白酒批價(jià)逐漸筑底 把握龍頭確定性增速

2023/1/6 9:32:01 編輯：少博 閱讀量：941

　　1月4日訊 中泰證券發(fā)布白酒行業(yè)研究報(bào)告稱，場景放開動銷改善，批價(jià)逐漸筑底，高端酒已經(jīng)率先環(huán)比改善。需求端來看，環(huán)比改善明顯，部分區(qū)域反彈明顯、送禮年團(tuán)購等場景恢復(fù)強(qiáng)勁;報(bào)表端來看，頭部公司2023年增速規(guī)劃積極且確定性高，開門紅有序開展;渠道層級來看，流通渠道大商目前仍貢獻(xiàn)較多蓄水池，終端謹(jǐn)慎度偏高、信心向頭部品牌靠攏。錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速。

　　中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

　　基本面指標(biāo)總結(jié)：整體批價(jià)筑底，高端庫存環(huán)比下降明顯：

　　1)高端、超高端：批價(jià)表現(xiàn)穩(wěn)中有升，庫存環(huán)比下降明顯。貴州茅臺：主要系上周經(jīng)銷商對于一月份配額發(fā)貨存在預(yù)期，導(dǎo)致上周批價(jià)下滑，但由于本周一月份配額暫未發(fā)貨，經(jīng)銷商庫存水平較低，批價(jià)有所上行;五糧液：目前經(jīng)銷商層面庫存預(yù)計(jì)約1-1.5個(gè)月，目前批價(jià)在965元左右，環(huán)比有所下滑，主要是目前大商打款占比高所致;瀘州老窖：目前經(jīng)銷商庫存預(yù)計(jì)約1.5個(gè)月。高度國窖批價(jià)穩(wěn)定在900元左右，低度批價(jià)穩(wěn)定在630元左右;

　　2)次高端：批價(jià)保持穩(wěn)定，渠道庫存略有下滑。山西汾酒：整體批價(jià)保持穩(wěn)定，整體汾酒庫存在1個(gè)月左右，青花系列增速領(lǐng) 先于整體;舍得：目前智慧舍得批價(jià)穩(wěn)定在450元左右，目前庫存水平在20%安全庫存水平內(nèi);酒鬼酒：目前價(jià)格支撐性較強(qiáng)，庫存方面環(huán)比較穩(wěn)定，目前庫存水平保持在2個(gè)月左右;

　　3)地產(chǎn)酒：批價(jià)保持穩(wěn)定，渠道庫存保持良性。洋河股份：本周批價(jià)保持穩(wěn)定，通過11月與12月兩個(gè)月作為庫存消化周期，目前庫存水平控制在合理位置;今世緣：批價(jià)方面環(huán)比持平，目前庫存主要是以對開等暢銷產(chǎn)品為主，整體庫存壓力不大;古井貢酒：本周批價(jià)環(huán)比持平，經(jīng)銷商反饋庫存保持良性水平;迎駕貢酒：批價(jià)環(huán)比穩(wěn)定，庫存保持可控水平;

　　全年增速：看好高端品牌，次高端及地產(chǎn)酒龍頭實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長：

　　1)高端、超高端：全年穩(wěn)增長目標(biāo)確定，長期目標(biāo)堅(jiān)定不移。貴州茅臺：股東大會釋放積極信號，該行認(rèn)為23年有望繼續(xù)釋放改革紅利，預(yù)計(jì)十四五增長目標(biāo)14-15%，2023年茅臺醬香系列酒力爭突破200億，同比提升約31%;五糧液：23年將實(shí)現(xiàn)體制機(jī)制建設(shè)、完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)體系、同時(shí)進(jìn)行經(jīng)銷體制改革;瀘州老窖：預(yù)計(jì)23年?duì)幦∧繕?biāo)及挑戰(zhàn)目標(biāo)不低于今年增速，部分渠道反饋23年增速要求20%;

　　2)次高端：看好渠道布局完善后汾酒全國化加速進(jìn)程。山西汾酒：部分渠道反饋23年環(huán)山西市場增速目標(biāo)20%，引 領(lǐng)全國增速;舍得：繼續(xù)強(qiáng)調(diào)品味舍得戰(zhàn)略地位，23年目標(biāo)預(yù)計(jì)在30%以上;酒鬼酒：預(yù)計(jì)20%以上的增速目標(biāo)。

