原本處于夏季白酒的消費(fèi)淡季，茅臺(tái)卻在今年上半年實(shí)現(xiàn)了比包括春節(jié)消費(fèi)旺季在內(nèi)的季度更多的利潤增長，而茅臺(tái)認(rèn)為這是產(chǎn)品銷量和主導(dǎo)產(chǎn)品價(jià)格提升的原因所致。

8月1日晚間，貴州茅臺(tái)發(fā)布2018年半年度報(bào)告，貴州茅臺(tái)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入333.97億元，同比增長38.06%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤157.64億元，同比增長40.12%，營業(yè)收入和凈利潤增速環(huán)比季度均有所提升。上半年給了茅臺(tái)一個(gè)如此高的起點(diǎn)，如果淡季旺銷或?qū)⒊蔀槊┡_(tái)消費(fèi)以后的常態(tài)，茅臺(tái)的下半年又將如何突破？

茅臺(tái)酒攀升至2000元

貴州茅臺(tái)的半年成績單亮眼。具體來看，從市場銷售看，茅臺(tái)自有體系的銷售金額為25.77億元，經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)完成307.99億元；從海內(nèi)外市場銷售占比看，國內(nèi)市場銷售為323.45億元，海外市場今年上半年銷售額為10.31億元。

之所以取得上述成績，在茅臺(tái)自身看來，營收增加的主要原因是銷量增加及主導(dǎo)酒價(jià)格上調(diào)。

據(jù)《華夏時(shí)報(bào)》記者了解，2017年底，在經(jīng)銷商大會(huì)上，茅臺(tái)宣布將茅臺(tái)酒的出廠價(jià)由819元提高到969元，漲幅為18%。這是茅臺(tái)時(shí)隔5年來首次調(diào)整出廠價(jià)。半年之后，提價(jià)紅利初顯。

業(yè)內(nèi)分析，上半年中第二季度屬于白酒銷售的淡季，但茅臺(tái)的增長率卻高出季度，說明茅臺(tái)受到了以價(jià)值驅(qū)動(dòng)的中產(chǎn)階層的追捧。基于其產(chǎn)品的屬性多元化，茅臺(tái)已擁有社交、金融等多種功能，議價(jià)能力也越來越高，這也是茅臺(tái)上半年實(shí)現(xiàn)高速增長的核心所在。

事實(shí)上，早在7月份，茅臺(tái)集團(tuán)董事長、黨委書記、總經(jīng)理李保芳曾表示：“以目前態(tài)勢(shì)，全年實(shí)現(xiàn)900億元（收入），明年拿下1000億元，已無多大懸念，各方面基礎(chǔ)和條件也很好。2020年，我們將迎來茅臺(tái)的‘后千億’時(shí)代。”

正處于夏季的白酒消費(fèi)淡季，茅臺(tái)能夠交出這樣一份成績單實(shí)屬意外，但淡季茅臺(tái)的酒價(jià)卻不淡�！度A夏時(shí)報(bào)》記者走訪零售終端市場發(fā)現(xiàn)，在一些商超及零售門店內(nèi)，53度飛天茅臺(tái)酒的價(jià)格已經(jīng)標(biāo)注為1800-2000元/瓶，而且還處于一瓶難求的狀態(tài)。

為此，也引來了資本市場對(duì)茅臺(tái)的追捧。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年內(nèi)共有56份券商研究報(bào)告發(fā)布，分析師對(duì)于茅臺(tái)的目標(biāo)價(jià)，從年初的700多元/股一路上調(diào)，有的分析師給予茅臺(tái)901元的目標(biāo)價(jià)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，除了茅臺(tái)之外，此前已有7家酒企發(fā)布了2018年中報(bào)業(yè)績預(yù)告。其中，業(yè)績預(yù)喜的5家公司分別為順鑫農(nóng)業(yè)、古井貢酒、酒鬼酒、洋河股份和衡水老白干，今年1-6月凈利潤增幅分別有望達(dá)到、70%、70%、38.3%、30%和208%。

在業(yè)內(nèi)人士看來，行業(yè)復(fù)蘇傳導(dǎo)主要是從高端白酒傳導(dǎo)到次高端白酒，從性傳導(dǎo)至區(qū)域性品牌。雖然去年三、四季度以茅臺(tái)為首的高端白酒出現(xiàn)了明顯的業(yè)績加速，業(yè)績基數(shù)也顯著提升，但是隨著次高端的爆發(fā)，整個(gè)行業(yè)的全年高增長還是非常確定的。所以高增長或有望延續(xù)全年，長期穩(wěn)定的增速確定性同樣比較高。

預(yù)收賬款減少增加利潤？

在今年上半年財(cái)報(bào)中，茅臺(tái)各項(xiàng)指標(biāo)都實(shí)現(xiàn)高增長的同時(shí)，預(yù)收賬款卻出現(xiàn)明顯的下降。

