4月26日晚間，古井貢酒發(fā)布了2020年一季報和2019年年報。表面看來，兩份財報反應(yīng)的業(yè)績都在市場預(yù)期之內(nèi)。實際上，毛利率下滑、省外市場受阻等一些長期困擾古井的問題一直懸而未決。

　　一季度營收凈利潤雙降

　　4月26日晚間，古井貢酒發(fā)布了2020年一季度報告。報告顯示，2020年一季度，古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入約為32.81億元，與去年同期36.69億元相比，降幅在11%左右；歸屬于上市公司股東的凈利潤接近6.37億元，相較于2019年一季度7.83億元，下滑19%左右。與此前已公布業(yè)績的白酒企業(yè)相比，古井一季報反應(yīng)的增速處于行業(yè)中間水平。

　　對此，古井貢酒方面指出，疫情對白酒行業(yè)是一次強(qiáng)壓力考驗，短期或受擾動，行業(yè)整體企穩(wěn)向好的趨勢沒有變；白酒企業(yè)存在階段性經(jīng)營壓力，上半年以消化市場庫存為主，下半年伴隨酒類消費進(jìn)一步分化和降頻，名酒加快復(fù)蘇，行業(yè)集中度將會進(jìn)一步提高，加速淘汰劣質(zhì)產(chǎn)能。

　　從古井貢酒擬定的2020年財務(wù)預(yù)算目標(biāo)來看，2020年計劃實現(xiàn)營業(yè)收入116.00 億元，較上年增11.36%；2020年計劃實現(xiàn)利潤總額 29.90億元，較上年增長 4.08%。

　　值得注意的是，古井貢酒在今年3月初拋出一份耗資近90億元的技改方案，有市場人士認(rèn)為這一巨額技改項目或?qū)⑼侠酃�司發(fā)展；此外公司大股東古井集團(tuán)因債務(wù)問題，導(dǎo)致其股權(quán)被凍結(jié)，為公司未來的控制權(quán)帶來不確定性。

　　財報發(fā)布后，4月27日開盤古井貢酒出現(xiàn)較大跌幅，但是，盤中一度翻紅，收盤的時跌幅收窄，截至收盤報135.00元，跌幅0.78%。截至5月7日收盤，古井貢酒報收136.5元。

　　2019年現(xiàn)金流下降近九成 毛利率下滑1.05%

　　同日，古井還發(fā)布了2019年全年業(yè)績報告。報告顯示，去年全年企業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入約為104.17億元，同比增長19.93%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為20.98億元，同比增長23.37%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額約為1.92億元，同比下降86.64%。

　　對于現(xiàn)金流下降的原因，古井貢酒方面表示，主要原因系于本期不可提前支取的結(jié)構(gòu)性存款及定期存款大幅增加，本公司在編制現(xiàn)金流量表時將該部分款項不作為現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物，從經(jīng)營活動現(xiàn)金流量中扣除。如扣除上述因素影響后的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為19.97 億元。

　　分季度來看，2019年第四季度，古井貢酒出現(xiàn)了負(fù)20億的現(xiàn)金流。

　　此外，對比2018年分季度業(yè)績發(fā)現(xiàn)，古井貢酒2019年第四季度凈利同比下滑。其中，歸屬于上市公司股東的凈利潤比2018年同期4.40億元減少19.02%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤比2018年同期4.19億元減少32.95%。

　　也就是說，截至今年3月底，古井貢酒連續(xù)兩個季度凈利潤同比下降近2成！

　　作為公司主營業(yè)務(wù)的白酒，其2019年營收占到公司總營收的97.57%，營收同比增長19.30%；不過，營業(yè)成本同比增長更多，達(dá)到20.63%；2019年毛利率為77.79%，與去年同期相比，下滑了0.24%。

　　分地區(qū)來看，古井貢酒來自華北、華中、華南的營業(yè)收入約為5.57億、93.27億和5.21億元，同比增幅各在28%、19%和42%左右；但是，除了華北地區(qū)，華中和華南地區(qū)的毛利率都在下滑之中，國外更是下降了8.02%。

　　偏安華中 省外市場擴(kuò)張受阻

　　與大多數(shù)酒企不同，古井貢酒并未將業(yè)務(wù)來源劃分為省內(nèi)和省外，而是劃歸于區(qū)域。其總部安徽所在的華中區(qū)域，近四年來銷售占比一直保持在近九成。

　　根據(jù)上文財報顯示，2019年古井貢酒來自華北、華中、華南的營業(yè)收入約為5.57億、93.27億和5.21億元，占公司總營收比重分別為5.35%、89.53%和5%；其中，華中市場占據(jù)高達(dá)89.53%的市場份額，相比2018年的90.57%并無太大變化。

　　那么，一直偏安于華中這個大本營是長久之計嗎？

　　據(jù)了解，目前作為古井貢酒核心的安徽白酒市場競爭已頗為激烈，且不論安徽本省還有迎駕貢酒、口子窖、金種子等三家已上市的較大規(guī)模酒企，更有衡水老白干旗下的文王貢酒等多個地方品牌共同瓜分安徽省內(nèi)市場。而茅臺、五糧液、洋河等性白酒企業(yè)也對安徽市場"虎視眈眈"。

　　有業(yè)內(nèi)人士指出，隨著名優(yōu)白酒不斷提升化進(jìn)程，并輔之以渠道下沉，古井貢酒在安徽省的消費市場造成壓力。與此同時，根據(jù)部分研報顯示，古井貢酒主流價格帶處在200-400元，而高端酒企布局的系列酒優(yōu)勢價位主要在600元以上，因此較難分享高端市場釋放的紅利。

　　而公司于近幾年在河南市場出現(xiàn)了銷售渠道較高庫存狀況，之后通過果斷控貨并解決相關(guān)問題。但此事也加劇了業(yè)內(nèi)對古井貢酒省外銷售能力的擔(dān)憂。

　　為了擺脫對本土市場的依賴，也為在市場打響口碑，近年來古井貢酒不斷增強(qiáng)宣傳推廣力度。

　　自2016年以來，古井貢酒已連續(xù)5年贊助中央電視臺春節(jié)聯(lián)歡晚會，公司布局的戰(zhàn)略計劃非常明顯。隨之而來的卻是營銷成本的大幅上漲及毛利率的下滑。

　　財報顯示，2019年古井貢酒的銷售費用31.85億，同比增加了18.73%，總體毛利率下降了1.05%；除了華北地區(qū)，華中和華南地區(qū)的毛利率都在下滑之中。

　　在內(nèi)有對手環(huán)伺、外有強(qiáng)敵入侵的情況下，既要防止"后院失火"，又要伺機(jī)拓寬市場�？磥�，2020擺在古井貢酒面前的這道題不是一般的難。（來源：財經(jīng)獵手）