　　3)地產(chǎn)酒：龍頭品牌23年保持穩(wěn)健增長，看好二三線品牌實(shí)現(xiàn)高增。洋河股份：公司23年股權(quán)激勵增速目標(biāo)15%，但是內(nèi)部銷售目標(biāo)更高，同時(shí)提出名酒計(jì)劃;今世緣：公司23年繼續(xù)沖刺百億目標(biāo);迎駕貢酒：渠道反饋部分經(jīng)銷商23年目標(biāo)增速在50-60%，剩余經(jīng)銷商增速目標(biāo)40%;

　　開門紅：各價(jià)位帶頭部品牌積極推進(jìn)，當(dāng)前庫存成為分化主因：

　　1)高端、超高端：強(qiáng)需求下開門紅確定性較強(qiáng)，近期表現(xiàn)出現(xiàn)一定分化。貴州茅臺：飛天當(dāng)前仍堅(jiān)持按月打款的政策，渠道反饋預(yù)計(jì)一季度預(yù)計(jì)占全年比例在35%，其中一月份在20%左右;五糧液：預(yù)計(jì)多數(shù)區(qū)域開門紅目標(biāo)比例在35-40%，部分強(qiáng)勢區(qū)域預(yù)計(jì)開門紅進(jìn)度達(dá)到40%以上，當(dāng)前整體回款進(jìn)度30-40%之間，其中多數(shù)大商提前使用票據(jù)打款;瀘州老窖：預(yù)計(jì)開門紅目標(biāo)比例在35%，當(dāng)前時(shí)間回款進(jìn)度接近全年目標(biāo)的30%，整體庫存水平保持在1個(gè)月左右，渠道健康程度高;

　　2)次高端：看好搶周轉(zhuǎn)、低庫存的品牌開門紅目標(biāo)順利完成。山西汾酒：渠道預(yù)計(jì)開門紅進(jìn)度達(dá)到35%以上，公司于1月1日開始發(fā)貨，目前打款進(jìn)度約在15%左右;舍得：開門紅工作中心聚焦在消費(fèi)端，目前開門紅工作已經(jīng)開始籌備;酒鬼酒：開門紅保底目標(biāo)在30%，目前回款進(jìn)度在10%左右，主要系疫情影響導(dǎo)致經(jīng)銷商普遍處于觀望階段;

　　3)地產(chǎn)酒：龍頭提前布局開門紅，看好地產(chǎn)酒開門紅進(jìn)度超額完成。洋河股份：預(yù)計(jì)23年公司開門紅進(jìn)度在40-50%之間，當(dāng)前時(shí)間整體回款進(jìn)度接近40%;今世緣：23年公司開門紅計(jì)劃進(jìn)度在40%，當(dāng)前時(shí)間公司回款進(jìn)度接近35%，其中大商打款積極性明顯高于小商;古井貢酒：公司目前回款進(jìn)度約在40%左右，已基本完成開門紅回款任務(wù);迎駕貢酒：目前回款進(jìn)度接近40%，已基本完成開門紅回款任務(wù);

　　投資策略：關(guān)注有超預(yù)期邏輯的演繹：茅臺非標(biāo)產(chǎn)品的投放量和渠道改革、古井洋河今世緣在渠道改革和內(nèi)部動力釋放帶來的增長轉(zhuǎn)化;次高端復(fù)購和自點(diǎn)率較高的品牌大單品例如青20疊加公司配額管控渠道積極性不斷上升。錨定確定性增長、把握高端酒和次高端、地產(chǎn)酒龍頭確定性增速，持續(xù)推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒、古井貢酒、洋河股份，關(guān)注迎駕貢酒等;

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)導(dǎo)致白酒消費(fèi)增長不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);食品安全風(fēng)險(xiǎn);原材料漲價(jià)，成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。省內(nèi)消費(fèi)升級不及預(yù)期或競爭加劇風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)業(yè)調(diào)研數(shù)據(jù)或因調(diào)研樣本不足或數(shù)據(jù)獲取方法存在缺陷等問題導(dǎo)致結(jié)果與行業(yè)實(shí)際情況存在偏差的風(fēng)險(xiǎn)。（文章來源：中國白酒網(wǎng)）