白酒的熱度已大降，但是華潤(rùn)還是堅(jiān)定的擴(kuò)張白酒版圖。今年10月25日，華潤(rùn)豪擲123億元拿下貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司（下稱“金沙酒業(yè)”）55.19%的股權(quán)，引發(fā)不小的震動(dòng)。

　　123億元的交易金額打破了近年來白酒行業(yè)股權(quán)交易額的記錄，不過在華潤(rùn)啤酒CEO侯孝�？磥�，目前正是“抄底”白酒產(chǎn)業(yè)較好的時(shí)機(jī)，但這份買賣是否劃算不得而知。

　　華潤(rùn)看上了金沙的業(yè)績(jī)“神話”

　　在華潤(rùn)之前，高領(lǐng)資本也曾一度看上金沙酒業(yè)。2021年7月，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局發(fā)布的案件公示顯示，珠海高瓴巖恒股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）及其關(guān)聯(lián)方（簡(jiǎn)稱“高瓴方面”）擬對(duì)金沙酒業(yè)進(jìn)行投資。

　　按照原計(jì)劃，一旦交易完成后，高瓴方面將合計(jì)持有金沙酒業(yè)25.791%的股權(quán)，成為金沙酒業(yè)第二大股東。然而，在長(zhǎng)達(dá)半年之久的磋商后，高領(lǐng)資本終止了投資，隨后在今年3月便傳出華潤(rùn)將入主金沙酒業(yè)的消息。

　　半年后，雙方合作正式敲定，華潤(rùn)展現(xiàn)出了強(qiáng)大的“鈔能力”，豪擲123億元，拿下55.19%的股權(quán)，直接控股金沙酒業(yè)。顯然，在醬香熱潮下，華潤(rùn)對(duì)金沙酒業(yè)的未來十分樂觀。

　　金沙酒業(yè)確實(shí)創(chuàng)造出了一段業(yè)績(jī)“神話”。資料顯示，金沙酒業(yè)前身為金沙窖酒廠，誕生于1951年，位于貴州省金沙縣，與茅臺(tái)所在的仁懷市相鄰，2007年增資擴(kuò)股改制為貴州金沙窖酒酒業(yè)有限公司。

　　與貴州的其他酒企相比，金沙酒業(yè)并不突出，到2017年其營(yíng)收規(guī)模也僅有1.52億元，但是在接下來幾年金沙酒業(yè)的業(yè)績(jī)仿佛搭上了“火箭”。2017年-2021年金沙酒業(yè)的銷售收入分別為1.52億元、5.76億元、15.26億元、27.3億元和60.66億元，創(chuàng)造了五年銷售增長(zhǎng)60倍的業(yè)績(jī)“神話”。

　　據(jù)悉，金沙酒業(yè)2022年的銷售目標(biāo)是80億元。在2021年4月金沙酒業(yè)年度戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，金沙酒業(yè)董事長(zhǎng)張道紅甚至提出“2024年主板上市，實(shí)現(xiàn)千億市值”的目標(biāo)。

　　如果按照金沙酒業(yè)的發(fā)展速度和上市目標(biāo)，華潤(rùn)可算是撿到了大便宜，但天下沒有免費(fèi)的午餐，華潤(rùn)可能只是買到了一個(gè)“醬香泡沫”。

　　只是一個(gè)“醬香泡沫”？

　　與茅臺(tái)、五糧液和瀘州老窖等酒企相比，金沙酒業(yè)并無知名產(chǎn)品，比如茅臺(tái)的“飛天茅臺(tái)”，五糧液的普五、瀘州老窖的國(guó)窖1573系列都是家喻戶曉的明星產(chǎn)品，而金沙酒業(yè)直到2015年才推出一款高端產(chǎn)品“摘要”。

　　在醬香熱的帶動(dòng)下，“摘要”很快成為金沙酒業(yè)的核心大單品。截至目前，金沙酒業(yè)“摘要”系列包含摘要?珍品版2.0、摘要?珍品版、摘要?喜慶版、摘要?尊享版、摘要?生肖版，其中摘要珍品版最為暢銷。2021年金沙摘要酒回款37.6億，占整體銷售回款約62%，同比增長(zhǎng)156%。

　　但“摘要”推出不過五六年時(shí)間里，在沒有多少品牌故事可講的情況下，金沙酒業(yè)已連續(xù)進(jìn)行了至少四輪提價(jià)，價(jià)格直追飛天茅臺(tái)。

　　2020年1月，金沙酒業(yè)將750ML摘要酒出廠價(jià)與零售價(jià)上漲15%；同年5月，金沙酒業(yè)宣布摘要酒在合同范圍內(nèi)按照公司現(xiàn)有出廠價(jià)執(zhí)行，合同配額范圍外的出廠價(jià)實(shí)行高于配額內(nèi)價(jià)格的10%標(biāo)準(zhǔn)執(zhí)行；8月份，金沙酒業(yè)再將摘要酒全系產(chǎn)品出廠價(jià)與終端零售價(jià)上調(diào)10%；2021年2月，金沙酒業(yè)再次進(jìn)行停貨漲價(jià)，珍品版摘要酒價(jià)格上漲70元/瓶（500ml），價(jià)格上漲至1389元。

