曾經(jīng)被稱為“曇花一現(xiàn)”的預(yù)調(diào)酒早已觸底反彈，有望按照現(xiàn)有發(fā)展趨勢一步步向新的高點進發(fā)。

　　在預(yù)調(diào)酒行業(yè)里，百潤仍是一枝獨秀，這支昔日的傳奇牛股股價曾在8個月的時間里從18元暴漲至182元，又在緊接著的一年內(nèi)斷崖式下跌到20.08元，過快的漲跌和過大的數(shù)額差距使其近90%的股價成為泡沫。

　　2017年百潤扭虧為盈，到如今業(yè)績已連續(xù)三年增長，股價上漲至34.46元。在其發(fā)布2019年財報后，多家證券公司都對百潤給予業(yè)績符合預(yù)期，產(chǎn)品、產(chǎn)能和銷售渠道持續(xù)完善的評價，維持買入評級。4月10日，百潤舉行了2019年度業(yè)績線上說明會，對投資者關(guān)注的問題做出了解答。

　　當年的爆漲機遇或無法再現(xiàn)，但預(yù)調(diào)酒市場似乎已迎來新的拐點。百潤發(fā)布公告稱繼續(xù)籌謀烈酒遠景，預(yù)調(diào)酒市場或可借著洋酒東風再次啟航。

　　01微醺拉升業(yè)績，盈利能力提升

　　近期，百潤股份發(fā)布了2019年度業(yè)績，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營收14.68億元，同比增長19.39%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3億元，同比大增142.67%。

　　其中，主營業(yè)務(wù)預(yù)調(diào)雞尾酒板塊主營業(yè)務(wù)收入占比87.12%，收入12.79億元，同比增長22.42%，實現(xiàn)凈利潤 2.14億元，同比增長124.67%。其生產(chǎn)量和銷售量增幅分別達到29.04%和24.47%，庫存量同比下滑34%，渠道庫存加速出清。

　　百潤公司董事長、總經(jīng)理劉曉東向投資者表示：“過去兩年雞尾酒業(yè)務(wù)保持中高速增長的主要動因為消費者飲酒習慣的轉(zhuǎn)變、健康意識的加強、RIO品牌影響力的提升、RIO產(chǎn)品線的豐富、產(chǎn)品研發(fā)的持續(xù)投入、營銷策略貼近消費者的消費需求、市場占有率的日益提高等因素�！�

　　目前，百潤預(yù)調(diào)雞尾酒在售產(chǎn)品涵蓋了3%-13.5%不同酒精度的7個系列，提供40多種口味選擇，包括275mL、330mL、500mL等不同容量的玻璃瓶裝和易拉罐裝，以滿足不同需求。

　　作為主力產(chǎn)品的新微醺重新定位“一個人的小酒”，口味得到不斷創(chuàng)新，百香果和玫瑰荔枝等口味受到終端歡迎，罐裝微醺便于攜帶且價格在6-7元區(qū)間。在百潤線上旗艦店中，多款多口味罐裝套裝月銷量達萬件。

　　華金證券分析稱，百潤業(yè)績的主要推動力為微醺系列主力產(chǎn)品的放量，而產(chǎn)品毛利率同比小幅下滑0.9個百分點至68.55%，原因就在于罐裝產(chǎn)品占比提升。

　　從市場區(qū)域看，百潤股份的四大區(qū)域市場均保持了雙位數(shù)增長，作為大本營的華東市場占比41.24%，同比實現(xiàn)22.02%的高增速，華北華南市場也獲得了22.30%和17.24%的增速。

　　另外在費用端方面，百潤股份全年銷售費用同比降低0.61%，廣告費同比減少39.9%，市場活動費同比增加47.19%。對于廣告費用下降的問題，百潤公司副總經(jīng)理、財務(wù)負責人張其忠指出：“這是公司策略營銷調(diào)整所致，隨著前幾年公司投入大量的廣告費用和核心競爭力的提升，RIO無論是品牌著名度，還是市場占有率，均穩(wěn)居行業(yè)首位，已不缺品牌影響力，所以2019年市場投入由線上轉(zhuǎn)入線下，市場費用策略轉(zhuǎn)為與銷售直接相關(guān)的投入，今年仍將貫徹此營銷策略，繼續(xù)加大市場投入，為2020年的業(yè)績提升做。”

　　02細分市場多渠道發(fā)展，布局烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈

　　百潤在財報中指出行業(yè)競爭還是體現(xiàn)在企業(yè)度、品牌影響力、食品水平、生產(chǎn)質(zhì)量控制、產(chǎn)品特質(zhì)、營銷渠道建設(shè)、廣告宣傳投入等方面。

　　因此其對2020年的規(guī)劃主要包括細分市場，實現(xiàn)多渠道共同發(fā)展，繼續(xù)推進產(chǎn)能布局和上游原料基地建設(shè)，布局并推進烈酒全產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)。