據(jù)了解，預(yù)收賬款是銷售方應(yīng)在發(fā)出商品時(shí)確認(rèn)收入，在此之前就預(yù)收的貨款。這次茅臺(tái)預(yù)收賬款持續(xù)從2017年中期下滑至2018年中期，從具體數(shù)字來看2017年中期貴州茅臺(tái)的預(yù)收賬款達(dá)到點(diǎn)177.8億元，直至2018年中期貴州茅臺(tái)預(yù)收賬款下降至99.4億元，下降金額近80億元。

有業(yè)內(nèi)分析，這也從側(cè)面反映出近一年時(shí)間，貴州茅臺(tái)凈利潤中間或有近80億元是預(yù)收賬款釋放出來了。

不過，即使茅臺(tái)半年報(bào)除去預(yù)收賬款的影響，凈利潤也是增長的，只是增長的速度緩慢了而已。實(shí)際上貴州茅臺(tái)自去年來就改變了傳統(tǒng)打款發(fā)貨的方式，因此真實(shí)的預(yù)收款在不斷下降。

另外，據(jù)有關(guān)媒體報(bào)告，上半年公司茅臺(tái)酒的實(shí)際發(fā)貨量與去年基本持平，在保持不增量的情況下，就是因?yàn)槭芴醿r(jià)影響，貴州茅臺(tái)近半年凈利潤實(shí)際增速應(yīng)該在20%左右。

但是，也不得不承認(rèn)，茅臺(tái)在A股市場依然是一騎絕塵。畢竟，茅臺(tái)的商業(yè)模式極為簡單，采購原材料—生產(chǎn)產(chǎn)品—銷售產(chǎn)品。原材料采購主要根據(jù)公司生產(chǎn)和銷售計(jì)劃進(jìn)行采購；生產(chǎn)產(chǎn)品工藝流程為：制曲—制酒— 貯存—勾兌—包裝；銷售產(chǎn)品以高端醬香白酒為主打產(chǎn)品，扁平化的區(qū)域經(jīng)銷為主，輔以公司直銷的模式。在如此簡單的商業(yè)模式下，貴州茅臺(tái)銷售毛利潤竟達(dá)90%，堪稱暴利。

系列酒成亮點(diǎn)

從上半年銷售數(shù)據(jù)看，茅臺(tái)的營業(yè)收入構(gòu)成為茅臺(tái)酒293.83億元、系列酒39.93億元，系列酒的快速增長成為近年來茅臺(tái)財(cái)報(bào)的亮點(diǎn)。

另外，《華夏時(shí)報(bào)》記者查閱茅臺(tái)公開業(yè)績信息顯示，2017年系列酒對(duì)茅臺(tái)整體營收的貢獻(xiàn)已經(jīng)將近10%，增速高達(dá)171.53%，系列酒成為除茅臺(tái)酒之外的大營收主力。

在茅臺(tái)近日召開的上半年工作會(huì)議中，李保芳再次強(qiáng)調(diào)系列酒的部署，力求將王子酒打造為繼茅臺(tái)酒之后的第二大單品。在李保芳的規(guī)劃中，未來5年內(nèi)，系列酒將與茅臺(tái)酒形成產(chǎn)量“對(duì)半開”的格局。對(duì)系列酒的重視還體現(xiàn)在經(jīng)銷商的擴(kuò)大中。報(bào)告期內(nèi)茅臺(tái)國內(nèi)增加236名經(jīng)銷商，茅臺(tái)表示主要為醬香系列酒的經(jīng)銷商。由此可見茅臺(tái)對(duì)系列酒的部署在逐步推進(jìn)。

但中金公司在其研報(bào)中曾對(duì)茅臺(tái)系列酒下半年的增速表示謹(jǐn)慎，中金稱茅臺(tái)系列酒的增速在下半年將適度下降，主要由于產(chǎn)能問題，同時(shí)也由于高基數(shù)效應(yīng)，2019年繼續(xù)大幅度提價(jià)難度較大。但是系列酒的結(jié)構(gòu)會(huì)持續(xù)優(yōu)化提升，個(gè)性化王子酒以及漢醬等次高端品牌會(huì)持續(xù)拉升公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

同時(shí)，眾多業(yè)界觀點(diǎn)也指出，茅臺(tái)的系列酒戰(zhàn)略正加速推進(jìn)，試圖盡快扭轉(zhuǎn)對(duì)53度飛天茅臺(tái)為代表的茅臺(tái)酒產(chǎn)品的依賴局面。

值得注意的是，此前，飛天茅臺(tái)與其他系列酒之間占比失衡，讓業(yè)界擔(dān)憂，過于依賴一款大單品會(huì)使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力大幅削弱。幾年前茅臺(tái)酒價(jià)格大幅下跌，對(duì)股價(jià)造成沖擊也說明了這一點(diǎn)。茅臺(tái)顯然也注意到了這一點(diǎn)，近年來對(duì)于系列酒的定位也發(fā)生了較大變化。

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