　　金沙酒業(yè)通過輪番提價(jià)的方式刺激經(jīng)銷商進(jìn)行囤貨，由此帶動(dòng)業(yè)績(jī)暴漲，但是其產(chǎn)品并未觸達(dá)消費(fèi)終端，這不過是廠家和經(jīng)銷商自娛自樂的投機(jī)炒作的游戲，由此也積累起巨大的泡沫。

　　經(jīng)銷商囤了大量產(chǎn)品后卻發(fā)現(xiàn)根本賣不出去，于是只能打折促銷，由此造成價(jià)格倒掛。金沙酒業(yè)官網(wǎng)顯示，目前珍品摘要酒建議零售價(jià)為1399元，其官方天貓旗艦店顯示珍品摘要酒折后790元/瓶，在京東上珍品摘要酒價(jià)格普遍在700元左右，甚至在某些經(jīng)銷售門店僅需580元左右。

　　顯然，摘要酒的價(jià)格面臨崩塌的風(fēng)險(xiǎn)。為拯救酒價(jià)，今年3月份，金沙酒業(yè)宣布暫停珍品版摘要酒發(fā)貨、暫停開發(fā)專屬摘要。

　　據(jù)悉，金沙酒業(yè)還成立了市場(chǎng)督察部，對(duì)線下低價(jià)和跨區(qū)低價(jià)拋貨展開重點(diǎn)治理。這樣一來，經(jīng)銷商以往囤的貨將面臨“砸在手里”的風(fēng)險(xiǎn)，降價(jià)又不能，不降價(jià)又無法脫手。

　　華潤(rùn)沒有“金手指”

　　對(duì)于華潤(rùn)控股金沙酒業(yè)一事兒，市場(chǎng)普遍看好。作為央企背景的華潤(rùn)，不僅有強(qiáng)大的“鈔能力”，而且擁有巨大的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，華潤(rùn)成功打造的雪花品牌有目共睹，因此有人認(rèn)為，華潤(rùn)意在打造中國(guó)版“帝亞吉?dú)W”，不過華潤(rùn)雖有“鈔能力”，但可能沒有“金手指”。

　　華潤(rùn)對(duì)白酒的興趣來源于對(duì)山西汾酒的成功投資，2018年華潤(rùn)旗下的華創(chuàng)鑫睿有限公司以總金額51.6億元受讓山西汾酒9915萬股無限售流通股，成為山西汾酒第二大股東，持股比例為11.38%。

　　隨后幾年山西汾酒業(yè)績(jī)迎來爆發(fā)，2018年-2021年?duì)I收分別93.82億元、118.80億元、139.96、199億元，股價(jià)亦從20元一直漲到300元以上，華潤(rùn)的這筆投資被稱為“汾酒現(xiàn)象”。

　　在嘗到甜頭后，華潤(rùn)加大了白酒領(lǐng)域的布局。2021年8月，華潤(rùn)啤酒聯(lián)手鼎輝投資收購(gòu)山東景芝酒業(yè)60%股權(quán)，交易完成后，華潤(rùn)酒業(yè)持股40%；2022年2月華潤(rùn)集團(tuán)全資附屬企業(yè)華潤(rùn)戰(zhàn)投拿下金種子酒控股股東金種子集團(tuán)49%的股權(quán)。

　　從目前來看，景芝酒業(yè)和金種子酒在獲得華潤(rùn)投資后，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)并沒有顯著改善，金種子酒在今年前三季度仍虧了1.36億元。

　　實(shí)際上，華潤(rùn)對(duì)山西汾酒的投資之所以能夠取得巨大成功，與投資標(biāo)的以及行業(yè)周期有莫大的關(guān)系。

　　山西汾酒擁有豐富的歷史文化底蘊(yùn)，在80年代是市場(chǎng)份額一度占據(jù)了整個(gè)白酒市場(chǎng)的50%以上的“汾老大”，只是因?yàn)樵谑袌?chǎng)變化中公司治理上的不足，逐漸被茅臺(tái)、五糧液等趕超。

　　隨著歷史遺留的問題得到解決，再疊加白酒進(jìn)入上行周期的因素，山西汾酒得以重拾增長(zhǎng)，而景芝酒業(yè)、金種子酒、金沙酒業(yè)三家質(zhì)地遠(yuǎn)不如山西汾酒。實(shí)際上，華潤(rùn)對(duì)山西汾酒的成功投資很大程度上要?dú)w功于白酒的周期，而并非其有“金手指”，但自2021年以來，白酒的景氣度已經(jīng)出現(xiàn)明顯的下滑。（文章來源：中國(guó)國(guó)際啤酒網(wǎng)）

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