺(tái)投入的成本，可能會(huì)很低很低。

　　但斌這些年到底靠茅臺(tái)賺了多少錢，這半年又蒸發(fā)了多少，恐怕只有他自己知道。

　　“如今我們深夜飲酒，杯子碰到一起，都是夢(mèng)破碎的聲音”……（文章來源：中 國(guó)白酒網(wǎng)）

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