突如其來的疫情讓很多行業(yè)措手不及，由于終端宴請場景消失，高端白酒行業(yè)成為公認的“重災區(qū)”。4月27日深夜，白酒雙雄茅臺、五糧液發(fā)布的2020年一季報卻讓人眼前一亮，其收入、利潤都實現(xiàn)強勢增長。不過，兩大龍頭業(yè)績增長背后，有“白酒行業(yè)蓄水池”之稱的預收賬款卻出現(xiàn)大幅下滑。疫情之下，高端白酒還“香”嗎？

　　白酒雙雄業(yè)績強勢增長

　　4月27日晚間，貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱茅臺）、宜賓五糧液股份有限公司（以下簡稱五糧液）發(fā)布了2020年一季度報告。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，茅臺實現(xiàn)營收244.05億元，同比增長12.76%；實現(xiàn)凈利潤130.94億元，同比增長16.69%。五糧液實現(xiàn)營收202.38億元，同比增長15.05%；實現(xiàn)凈利潤77.04億元，同比增長18.98%。

　　茅臺、五糧液的一季度業(yè)績“”了目前發(fā)布一季報的一眾酒企。數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，老白干酒營收、凈利潤增幅分別為-34.2%、-44%；水井坊營收、凈利潤增幅分別為-21.63%，-12.64%；古井貢酒營收、凈利潤增幅分別為-10.55%、-18.71%；順鑫農(nóng)業(yè)營收、凈利潤增幅分別為15.93%、-17.64%。

　　對此，一眾吃瓜群眾表示“驚呆了”，因為白酒消費很大程度上取決于商務活動的頻繁程度。疫情期間，商務宴請、朋友聚會等消費場景被阻斷，送禮需求也明顯下降，二鍋頭等低端白酒尚有一定自飲需求，而茅臺、五糧液作為高端酒龍頭是如何續(xù)寫佳話的呢？

　　對此，白酒行業(yè)專家劉曉威對記者表示，茅臺、五糧液的業(yè)績遙遙主要基于兩方面。一是疫情期間高端白酒消費受到?jīng)_擊，但茅臺、五糧液大單品價格有一定緩沖空間，之前市場流通的茅臺、五糧液大單品供不應求，導致價格高企，疫情沖擊正好擠壓了這部分需求，于是茅臺、五糧液大單品都出現(xiàn)了價格回調；二是茅臺、五糧液對經(jīng)銷商掌控力度很強，能要求經(jīng)銷商提前打款，春節(jié)后再確認收入，因此兩大龍頭一季度收入不能反映一季度真實的消費情況。

　　白酒行業(yè)專家晉育鋒對此表示認同，他補充道，即使高端白酒的終端消費深受影響，經(jīng)銷商對茅臺、五糧液仍有足夠的信心，并且經(jīng)銷商和茅臺、五糧液合作多年，有足夠的資金實力和抗風險能力，可以承受一定的庫存積壓。

　　“白酒蓄水池”下滑的隱憂

　　雖然兩大龍頭的業(yè)績數(shù)據(jù)不受影響，但疫情期間，兩大龍頭旗下的飛天茅臺和普通五糧液的市場零售價卻出現(xiàn)下滑。據(jù)悉，飛天茅臺一直都是白酒市場的“香餑餑”。去年中秋節(jié)期間，在二手交易平臺上，飛天茅臺的交易價格一度漲到每瓶2300元。春節(jié)后，受疫情影響，飛天茅臺的二手交易價格在每瓶2000元上下浮動，目前，飛天茅臺的價格仍在持續(xù)下探。而普通五糧液的市場終端零售價也從每瓶近2000元下探到1000多元。

　　更為重要的是，有“白酒行業(yè)蓄水池”之稱的預收賬款的下滑讓兩大龍頭高漲的業(yè)績背后多了一絲隱憂。茅臺今年一季度報告顯示，根據(jù)新收入準則，本報告期“預收款項”改為“合同負債”及“其他流動負債”列示。記者獲悉，截至今年一季度末，茅臺合同負債和其他流動負債總額為77.09億元，相比今年年初的137.4億元預收賬款，下滑了43.9%。

　　五糧液2020年一季報顯示，截至今年一季度末，五糧液的合同負債金額為47.69億元，相比今年年初大幅下滑61.94%，財報解釋為本報告期春節(jié)較早，大量一季度營收回款體現(xiàn)在一季度；今年一季度，五糧液經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為-12.02億元，同比下滑115.16%，財報解釋為本年度春節(jié)較早，大量一季度營收回款體現(xiàn)在一季度，加上一季度上交了大額遞延稅金，形成現(xiàn)金凈流出。

　　對此，質疑聲紛至沓來。眾多投資者表示，兩大龍頭企業(yè)一季度收入增長但現(xiàn)金流不增長可見其大量產(chǎn)品還壓在經(jīng)銷商庫存里，經(jīng)銷商沒有打款的意愿，這是公司為二季度平滑利潤的表現(xiàn)。

　　晉育鋒對記者坦言，合同負債的大量減少有兩種情況，一是去年的預收款項在今年一季度轉為銷售，一季度新增的回款不多；二是廠家利用了金融工具平滑業(yè)績，例如給經(jīng)銷商一定的回扣。

　　二季度高端白酒會“裸泳”嗎

　　實際上，眾多白酒企業(yè)的一季度報告都出現(xiàn)“蓄水池”堪憂的現(xiàn)象。數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，水井坊的合同負債金額為3042.7萬元，相比年初下滑了91.8%，財報解釋為春節(jié)前收到的預收款比較多，本期期末余額減少；山西汾酒的合同負債金額為16.11億元，相比年初下滑了43.36%，財報解釋為本期預收的貨款減少所致。

　　對此，晉育鋒坦言，白酒企業(yè)通過資金池或者費用手段靈活調整企業(yè)年報或者季報的行為在白酒行業(yè)很常見，企業(yè)可以通過提前漲費用或者較晚確認資金收款兩種方式調低業(yè)績。

　　實際上，由于白酒企業(yè)春節(jié)前已經(jīng)收到貨款，等一季度才確認收入，所以白酒企業(yè)一季度業(yè)績無法反映當季真實的消費情況，二季度業(yè)績如何更為關鍵，正如投資者所言“二季度業(yè)績出來后才能看到白酒企業(yè)中誰在裸泳”。晉育鋒也表示，二季度經(jīng)銷商對廠家的打款意愿取決于其當季的銷售情況，這才是檢驗白酒企業(yè)受疫情影響大小的“試金石”。

　　那么，在“白酒蓄水池”下滑的背景下，二季度高端白酒企業(yè)會出現(xiàn)“裸泳”嗎？劉曉威認為，茅臺、五糧液兩大高端白酒龍頭企業(yè)二季度業(yè)績會出現(xiàn)下滑，但并不會很明顯。一是因為目前飛天茅臺、普通五糧液的市場零售價格仍高于其官方指導價格，還存在緩沖區(qū)間；二是因為兩大龍頭企業(yè)對經(jīng)銷商的掌控力度還很強，還可以有同樣的操作；三是因為白酒行業(yè)下滑的背景下，白酒消費會向頭部企業(yè)或者品牌集中，舍得、水井坊、古井貢酒等企業(yè)業(yè)績會顯著下滑，而茅臺、五糧液受沖擊很小。

　　白酒行業(yè)專家蔡學飛也表示，在我國整體酒類消費下滑的背景下，茅臺、五糧液等名酒優(yōu)勢會更佳凸顯，因為消費者會更加理性消費，注重品牌。（來源：商報）