http://www.lzgydljs.com/baijiuzs/ 2021-05-21 閱讀數(shù):495
洋河股份將成本轉移至經銷商身上,雖然節(jié)約了成本,但同時也損害了經銷商的權益,這或許是得不償失。
擁有洋河、雙溝兩個品牌的洋河股份,曾穩(wěn)居白酒行業(yè)二把手,市值更是僅次于貴州茅臺,彼時,時任董事長王耀提出的營收千億、市值萬億的目標,沒有一個實現(xiàn),反倒是五糧液順利成為市值破萬億的酒企。
記者發(fā)現(xiàn),白酒頭部企業(yè)中,僅洋河股份錄得營收、凈利潤雙雙下滑的慘淡業(yè)績,市值、產能利用率更是在這些頭部企業(yè)中“墊底”。此外,洋河股份白酒庫存量價值相當于11.48億元,相當于接近200萬瓶的夢之藍500ML(600元/瓶)沒有賣出去。
業(yè)績負增長,市值“墊底”
連續(xù)兩年業(yè)績下滑。4月29日,洋河股份(002304)公布2020年財報,洋河股份實現(xiàn)營業(yè)收入211.01億元,較去年減少20億元,同比下滑8.74%。實現(xiàn)凈利潤74.82億元,同比微增1.35%。
拉長時間線來看,洋河股份的營業(yè)收入、凈利潤在2018年達到峰值,此后一路下滑,2019年營業(yè)收入、凈利潤分別為231.26億元、73.83億元,同比分別下滑4.28%、9.02%。從2020年財報數(shù)據分析,洋河股份的業(yè)績明顯進一步下滑。
需要指出的是,洋河股份2020年凈利潤微增主要由投資收益(理財及權益投資)12億元帶來的,占利潤總額12.21%,但是扣非凈利潤為56.52億元,同比暴跌13.79%,下滑幅度遠勝營業(yè)收入,說明洋河股份的主營業(yè)務業(yè)績面臨著持續(xù)下滑的風險。
除了業(yè)績下滑之后,洋河股份的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額大幅減少,從2019年的67.98億元下滑至2020年的39.79億元,下滑幅度超過41%,洋河股份稱主要是因為銷售收入的下降引起,但其銷售收入下滑的比例不到9%,兩者相差超過30%,顯然不是一句簡單的銷售收入下滑引起所能解釋的。
與洋河股份業(yè)績持續(xù)下滑形成鮮明對比的是,不管是白酒行業(yè)還是白酒頭部企業(yè),業(yè)績均呈現(xiàn)增長態(tài)勢。
白酒行業(yè)持續(xù)向好。從行業(yè)數(shù)據來看,2020年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)實現(xiàn)銷售收入5836.39億元,同比增長4.61%,利潤總額1585.41億元,同比增長13.35%。
具體來看,2020年貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的營業(yè)收入全部實現(xiàn)高速增長,分別為979.93億元、573.21億元、166.53億元、139.90億元,增長率分別為10.29%、14.37%、5.28%、17.63%。
貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的凈利潤同樣實現(xiàn)快速增長,分別為466.97億元、199.55億元、60.06億元、30.79億元,增長率分別為13.33%、14.67%、29.38%、56.39%。
洋河股份業(yè)績連年下滑且趨勢擴大,增長情況達不到行業(yè)平均值,營收規(guī)模與貴州茅臺、五糧液的差距進一步拉大,而后來者瀘州老窖、山西汾酒的營收規(guī)模則步步緊逼,有望超越洋河股份。
截至5月19日發(fā)稿,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、洋河股份的市值分別為25739億元、11753億元、3780億元、3823億元、2728億元,洋河股份市值墊底。
雖然洋河股份的營業(yè)收入遠遠大于瀘州老窖、山西汾酒,但市值卻是遠遠不如,說明投資者更加看重后兩者的增長性,而不看好洋河股份的后續(xù)發(fā)展。
評級遭下調。今年1月,國際投行摩根士丹利下調洋河股份評級至低配,摩根大通證券股份有限公司分析師Kevin Yin將洋河股份評級從超配下調至中性。
毛利率下滑,產能利用率“墊底”
業(yè)績下滑的背后,是洋河股份白酒業(yè)務不景氣。分產品來看,洋河股份白酒的收入占總營業(yè)收入的比重多達95.51%,在去年實現(xiàn)201.52億元的營收,同比下滑8.26%。
從毛利率來看,2018-2020年,洋河股份的整體毛利率下滑,分別為76.16%、73.95%、74.21%,下滑近2%。具體到白酒產品,毛利率分別為76.47%、74.31%、74.47%,下滑2%。
