白酒行業(yè)馬太效應加劇的大環(huán)境下古井貢酒（000596.SZ）逆勢拋出了一份89億技改的大手筆，而公司2019年全年的營收目標為102.26億，凈利目標25.15億。

對此白酒營銷專家肖竹青認為，“目前整個白酒產能過剩，目前非常需要解決的是市場份額競爭的問題。目前古井更應該補上的是營銷的短板，而不是擴充產能，搞技改。”

而食品產業(yè)分析師朱丹蓬則表示，“以古井貢酒現(xiàn)在剛過100億的盤子，去做89億的投資，是小馬拉大車，這么大的一個投入對公司整體成本，利潤以及運營都會造成很大負擔。”

根據公告，項目建成后，將形成年產6.66萬噸原酒、28.4萬噸基酒儲存、13萬噸成品灌裝能力的現(xiàn)化智能園區(qū)。

該項目總投資89.25億元，其中建設投資82.9億元，流動資金6.35億元，所需資金由公司以自有資金并結合其他融資方式自籌解決。建設期預計為5年，2020年-2024年12月完成土建工程施工。

公告稱，該項目效益計算期為16年，全部投資內部收益率22.81%，全部投資動態(tài)回收期為8.54年。按照對外銷售價格測算，項目經營期年平均收入148億元，項目總成本年平均為85.4億元，年均利潤總額為38.58億元，年均凈利潤為28.9億元，凈利潤率達19.54%。

不過肖竹青認為，“茅五糧瀘洋汾等名酒的優(yōu)勢已經建立，而二三線白酒對公司的競爭壓力也在加大，目前白酒企業(yè)品牌陣營已基本成型，未來我國白酒行業(yè)的市場份額將繼續(xù)向優(yōu)勢品牌企業(yè)集中。相比于技改項目，白酒企業(yè)更須在品牌營銷、治理結構方面下功夫。”

公司也在公告中指出，“既面臨著省內酒企的強勢追擊，又面臨著省外名酒的高壓。公司的化、次高端化戰(zhàn)略也將增加公司產品的競爭壓力，給該項目的實施帶來一定的不確定性�！�

不過公司稱，智能園項目旨在實現(xiàn)白酒“智能制造”，通過全流程的自動化作業(yè)和智能化控制，實現(xiàn)智能配料、自動上甑、自動摘酒等工序運行自動化、控制數(shù)字化、生產現(xiàn)場基本無人化；與此同時，園區(qū)建成后，將加大“酒文化、酒生態(tài)、酒旅游”品牌宣傳，增加綠色、生態(tài)、智能等景點資源與文化承載體。

朱丹蓬則認為，“這個工業(yè)園沒有太多的想象力，更多地是一種酒企為提升形象而設置的工程，即使不建這個智能工業(yè)園，古井貢酒的實際產能應該也是夠的。而且89億并不是一個小數(shù)字，不是一般的企業(yè)可以承受的�！�

公司也承認，“總投資 89.24 億，未來公司資產將顯著增加，資產折舊和攤銷費用等固定成本支出加大，公司整體運營費用也將隨之增加，將導致短期內經營現(xiàn)金流緊張，給公司未來經營帶來較大的財務壓力。復雜的宏觀經濟形勢會給白酒行業(yè)發(fā)展帶來諸多不確定性，也不利于該項目的實施和產能消化�！�

2019年前三季，古井貢酒實現(xiàn)營業(yè)收入82.03億元，同比增長21.31%，凈利17.42億元，同比增長38.69%。不過2019年前三季度，公司經營性現(xiàn)金流凈額為22.41億元，較上年同期下滑11.67%。

而在公司2018年年報中，公司提出2019年全年的營收目標為102.26億，凈利目標25.15億。

因此朱丹蓬認為，“單純以公司體量，做這么大投資，是‘小馬拉大車’，因此我個人覺得除了公司資金，應該會有政府或者其他資金會進來，可能會讓整個公司的混改加速。而這這個技改項目更多應該是背后國資乃至政府主導的形象工程�！保▉碓矗喊拙凭W）

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