兩則大消息,讓白酒板塊再起波瀾。
由于參展熱情不足,原擬于12月中旬舉行的2023杭州國際酒業(yè)博覽會延期舉行。一時間,“白酒寒冬提前到來”等聲音不絕于耳。但另一邊,白酒龍頭貴州茅臺宣布大手筆分紅,給市場吃了一顆“定心丸”。時下春節(jié)旺季即將到來,資本市場也進入跨年布局窗口,白酒行業(yè)未來會如何演繹?投資機會在哪里?
從記者采訪情況來看,基金經(jīng)理認為,博覽會延期事件會給市場帶來觀望情緒,并不會對白酒基本面構(gòu)成增量信息,股價反應也沒有出現(xiàn)大的波動。在當前白酒整體估值低位下,渠道庫存壓力大等因素已被市場定價完畢,行業(yè)繼續(xù)邊際走弱的概率不高。
但基金經(jīng)理也說到,白酒銷量早在2016年已見頂,從產(chǎn)業(yè)趨勢上看,這些事件反映的是白酒競爭分化在加劇。有公募表示,白酒板塊基本面在持續(xù)修復,從估值和業(yè)績匹配度看具有較大漲幅空間,但頭部企業(yè)的業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較好的韌性。高端白酒因庫存相對較低,品牌及渠道建設具備一定護城河,有望率先迎來估值復蘇。
股價平穩(wěn),不構(gòu)成基本面增量信息
長城久潤基金經(jīng)理余歡對記者表示,本次展會延期主因中小白酒企業(yè)渠道庫存壓力較大,經(jīng)銷商和代理商的采購能力受到限制,延緩了采購需求。庫存問題顯化,可能在一定程度加深投資者的觀望情緒。
平安基金的基金經(jīng)理丁琳對記者說到,杭州酒博會延期主要有三方面原因:一是確實如大家看到的,白酒行業(yè)整體景氣度不高,目前酒企、經(jīng)銷商積極性較弱;二是臨近年底,各大酒廠忙著關賬、制定第二年規(guī)劃,騰不出時間參加展會;三是白酒展會眾多,最重要的是一年一度的春糖會和秋糖會,杭州酒博會規(guī)格一般,因此出現(xiàn)了遇冷的情況。該事件只是個例,目前看資本市場已經(jīng)消化了這個信息,對白酒板塊的股價也沒有造成明顯影響。
行情數(shù)據(jù)顯示,近日來白酒板塊走勢平穩(wěn),并沒有出現(xiàn)大的波動。但在貴州茅臺11月20日晚間宣布分紅后,21日貴州茅臺、山西汾酒等個股有所走高,后者全天漲逾3%,白酒指數(shù)全天漲近1.6%。
但從側(cè)面來看,這依然體現(xiàn)出了白酒行業(yè)當下的競爭格局。“杭州酒博會延期本質(zhì)上反映的是白酒企業(yè)的競爭分化加劇,是市場競爭的正常表現(xiàn)!敝袣W基金消費研究員張文豪對記者分析到,中國白酒銷量實際上早在2016年已經(jīng)見頂,但隨著老百姓收入提升和消費升級,行業(yè)份額持續(xù)在向名酒集中。相應地,產(chǎn)品和品牌力較弱、渠道管理相對差的公司出現(xiàn)持續(xù)掉隊,在當前經(jīng)濟弱復蘇背景下,它們的動銷和庫存的壓力更大,招商難度也就更大。而名酒酒企的渠道布局基本完善,酒博會主要是中小品牌招商的窗口,延期也就可以理解了。
“杭州酒博會延期不會對白酒基本面構(gòu)成任何增量信息。”信達澳亞基金的一名基金經(jīng)理對記者分析指出,一來酒博會重要程度不及糖酒會,且四季度屬于白酒傳統(tǒng)淡季,在這個時點舉辦博覽會吸引力不會太高;二來從今年白酒指數(shù)表現(xiàn)來看,當前白酒整體估值已處于近3年以來低位,渠道庫存壓力大等基本面壓制因素已被市場定價完畢,行業(yè)本身繼續(xù)邊際走弱的概率不高。
2024年仍具有較大上漲空間
實際上,和酒博會這類消息因素相比,宏觀經(jīng)濟和個人消費收入波動情況才是影響白酒行業(yè)的根本因素。從這些因素分析來看,基金經(jīng)理對白酒板塊依然給出了樂觀預判。
丁琳直言,從宏觀的視角看,整個白酒行業(yè)和經(jīng)濟周期高度相關,但單個企業(yè)自身經(jīng)營周期比經(jīng)濟周期更為重要。疫情后,居民資產(chǎn)負債表需要一段時間修復,宏觀經(jīng)濟逐步從底部上行也需要時間,白酒行業(yè)恢復也一樣需要時間,總體看短期都比較平穩(wěn)!拔覀儗2024年白酒投資機會依舊看好,從估值和業(yè)績的匹配度看是具有較大漲幅空間的。從細分賽道看,穩(wěn)健的高端酒依舊是配置首 選,同時積極布局地產(chǎn)酒中具有阿爾法屬性的品種,密切跟蹤次高端白酒的拐點機會!