　　對于渠道的布局，百潤將繼續(xù)順應(yīng)社區(qū)化、便利化和平臺化發(fā)展，在線下，百潤方面提到微醺系列已在主要城市基本覆蓋，后續(xù)將集中力量提升單點銷量。另外百潤還將持續(xù)提升電商平臺運營效率與線上線下融合度，豐富即飲產(chǎn)品線，同時向三四線城市拓展。

　　百潤董事長、總經(jīng)理劉曉東和董事會秘書耿濤通過網(wǎng)上說明會分別透露：百潤已開始直播帶貨，目前反饋效果不錯；百潤預(yù)調(diào)酒業(yè)績中電商占比已由2018年的15%增至2019年的19%左右，增速較快。

　　而在基地建設(shè)及烈酒產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)方面，百潤現(xiàn)已擁有上海、天津、成都、佛山四大生產(chǎn)基地，2019年，巴克斯酒業(yè)（佛山）生產(chǎn)基地已建設(shè)完成，年底投產(chǎn)，可對華南區(qū)域的拓展給予更大的支持。同時，百潤將加快伏特加及威士忌生產(chǎn)項目建設(shè)，伏特加及威士忌是預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品的重要原料基酒，該建設(shè)主要目的為增強百潤預(yù)調(diào)雞尾酒產(chǎn)品的核心競爭力，并進一步穩(wěn)固巴克斯酒業(yè)在預(yù)調(diào)雞尾酒行業(yè)的龍頭地位。

　　2020年百潤將在邛崍市“成都綠色食品產(chǎn)業(yè)功能區(qū)”建設(shè)烈酒生產(chǎn)基地升級項目，一期投資不少于8.7億元，根據(jù)其規(guī)劃還將投資3億元在邛崍市投資建設(shè)巴克斯烈酒品牌文化體驗中心項目。

　　百潤股份表示，此次對烈酒投資的目的在于隨著威士忌市場快速升溫，進口威士忌增速較快，價格隨著消費升級穩(wěn)步上升，市場越來越成熟。中美貿(mào)易摩擦使得公司采購的美國威士忌成本大幅度上升。公司計劃投資烈酒生產(chǎn)基地升級項目，為進入烈酒行業(yè)做好產(chǎn)品準備，并為預(yù)調(diào)雞尾酒的發(fā)展預(yù)留更多的威士忌基酒。

　　03預(yù)調(diào)酒市場向什么方向前行？

　　疫情是2020年避不開的話題，它對預(yù)調(diào)酒市場有何影響？在2019年度業(yè)績說明會上，百潤股份回復(fù)投資者：“疫情對公司香精業(yè)務(wù)的影響較大；對預(yù)調(diào)雞尾酒影響較小，主要影響體現(xiàn)在即飲渠道�！�

　　天風證券調(diào)研顯示，在疫情期間部分地區(qū)和終端店鋪出現(xiàn)缺貨現(xiàn)象，一定程度上表明百潤對日常消費場景的培育真實有效，或?qū)⑹诡A(yù)調(diào)酒行業(yè)的長期邏輯被進一步認可。

　　民生證券表示，短期看，歸功于預(yù)調(diào)雞尾酒特有的獨酌消費場景以及即飲渠道占比低（低于10%）的特點，疫情對于百潤公司沖擊遠低于社交屬性強、即飲占比高的啤酒及白酒企業(yè)。長期看成長性可期，在產(chǎn)品端新品微醺系列度數(shù)更低、適宜人群更加廣泛，因此推出以來終端動銷良好、復(fù)購率高，隨著微醺系列產(chǎn)品規(guī)模的逐步提升，規(guī)模效應(yīng)將降低制造費用和人工費用的攤銷，預(yù)計未來毛利率具備提升空間；在渠道端百潤吸取2015年下沉策略失敗經(jīng)驗，穩(wěn)扎穩(wěn)打布局三四線城市，同時也給予了經(jīng)銷商足夠利潤空間（利潤水平高于啤酒、低于白酒），可激發(fā)經(jīng)銷商的主觀能動性；在產(chǎn)能端建立了輻射的產(chǎn)能基地，優(yōu)化物流成本。

　　另有分析稱：從歷史背景、行業(yè)競爭等方面對比成熟的日本預(yù)調(diào)酒市場，我國預(yù)調(diào)酒市場仍處于發(fā)展初期，參與公司整體實力不強，投入少，對用戶培育較為緩慢，存在競品扎堆同質(zhì)化嚴重等一系列問題，從百潤財報中也可看出公司重大訴訟和仲裁事項涉及的金額近3000萬元，比如三得利洋酒株式會社起訴銳澳方面著作權(quán)侵權(quán)及不正當競爭糾紛案件仍在審理中。

　　對于預(yù)調(diào)酒行業(yè)的前景，天風證券做出預(yù)估：短期看RIO仍將是龍頭，大概率能保持每年20%以上的營收增長；長期看，5-8年看百億規(guī)模，目前行業(yè)規(guī)模20億，市場空間較大，隨著消費升級紅利的褪去，未來競爭必將加劇，會有更多大企業(yè)參與預(yù)調(diào)酒市場。（來源：華夏酒報）

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