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12月29日訊，廣發(fā)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，我國啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。展望2023年，需求端復(fù)盤海外疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇路徑，預(yù)計(jì)隨著我國居民生活半徑逐步擴(kuò)張，啤酒消費(fèi)環(huán)比增速中樞大概率將逐季抬升。供給端能源以及主要原材料期貨價(jià)格初步下滑，展望未來歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落概率較高，23年油價(jià)中樞或于韌性中小幅放緩。因此該行認(rèn)為23年啤酒行業(yè)成本改善的空間遠(yuǎn)大于成本惡化的空間。
投資建議：推薦行業(yè)龍頭華潤啤酒(00291)、青島啤酒(600600.SH，00168)，以及大單品全國化擴(kuò)張有望順利推進(jìn)的重慶啤酒(600132.SH);關(guān)注經(jīng)營改善有望困境反轉(zhuǎn)的燕京啤酒(000729.SZ)。
廣發(fā)證券主要觀點(diǎn)如下：
我國啤酒行業(yè)高端化仍處在前半程，頭部酒企盈利能力仍有提升空間。
21年中國啤酒行業(yè)收入1283.17億元，預(yù)計(jì)未來10年復(fù)合增長3%。拆分量?jī)r(jià)來看，中國啤酒均價(jià)發(fā)展階段對(duì)標(biāo)美國1980年，受益于競(jìng)爭(zhēng)格局趨緩疊加消費(fèi)升級(jí)，預(yù)計(jì)未來10年復(fù)合增長4%;銷量對(duì)標(biāo)日本1997年，受勞動(dòng)力人口數(shù)量下滑影響，預(yù)計(jì)未來10年復(fù)合增長-1%。均價(jià)提升帶動(dòng)盈利能力提升，目前我國頭部酒企平均毛利率、凈利率、ROE分別為44%、13%、14%，對(duì)標(biāo)百威英博的60%、24%、20%仍有提升空間，該行認(rèn)為我國啤酒行業(yè)的高端化仍處在前半程。
預(yù)計(jì)23年華潤/青島/重啤/燕京業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)30%/29%/29%/55%。
從均價(jià)來看，22年受疫情反復(fù)影響餐飲和夜場(chǎng)消費(fèi)不景氣，居民消費(fèi)信心下滑，各酒企高端產(chǎn)品增速以及均價(jià)提升幅度均未達(dá)到該行預(yù)期。從海外消費(fèi)復(fù)蘇復(fù)盤來看，該行認(rèn)為我國23年餐飲和夜場(chǎng)需求將迎來增長，居民消費(fèi)信心將出現(xiàn)反彈，從而推動(dòng)啤酒消費(fèi)升級(jí)提速，預(yù)計(jì)23年華潤/青啤/重啤/燕京均價(jià)提升幅度有望達(dá)到中高個(gè)位數(shù)左右。
從銷量來看，餐飲和夜場(chǎng)復(fù)蘇也將對(duì)啤酒銷量產(chǎn)生正向影響，23年重啤和燕京的大單品全國化有望順利推進(jìn)，預(yù)計(jì)23年華潤和青啤銷量增速有望維持，重啤和燕京銷量增速有望提升。受益能源和原材料價(jià)格回落，預(yù)計(jì)23年酒企噸成本增幅同比改善。均價(jià)提升疊加成本改善，預(yù)計(jì)23年華潤/青島/重啤/燕京業(yè)績(jī)?cè)鏊儆型_(dá)30%/29%/29%/55%。
防疫政策優(yōu)化疊加成本改善是23年啤酒行業(yè)業(yè)績(jī)加速的主因。
22年：需求端疫情反復(fù)限制餐飲夜場(chǎng)消費(fèi)場(chǎng)景，同時(shí)影響居民收入及消費(fèi)信心，22年啤酒量?jī)r(jià)增長均承壓;供給端疫情影響物流運(yùn)輸及開工，疊加地緣政治沖突推動(dòng)能源價(jià)格高漲，22年啤酒成本承壓。
23年：需求端防疫政策不斷優(yōu)化，管控逐漸放開，復(fù)盤海外疫情政策優(yōu)化后消費(fèi)復(fù)蘇路徑，預(yù)計(jì)隨著我國居民生活半徑逐步擴(kuò)張，啤酒消費(fèi)環(huán)比增速中樞大概率將逐季抬升。餐飲行業(yè)在疫情感染高峰過后將逐漸恢復(fù)正常，并有望超過2019年的水平，成為下一階段推動(dòng)啤酒行業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要?jiǎng)恿?供給端能源以及主要原材料期貨價(jià)格初步下滑，展望未來歐美經(jīng)濟(jì)延續(xù)回落概率較高，23年油價(jià)中樞或于韌性中小幅放緩。因此該行認(rèn)為23年啤酒行業(yè)成本改善的空間遠(yuǎn)大于成本惡化的空間。
風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)低于預(yù)期;成本持續(xù)上漲。（來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)）
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