行業(yè)整體：價(jià)格紅利持續(xù)釋放，利好定價(jià)權(quán)強(qiáng)的上市酒企

　　全行業(yè)口徑：價(jià)格因素取代量因素成為驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的 核心動(dòng)力

　　以國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的規(guī)模以上白酒企業(yè)的收入、產(chǎn)量及對(duì)應(yīng)增速為樣本，探討 2000 年 以來(lái)白酒行業(yè)在周期切換過(guò)程中的量?jī)r(jià)規(guī)律：2000-2005 年的調(diào)整&恢復(fù)期：收入增速?gòu)膫�(gè)位數(shù)到 20%以上；量增速歷經(jīng) 2001-2002 年的負(fù)增長(zhǎng)之后，逐漸從約 2%加速到約 15%；價(jià)格增速在略高于 8%的水平上下波動(dòng)。2006-2012 年的景氣期：收入增速基本上維持在 25%以上，其中 2011 年達(dá)到高點(diǎn)，收 入增速約為 40%；量增速始終高于 15%，其中 2011 年達(dá)到高點(diǎn)，量增速約為 31%；價(jià)格增速以 8%為軸上下波動(dòng)。2013-2015 年的調(diào)整期：收入增速下降明顯，2014-2015 年增速僅有 6%；量增速在 5% 上下波動(dòng)；價(jià)格增速在 2.5%上下波動(dòng)。2016-2018 年的景氣期：收入增速重回雙位數(shù)增長(zhǎng)；量增速在 3%~7%之間波動(dòng)；價(jià)格 增速在接近 8%的水平上下波動(dòng)。受外部環(huán)境影響，2019-2020 年行業(yè)增速回落至 10%以下，其中量負(fù)增長(zhǎng)，價(jià)格保持大 個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)。2021 年，受益于行業(yè)提價(jià)潮，行業(yè)重回雙位數(shù)高增，但量增依然為負(fù)。

　　整體來(lái)看，2000-2021 年白酒行業(yè)的整體收入增速平均約為 17%，其中量增速平均約為 8.4%，價(jià)格增速平均約為 7.8%，量對(duì)收入增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度更大。但在不同周期階段中， 量?jī)r(jià)對(duì)收入的貢獻(xiàn)度不盡相同，這種差異是由經(jīng)濟(jì)環(huán)境、白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)、行業(yè)政策等多 因素共同導(dǎo)致的：1）量貢獻(xiàn)大于價(jià)格貢獻(xiàn)的時(shí)期為：①2006-2012 年的景氣期：量增速平均約為 22%，遠(yuǎn)高于價(jià)格增速（平均 8%），主要 系當(dāng)時(shí)中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)所致，一方面投資等社交活動(dòng)增多，刺激白酒的政商務(wù)需求釋 放，另一方面居民財(cái)富快速增長(zhǎng)帶動(dòng)宴席、自飲等日常消費(fèi)增多，所以盡管當(dāng)時(shí)以茅五 為代表的各大酒企輪番提價(jià)，但在全價(jià)格帶共同繁榮的擴(kuò)容式增長(zhǎng)背景下，量增才是行 業(yè)增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。②2013-2015 年的調(diào)整期：受三公消費(fèi)受限影響，白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)中占比高且對(duì)價(jià)格敏 感度較低的政商務(wù)需求大幅萎縮，白酒行業(yè)的消費(fèi)價(jià)格和需求量紛紛跳水，尤其是高端、 次高端白酒受影響更大；但隨著大眾消費(fèi)逐步崛起，整個(gè)行業(yè)的量增速依然能維持在 5% 上下，同時(shí)因大眾消費(fèi)對(duì)價(jià)格的敏感度較高，該時(shí)期價(jià)格增長(zhǎng)表現(xiàn)相對(duì)較弱。

