機構：國開證券股份有限公司研究員：黃婧

　　事件：近期，我們參加了五糧液2019年度暨2020年一季度業(yè)績說明會，公司介紹了近期業(yè)績、策略及重點工作。

　　業(yè)績方面，2019年高端銷量超預期，2020年目標不變。

　　2019年五糧液銷量約2.5萬噸，超額完成目標。系列酒剔除清理產品收入增長55%，未來五年目標銷售額翻番至200億元。2020年，公司基于一季度任務完成良好及對行業(yè)無周期性變化的判斷，暫對營收保持兩位數(shù)以上增長的目標不做變動。

　　營銷改革方面，深化數(shù)字化、加快新渠道布局。2019年，公司數(shù)字化改革順利推進，終端渠道透明度達到89.6%，2020年將進一步提高營銷效率及精準施策水平。新渠道方面，公司完善商超管理制度、建立自營線上官方商城、品牌體驗中心等工作有序進行，快速拓展渠道類型促進市場穩(wěn)定及業(yè)績增長。

　　品牌策略方面，品牌戰(zhàn)略進一步明晰，產品進一步豐富。

　　主品牌按照五糧液品牌“1+3”產品策略，2019年發(fā)布501五糧液，2020年將推出3000元以上價位產品。系列酒以“三個聚焦”為原則，聚焦打造尖莊、五糧醇、五糧春、五糧特曲四個性戰(zhàn)略品牌。

　　投資建議：公司近年加速改革，渠道掌控力增強、品牌戰(zhàn)略清晰，業(yè)績端已經有所體現(xiàn)。我們認為公司改革紅利將持續(xù)，疊加公司在此次消費復蘇中銷售量及批價增長空間較大，業(yè)績兼具確定性及成長性。維持公司2020-22年EPS預測，分別為5.2、6.0、6.8元，維持“推薦”評級。

　　風險提示：食品問題；國內外疫情超預期變化風險；公司經營業(yè)績低于預期；公司改革效果不及預期；人民幣匯率波動風險；國內利率上調風險；國內外宏觀經濟數(shù)據急劇惡化；美聯(lián)儲貨幣政策變化；國內外資本市場波動風險。（文章來源：大眾財經網）