毛利率下滑的背后,在行業(yè)大環(huán)境向好的情況下,說明洋河股份白酒產品的競爭力下降,背后的原因可能是消費者轉而消費同類型白酒。
近三年來,洋河股份白酒的生產量逐年下滑,分別為211,606.75噸、179,315.33噸、161,498.22噸,下滑超過5噸,下滑幅度超過24%。白酒銷售量同樣快速下滑,分別為214,051.34噸、186,022.52噸、155,757.37噸,下滑近6噸,下滑幅度超過27%。
產能利用率僅一半。洋河股份(含公司洋河分公司、泗陽分公司)、雙溝酒業(yè)的設計產能分別為222,545 噸、97,040 噸,合計319,585噸,然而這兩家公司在2020年的實際產能分別為122,366噸、38,127噸,合計產能160,493噸,整體產能利用率為50%,其中雙溝酒業(yè)的產能利用率僅為39%。
洋河股份產能利用率墊底。對比來看,貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒的白酒產能利用率分別為110.8%、91.9%、100 %、75.13%,其中貴州茅臺、瀘州老窖的產能利用達到滿負荷狀態(tài),前者還在進一步擴大產能。
與白酒產銷量逐年下滑相比,洋河股份白酒的庫存量變化不大,近三年的數(shù)據分別為24,863.94噸、18,156.75噸、23,897.60噸,其中2020年存庫量增加了5741噸,同比大幅增長31.62%。
5741噸為5741000千克,以200元/千克計算,洋河股份白酒庫存量價值相當于11.48億元。換算成夢之藍500ML(600元/瓶),相當于1,913,667瓶夢之藍,也就是說洋河股份在2020年相當于少賣了近200萬瓶的夢之藍。
存貨高企,經銷商劇減1100家
存貨高企。近三年來,洋河股份的存貨逐年增多,分別為138.92億元、144.33億、148.53億,其中2020年又新增了4.2億元存貨,同比增長2.91%。
具體來看,洋河股份2020年存貨價值占資產總額的27.57%,占比全部流動資產的39.89%,存貨分類分為原材料、在產品、庫存商品、半成品,價值分別為3.26億元、5.57億元、15.83億元、123.96億元,主要以半成品為主,庫存商品次之。
此外,洋河股份期末的成品酒(白酒+紅酒)庫存量為24,324.62噸、半成品酒(含基礎酒)庫存量為609,146.56噸。
在財報中,洋河股份對白酒庫存增加進行解釋說明,但是這或許與其經銷商數(shù)量急劇減少有關聯(lián)。2018年,洋河股份稱公司與近1萬家經銷商合作,擁有3萬多名地面推廣人員,在2019年沒有提及經銷商數(shù)量,在2020年報中,洋河股份經銷商總計為9051家,同比減少1097家,其中省外經銷商減少911家,省內減少186家。
洋河股份經銷商數(shù)量急劇縮減,為什么?
雖然洋河股份在公告中沒有給出緣由,但是記者發(fā)現(xiàn),從2018年開始,洋河股份將成品酒運輸由經銷商來承擔,轉移成本。2017年2020年,洋河股份的裝卸運輸費分別為2.34億元、538萬元、1033萬元、518萬元,其中2018年該費用減少了2.28億元,若以該數(shù)據為基礎,則洋河股份三年來省下的運輸費用多達6.84億元,對公司而言是好事。
但是對于經銷商而言則是盈利空間進一步壓縮,將這些費用分攤在10000名經銷商身上,則每名經銷商承擔2.28萬元/年的運輸費用,三年共承擔6.84萬元的費用。
需要指出的是,洋河股份根據營銷政策,以及經銷商成品酒的銷售情況,給予經銷商一定比例的折扣,定期或不定期與經銷商進行結算。
但三年來,洋河股份在經銷商數(shù)量減少的情況下,其應付經銷商尚未結算的折扣逐年增加,分比為22.99億元、25.59億元、26.1億元,以期末經銷商總量9051家來計算,則洋河股份平均拖欠著經銷商的折扣金額近29萬元/每家。
此外,洋河股份近三年賬齡超過 1 年的重要其他應付款(經銷商風險抵押金、經銷商金)也是連年增長,分別為4.93億元、6.32億元、7.42億元,增長率為50%。
根據洋河股份董秘回答投資者的內容,這筆金額連年增多的幕后,大概率是未能符合洋河股份約定目標的經銷商是越來越多。
但這一現(xiàn)象的更深層次的內容,洋河股份與經銷商簽署的約定目標值是否過高,導致經銷商沒法完成約定,金也沒法轉化為購酒款呢?
之于酒企而言,經銷商的重要性不言而喻,而洋河股份將成本轉移至經銷商身上,雖然節(jié)約了成本,但同時也損害了經銷商的權益,這或許是得不償失。而其業(yè)績在2018年達到峰值,隨后兩年連續(xù)下滑,似乎也說明了這個道理。
未來,洋河股份是奮起直追貴州茅臺、五糧液,還是被瀘州老窖、山西汾酒超越,成為頭部酒企名副其實的“墊底”,讓我們持續(xù)關注。(文章來源:中 國白酒網)
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