　　2）價(jià)格貢獻(xiàn)大于量貢獻(xiàn)的時(shí)期為：①2000-2005 年的調(diào)整期，價(jià)格增速平均約為 8.4%，而量增速除了 2005 年以外基本上 是負(fù)數(shù)或者小個(gè)位數(shù)，這主要是國(guó)家先前出臺(tái)了一系列政策，如 1996 年國(guó)家 23 個(gè)部 委聯(lián)合簽署“公務(wù)宴請(qǐng)不喝白酒”、1998 年財(cái)政部關(guān)于印發(fā)《行政事業(yè)單位業(yè)務(wù)招待費(fèi) 列支管理規(guī)定》的通知中要求嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)招待費(fèi)支出、2001 年規(guī)定廣告費(fèi)不得超過(guò) 銷售額的 2%等，在一定程度上限制了白酒的現(xiàn)有消費(fèi)和酒企對(duì)潛在消費(fèi)群體的培育能 力，但受益于經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)（GDP 增速在 10%上下波動(dòng)），居民和企業(yè)財(cái)富加速積累， 價(jià)格成為該時(shí)期驅(qū)動(dòng)行業(yè)增長(zhǎng)的主要因素。②2016-2021 年的景氣期，價(jià)格增速平均約為 9.8%，而量增速平均約為 1.6%，主要是 因?yàn)?2016 年以來(lái)白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐源蟊娙粘Ｏ�費(fèi)和民間商務(wù)消費(fèi)為主，且消費(fèi)持 續(xù)升級(jí)，加速向品牌化白酒集中，整個(gè)行業(yè)的增長(zhǎng)也由上一輪周期的擴(kuò)容式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)?品牌分化背景下的擠壓式增長(zhǎng)，所以價(jià)格因素變得更重要�；仡櫄v史，量因素在過(guò)去對(duì)收入增速的影響更大，但看未來(lái)趨勢(shì)，尤其是在當(dāng)前宏觀經(jīng) 濟(jì)增速放緩、白酒行業(yè)進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段的背景下，預(yù)計(jì)價(jià)格因素仍將成為驅(qū)動(dòng)白酒行 業(yè)收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

　　上市公司口徑：價(jià)格因素對(duì)收入增速的貢獻(xiàn)更大

　　我們以白酒上市公司為樣本，進(jìn)一步探討上一輪調(diào)整周期至這一輪景氣周期中優(yōu)質(zhì)白酒 企業(yè)增速中的量?jī)r(jià)關(guān)系（由于很多數(shù)據(jù) 2012 年前后才開始披露，因此 2012 年之前的 量?jī)r(jià)關(guān)系難以獲得）。2012-2021 年白酒行業(yè)收入以及量?jī)r(jià)增速為：2012 年：白酒收入增速 38%，銷量增速 18%，價(jià)格增速 17%；2013 年：白酒收入增速-4%，銷量增速 2%，價(jià)格增速-5%；2014 年：白酒收入增速-11%，銷量增速-7%，價(jià)格增速-4%；2015 年：白酒收入增速 6%，銷量增速 3%，價(jià)格增速 3%；2016 年：白酒收入增速 13%，銷量增速 2%，價(jià)格增速 11%；2017 年：白酒收入增速 31%，銷量增速 4%，價(jià)格增速 25%；2018 年：白酒收入增速 27%，銷量增速 2%，價(jià)格增速 25%。2019 年：白酒收入增速 16%，銷量增速 3%，價(jià)格增速 13%。2020 年：白酒收入增速 7%，銷量增速-10%，價(jià)格增速 18%。2021 年：白酒收入增速 20%，銷量增速 10%，價(jià)格增速 9%。

　　整體而言，收入增速受價(jià)格因素影響大于量因素：2013 年收入增速?gòu)?30%以上驟降至 -4%，其中量貢獻(xiàn) 2%的正增長(zhǎng)，而價(jià)格下降 5%；2014 年收入增速下滑幅度增大，主 要系價(jià)格持續(xù)下降情況下，銷量亦有所下滑；2015 年之后，收入加速增長(zhǎng)，主要是在消 費(fèi)結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)換帶動(dòng)銷量回調(diào)的背景下，價(jià)格開始加速增長(zhǎng)所致。2020 年受疫情影響， 上市酒企量有所下滑，2021 年受益于低基數(shù)，量增接近雙位數(shù)，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈。

