3月12日，瀘州老窖發(fā)布公告《2020年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第 一期）》表示，擬發(fā)行規(guī)模不超過15億元的公司債券。募集資金將用于釀酒工程技術(shù)改進(jìn)、黃艤釀酒基地窖池密封裝置，以及制曲配套設(shè)備購置等項(xiàng)目。

　　據(jù)悉，本次債券采用分期發(fā)行方式，首期發(fā)行規(guī)模為 25 億元，已于 2019 年 9 月 4 日在深交所發(fā)行上市，本期為第二期發(fā)行債券。

　　也就是說，這15億元公司債券，是此前被核準(zhǔn)發(fā)行但仍未發(fā)行的剩余部分。

　　隨著白酒行業(yè)由擴(kuò)張型市場向競爭型市場加快轉(zhuǎn)變，"馬太效應(yīng)"日漸凸顯，呈現(xiàn)出市場份額向品牌集中、向品質(zhì)集中、向文化集中、向原產(chǎn)地集中的趨勢，白酒行業(yè)的集中度將進(jìn)一步提高。

　　此前，已有不少白酒企業(yè)通過技術(shù)改進(jìn)增強(qiáng)自身優(yōu)勢，在競爭中尋得突破，加強(qiáng)高端、次高端白酒產(chǎn)業(yè)布局。

　　這樣看來，技改對于企業(yè)未來的發(fā)展確實(shí)是必要的。

　　不過，令人疑惑的是，為何瀘州老窖的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物有103.46億元，卻要通過"借錢"發(fā)債進(jìn)行技改呢？

　　據(jù)報(bào)道透露，其中的原因或與瀘州老窖的國企背景密不可分。

　　瀘州老窖的大股東為瀘州老窖集團(tuán)有限責(zé)任公司，股份占比26.02%；終受益人為四川瀘州市國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會，其間接持股51.01%。

　　據(jù)悉，釀酒工程技改項(xiàng)目是瀘州老窖"十三五"期間的重點(diǎn)投資建設(shè)項(xiàng)目，項(xiàng)目計(jì)劃總投資 74.14 億元。

　　并不缺錢的瀘州老窖，自2015年新一屆高管團(tuán)隊(duì)上任以來就定下了到2020年"重回行業(yè)前三"的目標(biāo)，大量發(fā)債技改或許也與此有關(guān)。

　　截至3月17日，瀘州老窖報(bào)71.65元/股，漲幅-3.24%，總市值1049.5億元；將其擠出前三的洋河股份總市值為1296.16億元。

　　根據(jù)瀘州老窖公告，技改一期到2020年完成，將新建7000個(gè)窖池，產(chǎn)基酒3.5萬噸；二期于2025年建設(shè)完成后產(chǎn)能將達(dá)到基酒10萬噸。

　　記者了解到，國窖1573目前基酒有2萬多噸的儲備，技改項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，原來生產(chǎn)中低等級基酒的老窖池可以置換出來生產(chǎn)國窖1573基酒。

　　置換窖池的做法會不會影響1573的品質(zhì)與口感呢？這也是令投資者擔(dān)憂的問題。

　　此外，近兩年來，高端白酒不斷走俏，然而瀘州老窖在高端市場上的份額并不高。截至2018年，飛天茅臺和五糧液占據(jù)了近9成的高端白酒市場份額。

　　其中，茅臺占63%，五糧液占26%，瀘州老窖1573僅中占6%。

　　"宜早不宜遲"的道理似乎也適用于酒企技改。

　　白酒營銷專家楊承平表示，"對于酒企來說，限制其業(yè)績釋放的大阻礙其實(shí)是產(chǎn)能。尤其是近兩年，高端白酒的需求是越來越旺盛，錯過此前擴(kuò)產(chǎn)機(jī)會的瀘州老窖此時(shí)技改有些亡羊補(bǔ)牢的味道"。

　　畢竟，高端白酒基酒一般需要較長的儲存時(shí)間，斥巨資擴(kuò)產(chǎn)能需要時(shí)間成本，放量生產(chǎn)高端白酒可能幾年后才能實(shí)現(xiàn)，屆時(shí)白酒市場也許又是另一番模樣了。

　　值得一提的是，2013年以來，瀘州老窖的總體產(chǎn)量和銷售一直存在下滑趨勢。銷量方面，2014年為19.76萬噸，2018年為15.68萬噸，4年間下滑21%。產(chǎn)量方面，2013年為21.82萬噸，2018年為14.64萬噸，下滑達(dá)33%。（來源：大華時(shí)報(bào)）