IPO臨停、中信產(chǎn)業(yè)投資基金退出……陜西西鳳酒股份有限公司（下稱“西鳳酒”）近兩年在資本市場的風(fēng)口浪尖上不斷徘徊，引起了市場各種猜測和議論。

　　作為昔日的四大名酒之一，盡管西鳳酒不斷嘗試IPO，但四次啟動均無疾而終，至今仍缺席A股市場。2018年11月19日，西鳳酒在發(fā)審會前夜主動撤回了IPO申請。這意味著，西鳳酒此前為上市做出的努力再次付諸東流。

　　對于西鳳酒近期是否有重啟IPO的計劃一事，西鳳酒董事會辦公室對記者表示，近期公司以強管理、補短板、拓市場為主，實施品牌化、高端化戰(zhàn)略，將擇機啟動IPO。

　　中信產(chǎn)業(yè)基金因何退出？

　　今年3月3日，西鳳酒官網(wǎng)公布的股東名冊已經(jīng)沒有了昔日第二大股東中信產(chǎn)業(yè)投資基金（下稱“中信產(chǎn)業(yè)基金”）操盤企業(yè)--綿陽科技城產(chǎn)業(yè)投資基金的身影，持股15%的第二大股東已變更為陜西地電股權(quán)投資有限公司。

　　據(jù)白酒營銷專家肖竹青介紹，中信產(chǎn)業(yè)基金帶著雄心壯志進場西鳳酒，通過聘請原五糧液總經(jīng)理徐可強試圖實現(xiàn)三個目標(biāo)，將陜西西鳳建設(shè)成西鳳，其次經(jīng)銷模式由過去的包銷為主、包銷商控制發(fā)展到廠家控制，實現(xiàn)人才化，推動整個西鳳的品牌化。

　　在他來看，中信產(chǎn)業(yè)基金的進駐給西鳳酒帶來了諸多幫助，西鳳酒的省外市場份額實現(xiàn)了快速增長。

　　對于中信產(chǎn)業(yè)基金退出的原因，肖竹青則認(rèn)為，在徐可強退休后，中信產(chǎn)業(yè)基金一直沒有找到合適的股東代表管理人，等中信派駐的任偉俊辭職以后，中信產(chǎn)業(yè)基金再也找不到合適的股東代表參與西鳳酒管理，“缺乏很好的管理人才無法對西鳳酒實施有效的控制是中信產(chǎn)業(yè)基金退出西鳳酒股份的主要原因�！彼�稱。

　　不過，西鳳酒方面則回應(yīng)稱，中信產(chǎn)業(yè)基金因到期退出，并且中信產(chǎn)業(yè)基金的退出不會影響到西鳳未來發(fā)展規(guī)劃。

　　追溯上一次西鳳酒IPO“滑鐵盧”，在上市前夕出現(xiàn)了塑化劑風(fēng)波。當(dāng)時，有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，西鳳酒的塑化劑問題有被人為放大的嫌疑，特別是在西鳳即將上市階段，懷疑有利益集團在借機擾亂西鳳戰(zhàn)略。

　　不過，拋開塑化劑事件，西鳳酒和中信系的關(guān)系受到了證監(jiān)會的關(guān)注。在此前證監(jiān)會回復(fù)給西鳳酒的反饋意見中提出，西鳳酒的保薦機構(gòu)中信證券持有綿陽基金的執(zhí)行事務(wù)合伙人中信產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司35%的股權(quán)；同時，中信證券作為有限合伙人認(rèn)繳綿陽基金5.34%的出資份額。因此詢問，上述關(guān)系是否影響到中信證券作為本次發(fā)行保薦人的獨立性。

　　西鳳酒方面對記者表示，中信產(chǎn)業(yè)基金退出原因與中信證券獨立性無關(guān)聯(lián)，該事項公司在前次IPO期間，已向證監(jiān)會做了反饋。中信證券的持股穿透核算不影響其獨立性。

　　特別值得一提的是，西鳳酒方面提出，未來重啟IPO會考慮繼續(xù)由中信證券保薦。

　　不斷提價，試圖改變經(jīng)銷模式

　　盡管在IPO方面不斷受挫，但是西鳳酒試圖擴大版圖的勁頭卻不小。近兩年，西鳳酒頻頻提價。今年，受疫情大環(huán)境影響，市場消費相對不振，但是西鳳酒卻“逆風(fēng)而行”，從5月16日開始對綜合產(chǎn)品統(tǒng)一上調(diào)供貨價。對于提價的考量，西鳳酒并未給出正面答案，而是回復(fù)稱，“公司綜合產(chǎn)品的售價，與茅臺、瀘州老窖等名酒相比，價格并不高。去年以來，公司綜合產(chǎn)品銷售大幅提升，目前產(chǎn)銷兩旺�！�

　　對于西鳳酒的經(jīng)銷模式，市場并不好看。

　　根據(jù)其2018年披露的招股書，西鳳酒股份過度依賴經(jīng)銷商銷售，2015年至2017年，經(jīng)銷銷售模式銷售金額分別占主營業(yè)務(wù)收入的98.60%、99.49%和99.43%。彼時西鳳酒共有股東經(jīng)銷商14家，合計持有其7.55%的股權(quán)。

　　由于西鳳酒此前的經(jīng)銷模式以包銷體制為主導(dǎo)致經(jīng)銷商占據(jù)主導(dǎo)地位，證監(jiān)會也在反饋意見中就這一問題進行了詳細詢問。

　　對此，西鳳酒表示，自去年以來其對經(jīng)銷模式進行了大幅度調(diào)整，分別設(shè)立了營銷管理公司、品牌運營公司和電商公司，實行“自主經(jīng)營+經(jīng)銷商+互聯(lián)網(wǎng)”的經(jīng)銷模式。整體而言，自營綜合產(chǎn)品和電商銷售大幅增長，占比提升，品牌經(jīng)銷占比持續(xù)下降。

　　整改后的西鳳酒是否能在第五次沖擊IPO成功，實現(xiàn)鳳凰涅槃，一切還有待驗證。

　　

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