　　以“收入+△預(yù)收款”為真實(shí)收入，則考慮預(yù)收款后的真實(shí)收入增速波動(dòng)幅度有所減小， 差的年份是 2013 年。過(guò)去預(yù)收款連年大幅增加后邊際效應(yīng)減弱，2012 年真實(shí)收入增 速僅有 18%；2013 年受國(guó)家政策影響經(jīng)銷商打款積極性大幅下降，行業(yè)增速差，隨 后酒企積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，2014-2016 年真實(shí)收入增速持續(xù)改善；2017 年受茅五預(yù)收款下 降影響，真實(shí)收入增速下降為 14%；2018 年-2019 年行業(yè)繼續(xù)處于加庫(kù)存周期，2020 年受疫情影響，行業(yè)真實(shí)收入表現(xiàn)略差，2021 年受益于低基數(shù)實(shí)現(xiàn)反彈。不同周期階段中，白酒銷量（需求量）拐點(diǎn)滯后于價(jià)格，且增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)：行業(yè)調(diào)整期 間，價(jià)格下降拐點(diǎn)出現(xiàn)在 2013 年，而銷量下降拐點(diǎn)出現(xiàn)在 2014 年，滯后于價(jià)格表現(xiàn)；除了 2014 年（白酒消費(fèi)結(jié)構(gòu)從以政商務(wù)消費(fèi)為主向以大眾消費(fèi)為主轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵時(shí)期） 負(fù)增長(zhǎng)以及 2020-2021 年（疫情擾動(dòng)）之外，近年來(lái)白酒銷量增速維持在 2%-5%之間， 需求端增長(zhǎng)相對(duì)平穩(wěn)。

　　從上市酒企口徑來(lái)看，考慮到未來(lái)行業(yè)的增長(zhǎng)主要來(lái)自于消費(fèi)升級(jí)和市場(chǎng)集中度提升， 我們預(yù)計(jì) 2019 年白酒量增速依然延續(xù)近年來(lái)的態(tài)勢(shì)，保持小個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)；價(jià)格上，行 業(yè)剛剛經(jīng)歷 2020-2021 年的提價(jià)潮，預(yù)計(jì) 2022 年連續(xù)提價(jià)的空間相對(duì)有限，但受益于 消費(fèi)升級(jí)下高端次高端行業(yè)的快速擴(kuò)容， 預(yù)計(jì)上市酒企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善的趨勢(shì)仍將延續(xù)， 預(yù)計(jì) 2022 年上市酒企收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿θ匀粊?lái)自于價(jià)格。

　　兩口徑對(duì)比：上市酒企顯著具備高溢價(jià)率

　　上市酒企整體的收入和銷量占比較低，但相對(duì)全行業(yè)具備較高的溢價(jià)率。2021 年上市 酒企整體在白酒全行業(yè)的收入占比、銷量占比分別為 47%、14%，均創(chuàng)下 2011 年以來(lái) 的歷史新高。從增速來(lái)看，上市酒企收入增速顯著快于規(guī)模以上酒企。其中，上市酒企量增并未明顯 跑贏規(guī)模以上酒企，表明目前白酒行業(yè)的頭部集中趨勢(shì)仍處于第1階段，即非規(guī)模以上 酒企向頭部以上酒企集中的階段，上市酒企與相對(duì)規(guī)模較大的其他規(guī)上酒企共同享受份 額集中紅利。目前上市酒企銷量占比依然不高，預(yù)計(jì)在白酒消費(fèi)品牌化的趨勢(shì)下， 行業(yè)將逐步進(jìn)入份額集中的第二階段，即向規(guī)上酒企中的頭部企業(yè)集中，上市酒企整體 在全行業(yè)的占比有望繼續(xù)提升。