余歡的分析是從白酒上市公司的經(jīng)營數(shù)據(jù)著手的。余歡指出,白酒板塊今年三季度營收同比增長15%,凈利潤同比增長19%,但板塊呈現(xiàn)出分化態(tài)勢,擠壓式增長特征明顯,龍頭企業(yè)的基本面仍較為扎實。整體來看,白酒行業(yè)仍維持穩(wěn)定增長趨勢。另外從宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面看,余歡說到,我國10月社零數(shù)據(jù)兩年平均增速則從4.0%降至3.5%,但其中的餐飲和煙酒類消費恢復較好,10月單月社零數(shù)據(jù)中煙酒增長15.4%,1-10月煙酒累計增長10.3%,一定程度上體現(xiàn)了白酒消費需求的韌性。往后,受益于宏觀經(jīng)濟修復、前期低基數(shù)及春節(jié)行情等因素,白酒行情仍值得關注。
信達澳亞基金也說到,從今年宏觀數(shù)據(jù)看,經(jīng)濟仍處于緩慢筑底復蘇過程,消費需求短期承壓,回顧11月初茅臺提價行為并未引起行業(yè)普遍跟漲,側(cè)面印證白酒行業(yè)當前庫存壓力較大。展望明年,白酒行業(yè)仍具備一定的結(jié)構(gòu)性機會。一方面隨著財政刺激政策不斷出臺,宏觀經(jīng)濟復蘇可期,或有利于白酒去庫存進度加速;此外在行業(yè)整體估值處于低位的背景下,高端白酒因庫存相對較低,品牌及渠道建設具備一定護城河,有望率先迎來估值復蘇。
“由于白酒具有較強的社交屬性,這一產(chǎn)品特征保 證了其需求的穩(wěn)定性。同時品牌集中和分化的趨勢會持續(xù),所以我們認為白酒仍然會有結(jié)構(gòu)性機會,渠道管理優(yōu) 秀的名酒品牌有望持續(xù)跑出阿爾法。另外結(jié)合估值來看,截至11月20日申萬白酒指數(shù)PE-TTM為26.87x,處于一輪白酒周期(近10年)的中值偏下,所以我們對名優(yōu)白酒的前景仍然保持樂觀!睆埼暮勒f。
醬酒品類的增速會更快
談及白酒含行業(yè)后續(xù)發(fā)展和行情策略時,招商基金直言,向前看隨著經(jīng)濟活動進一步復蘇,或可期待商務場景修復,帶動高端與次高端價格帶動銷提升。此外,面對渠道庫存壓力,酒企有望加快優(yōu)化渠道關系、理順量價機制、聚焦消費者端投放,具備優(yōu) 秀經(jīng)營能力的企業(yè)有望爭取更大市場份額,市場格局或進一步集中。
余歡直言,在宏觀經(jīng)濟弱修復的背景下,頭部企業(yè)的業(yè)績數(shù)據(jù)表現(xiàn)出較好的韌性。整體來看,白酒板塊基本面在持續(xù)修復,當前估值位于前期低位水平,11月初白酒龍頭的提價也為高端、次高端為主的白酒品牌重新打開了提價空間,為后續(xù)增長提供了一定的基礎!2024年,我們?nèi)砸园拙讫堫^企業(yè)為主,同時關注具備一定成長性及競爭優(yōu)勢的區(qū)域企業(yè)!
“白酒的增長前景依舊看好,其中醬酒品類的增速會更快。”丁琳認為,白酒接下來的投資機會大概有兩方面:一是頭部酒企市占率提升的機會。白酒行業(yè)會向頭部品牌集中,三四線小品牌持續(xù)出清,頭部的一二線品牌市占率還有提升空間;二是醬香品類的機會。目前醬酒流行的趨勢非常強勁,茅臺很好地植入了消費群體,習酒、郎酒、珍酒、國臺等二線醬酒品牌也逐步做大,醬酒品類已經(jīng)形成比較強的品牌梯隊,醬酒目前的增速遠高于行業(yè)平均水平。其中會有一些公司能夠?qū)崿F(xiàn)階段性的高增,帶來不錯的投資機會。
“往后看,頭部酒企集中、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向上升級的趨勢不時發(fā)生變化,投資白酒是較好的選擇。高端酒需求穩(wěn)健,茅臺前不久提了出廠價,對其自身2024年業(yè)績提供了保 障。同時,茅臺提價強化了五糧液、國窖的提價預期,高端酒品牌稀缺、競爭格局穩(wěn)定,具備長期的配置價值;但次高端白酒今年表現(xiàn)較差,和整個商務活動偏弱有關,預期2024年會有改善,關注這類公司的業(yè)績彈性;中低端的地產(chǎn)酒也在持續(xù)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級,受益于今年宴席恢復較好,也取得不錯的增長,預計2024年仍會延續(xù)這種趨勢!倍×昭a充說到。(來源:券商中國)