　　從價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，上市酒企價(jià)增明顯快于規(guī)模以上酒企，表明一方面上市酒企整體品牌 力顯著更強(qiáng)，具備更強(qiáng)的提價(jià)能力，同時(shí)，上市酒企的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯著好于非上市酒企， 上市酒企在消費(fèi)升級(jí)浪潮中能更好的享受高端次高端的擴(kuò)容紅利。2011 年以來(lái)，上市 酒企整體的噸價(jià)遠(yuǎn)高于行業(yè)整體，2017-2021 年溢價(jià)率達(dá)到 2 倍左右，較強(qiáng)的品牌力、 產(chǎn)品力和渠道力賦予上市酒企較高的溢價(jià)率。上市酒企整體的收入增速和價(jià)格增速表現(xiàn)均好于全行業(yè)，量增速略低于全行業(yè)。2016 年 以來(lái)，收入平均增速上市酒企整體（約 19%）＞全行業(yè)（約 10%），價(jià)格平均增速上市 酒企整體（約 17%）＞全行業(yè)（約 10%），銷量平均增速全行業(yè)（約 2%）＞上市酒企 整體（約 0.4%）。無(wú)論是上市公司口徑還是全行業(yè)口徑，白酒收入增長(zhǎng)均是更多地來(lái)自于價(jià)格的增長(zhǎng)，但 上市酒企相對(duì)于全行業(yè)具備更強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，價(jià)格增速顯著快于全行業(yè)，從而帶動(dòng)上市酒 企整體收入增速更為亮眼。

　　分價(jià)格帶：不同檔次酒企的量?jī)r(jià)關(guān)系在行業(yè)不同階段表現(xiàn)不盡相同

　　高端：收入增長(zhǎng)彈性取決于價(jià)格彈性

　　2012-2021 年高端酒企收入以及量?jī)r(jià)增速為：2012 年：收入增速 42%，銷量增速 25%，價(jià)格增速 13%；2013 年：收入增速 1%，銷量增速 6%，價(jià)格增速-4%；2014 年：收入增速-13%，銷量增速-16%，價(jià)格增速 4%；2015 年：收入增速 5%，銷量增速 7%，價(jià)格增速-1%；2016 年：收入增速 17%，銷量增速 3%，價(jià)格增速 14%；2017 年：收入增速 38%，銷量增速 8%，價(jià)格增速 28%；2018 年：收入增速 29%，銷量增速 2%，價(jià)格增速 27%。2019 年：收入增速 19%，銷量增速-7%，價(jià)格增速 27%；2020 年：收入增速 11%，銷量增速-7%，價(jià)格增速 20%；2021 年：收入增速 15%，銷量增速-6%，價(jià)格增速 22%。

　　高端酒企的銷量對(duì)收入的驅(qū)動(dòng)過(guò)去弱于價(jià)格驅(qū)動(dòng)，增長(zhǎng)動(dòng)力主要來(lái)自于價(jià)：收入負(fù)增長(zhǎng) 的年份只有 2014 年，主要是因?yàn)楫?dāng)時(shí)占比大的政務(wù)消費(fèi)嚴(yán)重縮水而民間商務(wù)大眾的 高端消費(fèi)需求尚未釋放，銷量下滑 16%；高端酒企因具備較強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，價(jià)格（出廠口 徑）下滑幅度弱于行業(yè)整體。此外，近年來(lái)，高端酒企的量增速均在低位，2019-2021 年高端酒企銷量負(fù)增長(zhǎng)，主要系瀘州老窖聚焦中高端產(chǎn)品建設(shè)，持續(xù)收縮低端產(chǎn)品（2021 年瀘州老窖總銷量 7.78 萬(wàn)噸，相比 2016 年的 17.90 萬(wàn)噸，下滑過(guò)半）。受益于產(chǎn)品結(jié) 構(gòu)改善、產(chǎn)品提價(jià)、茅臺(tái)直營(yíng)占比提升等，高端酒近年來(lái)收入提速主要靠?jī)r(jià)增來(lái)支撐。

　　次高端：收入增長(zhǎng)受到量?jī)r(jià)雙驅(qū)動(dòng)

　　2012-2021 年次高端酒企收入以及量?jī)r(jià)增速為：2012 年：收入增速 45%，銷量增速 47%，價(jià)格增速-1%；2013 年：收入增速-27%，銷量增速-18%，價(jià)格增速-10%；2014 年：收入增速-30%，銷量增速 9%，價(jià)格增速-36%；2015 年：收入增速 10%，銷量增速-11%，價(jià)格增速 24%；2016 年：收入增速 15%，銷量增速 1%，價(jià)格增速 14%；2017 年：收入增速 39%，銷量增速 5%，價(jià)格增速 32%；2018 年：收入增速 47%，銷量增速 22%，價(jià)格增速 20%；2019 年：收入增速 26%，銷量增速 59%，價(jià)格增速-21%；2020 年：收入增速 10%，銷量增速-3%，價(jià)格增速 14%；2021 年：收入增速 54%，銷量增速 38%，價(jià)格增速 11%。

　　次高端酒企受行業(yè)調(diào)整影響大，2013 年量?jī)r(jià)齊跌，增速分別為-18%、-10%；2014 年 噸價(jià)大幅下降，但對(duì)銷量的刺激作用僅有 9%的增長(zhǎng)，整體收入增速依然下滑嚴(yán)重；2015 年在高端酒五糧液率先開啟提價(jià)的背景下，次高端酒結(jié)構(gòu)升級(jí)明顯，整體噸價(jià)約提升 24%，收入增速開始轉(zhuǎn)負(fù)為正；2016-2017 年，次高端酒企的量增速不明顯，僅有個(gè)位 數(shù)增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)主要靠提價(jià)來(lái)支撐；2018-2021 年次高端量增明顯加速（2020 年受 疫情影響除外），一方面系汾酒收購(gòu)集團(tuán)酒類資產(chǎn)，銷量快速增長(zhǎng)，另一方面，次高端酒 企紛紛開啟全國(guó)化布局，帶動(dòng)銷量快速增長(zhǎng)，其中 2016-2021 年舍得、汾酒、酒鬼銷量 均實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。

　　大眾高端：量?jī)r(jià)波動(dòng)相對(duì)較小，預(yù)計(jì)未來(lái)收入增長(zhǎng)主要 來(lái)自于價(jià)增

　　2012-2021 年大眾高端酒企收入以及量?jī)r(jià)增速為：2012 年：收入增速 30%，銷量增速 4%，價(jià)格增速 24%；2013 年：收入增速-8%，銷量增速 2%，價(jià)格增速-10%；2014 年：收入增速-2%，銷量增速-2%，價(jià)格增速 0.2%；2015 年：收入增速 10%，銷量增速 5%，價(jià)格增速 5%；2016 年：收入增速 9%，銷量增速 3%，價(jià)格增速 5%；2017 年：收入增速 16%，銷量增速 3%，價(jià)格增速 13%；2018 年：收入增速 20%，銷量增速-1%，價(jià)格增速 21%；2019 年：收入增速 9%，銷量增速 1%，價(jià)格增速 8%；2020 年：收入增速-5%，銷量增速-13%，價(jià)格增速 10%；2021 年：收入增速 21%，銷量增速 13%，價(jià)格增速 8%。

　　大眾高端酒企的量增速波動(dòng)相對(duì)較小，除了 2014 年（行業(yè)景氣度下降）和 2018 年（景 氣分化）、2020 年（疫情影響）銷量有下降之外，其余年份的銷量均實(shí)現(xiàn)了小個(gè)位數(shù)的 增長(zhǎng)，2021 年受益于低基數(shù)銷量表現(xiàn)出較強(qiáng)的彈性；價(jià)格增長(zhǎng)較多的年份往往對(duì)應(yīng)著 收入增速較快的年份，如 2012 年價(jià)格增長(zhǎng) 24%，收入增速達(dá)到 30%，2017 年價(jià)格增 速 13%，收入增速達(dá)到 16%，2018 年價(jià)格增速 21%，收入增速提升到 20%。2012-2021 年期間，相對(duì)其他價(jià)格帶而言，大眾高端酒企的價(jià)格和量對(duì)收入的貢獻(xiàn)相對(duì) 均衡，且無(wú)論調(diào)整周期還是景氣周期，價(jià)和量的波動(dòng)幅度均較小。受益于白酒消費(fèi)升級(jí) 和消費(fèi)品牌化加速，價(jià)增成為支撐大眾高端酒企收入的增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。

　　大眾普通：價(jià)格是收入增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力

　　2012-2021 年大眾普通酒企收入以及量?jī)r(jià)增速為：2012 年：收入增速 26%，銷量增速 16%，價(jià)格增速 8%；2013 年：收入增速-1%，銷量增速 2%，價(jià)格增速-3%；2014 年：收入增速-8%，銷量增速-4%，價(jià)格增速-4%；2015 年：收入增速-5%，銷量增速-5%，價(jià)格增速-0.3%；2016 年：收入增速-3%，銷量增速-8%，價(jià)格增速 6%；2017 年：收入增速 2%，銷量增速-8%，價(jià)格增速 12%；2018 年：收入增速 7%，銷量增速 1%，價(jià)格增速 6%；2019 年：收入增速-3%，銷量增速-8%，價(jià)格增速 6%；2020 年：收入增速 2%，銷量增速-8%，價(jià)格增速 12%；2021 年：收入增速 7%，銷量增速 1%，價(jià)格增速 6%。

　　2012 年大眾普通酒企的收入增速較為亮眼，其中量貢獻(xiàn)是價(jià)格貢獻(xiàn)的 2 倍；但以 2013 年為分界點(diǎn)，2014-2017 年大眾普通酒企的銷量增速始終為負(fù)，2018 年實(shí)現(xiàn)微增，2019- 2020 年大眾普通酒企的銷量繼續(xù)下滑，2021 年受益于低基數(shù)，銷量微增；而收入增速 則隨著價(jià)格增速好轉(zhuǎn)而逐漸改善。但大眾普通酒企的收入增速仍然是各檔次白酒中表現(xiàn) 弱的，這主要是因?yàn)殡m然 100 元以下價(jià)格帶內(nèi)部的消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)整體噸價(jià)持續(xù)提升， 但大眾消費(fèi)需求從 100 元以下價(jià)格帶向 100 元以上價(jià)格帶轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)更為明朗，從而 限制該價(jià)格帶的量增空間。

　　總結(jié)：從貢獻(xiàn)度看，在不同檔次酒企的收入增長(zhǎng)中，價(jià)格已經(jīng)成為或?qū)⒊蔀樨暙I(xiàn)度較大 的因素，這與不同價(jià)格帶內(nèi)部消費(fèi)升級(jí)的趨勢(shì)相吻合，但不同價(jià)格帶酒企的量?jī)r(jià)關(guān)系在 行業(yè)不同階段不盡相同：1）高端酒企：成長(zhǎng)周期中價(jià)格貢獻(xiàn)高于量增貢獻(xiàn)，價(jià)格貢獻(xiàn)主要來(lái)自主品牌的提價(jià)，但 調(diào)整周期中價(jià)格（出廠口徑）并未出現(xiàn)太大波動(dòng)，可能的原因是高端酒自身強(qiáng)勢(shì)的品牌 力，挺價(jià)能力與意愿更強(qiáng)；2）次高端酒企：成長(zhǎng)周期中價(jià)格貢獻(xiàn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于量的貢獻(xiàn)，價(jià)格貢獻(xiàn)包括提價(jià)和結(jié)構(gòu)升 級(jí)；在調(diào)整周期中，價(jià)格亦會(huì)出現(xiàn)巨大波動(dòng)，且價(jià)格往往先于量出現(xiàn)波動(dòng)，量的波動(dòng)小 于價(jià)，但波動(dòng)幅度較其他檔次白酒大；3）大眾高端酒企：看歷史，價(jià)格和量的貢獻(xiàn)相對(duì)均衡，且無(wú)論調(diào)整周期還是景氣周期， 價(jià)和量的波動(dòng)幅度均較小，上一輪調(diào)整周期中僅 2014 年量下滑 2%，其他年份均為正 增長(zhǎng)，體現(xiàn)出了大眾高端酒的需求相對(duì)剛性；2018 年量略有下降，價(jià)增成為支撐大眾 高端酒企收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力，體現(xiàn)出了大眾高端酒的需求正在加速品牌化；4）大眾普通酒企：大眾消費(fèi)需求從 100 元以下價(jià)格帶向 100 元以上價(jià)格帶轉(zhuǎn)移的趨勢(shì) 更為明朗，導(dǎo)致大眾普通白酒的需求量連續(xù)多年下降，2018 年實(shí)現(xiàn)微增，價(jià)格提升成 為驅(qū)動(dòng)收入增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿�，但該價(jià)格帶酒企的定價(jià)權(quán)弱于其他檔次酒企，所以即使 內(nèi)部消費(fèi)升級(jí)推動(dòng)整體噸價(jià)持續(xù)提升，但大眾普通酒企的收入增速仍然是各檔次白酒中 表現(xiàn)弱的。（來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

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